Гончаров А.Б. Инвестирование (2003)
8.2. Методы оценки экономической эффективности инвестиций
Современного инвестора интересует, прежде всего, экономическая целесообразность инвестиционной программы, он должен быть уверен, что прииняти в ней решения - лучшие из всех вариантов, что они дадут устойчивое увеличение прибыли, дивидендов или снижения себестоимости.
При этом интересы частных инвесторов совпадают с интересами государства, поскольку она свой бюджет за счет налогов на доходы удачливых инвесторов.
В наших условиях при разработке инвестиционных программ нужно тщательно их обосновывать расчетами экономической эффективности с оценкой при этом как можно большего числа факторов риска на всех стадиях жизненного цикла проекта.
Любой инвестиционный проект проходит пять стадий жизненного цикла.
Первая стадия: предпроектные исследования, проектирование и освоение инвестиций (Рождение проекта). Стадия характеризуется большими затратами собственных средств, возможно, привлеченных и заемных. Проект на этой стадии подвергается разного рода рисков. Прибыль отсутствует.
Вторая стадия: начало эксплуатации проекта (юность). На этой стадии инвестор большие погреба
в банковских займах или венчурному капиталу. Обычно он не платит дивидендов Если есть прибыль, эта прибыль реинвестируется. Почи нают действовать риски, связанные с конкуренцией рынка. Третья стадия: быстрый рост (фаза). Предприятие (компания) начинает диктовать свои цены на продукцию, но конкуренция растет. Уровень продаж растет и значительно превышает расходы производства. Характерен высокий уровень прибыли, но требуются большие затраты на маркетинг. Как и прежде, большая потребность в инвестициях. Компания может проводить дополнительную эмиссию но дивиденды выплачивает небольшие. Банк, если дает взаймы, то под высокие проценты.
Четвертая стадия: стабильное функционирование предприятия (зрелость). На этой стадии компания сить свои долги. Высокий уровень конкуренции не позволяет диктовать цены, но низкие издержки позволяют получить средние доходы по отрасли. Это уже хорошо известная компания с хорошей репутацией. Она имеет большие возможности в получении займов и реализации акций. У нее хорошо диверсифицированный большой инвестиционный портфель, выплачиваются солидные дивиденды, однако нет необходимости в больших инвестициях. На этой стадии компания должна разработать стратегию предотвращения упадка. Это, как правило, требует значительного повышения инвестиционной активности.
Пятая стадия жизненного цикла проекта: упадок или второе рождение. На этой стадии продукция предприятия перестает пользоваться спросом Очень высокая конкуренция. Банки не заинтересованы в сотрудничестве - если и дают взаймы, то под высокий
Метод расчета прибыли. Этот метод позволяет определить статическую норму эффективности инвестиции, то есть общую потребность в прибыли для осуществления обязательных платежей. Норма эффективности ноже определяться по отношению к инвестиций
Метод чистой нынешней, стоимости капитала позволяет определить динамическую норму эффективности норму приведения (дисконта), при которой сумма дисконтированной прибыли за определенный инвестиционный период становится равной инвестициям
где К - норма приведения (дисконта) (внутренняя) форма эффективности это дисконтная ставка, которая приравнивает к нулю разницу II - I = 0, или П = 1.
При определении динамической нормы эффективности инвестиций в расчетный период (Т) включается время от начала инвестиционного периода до конца амортизационного периода оборудования. Расчетный период Т может быть определен как срок службы технологического оборудования, как любая стадия жизненного цикла проекта.
За рубежом при расчетах мы эффективности применяют следующие ограничения
- Норма эффективности сопоставляется с процентной ставкой кредитного рынка;
- Для анализа инвесторами выбираются те инвестиционные проекты, в которых разница П-И или П / И - 1;
- Для последующего анализа остаются только
те проекты, где норма эффективности составляет не менее 15-20%.
Для привлечения инвесторов в инвестиционных граммах государством предусматриваются льготные ставки
процента за кредит, которые сопоставляются с нормой эффективности.
В отдельных регионах, зонах для снижения инвестиционной активности и стимуляции наполнение свободная, средств на счетах банков депозитные ставки можуд повышаться, что делает невыгодными доли инвестиционных программ.
Метод предельной эффективности. Выше рассматривались инвестиционные ситуации, когда необходимо установить заданную норму прибыли (внутреннюю норму эффективности) рассчитать статическую или динамическую нормы. С помощью метода предельной эффективности инвестиций проводится сравнение расчетной нормы эффективности с минимально возможной Минимально допустимая норма эффективности - это там процентная ставка, при которой чистая нынешняя стоимость равна нулю, или дисконтированные доходы уровне первичным инвестициям:
инвестиционного периода норма
за каждым годом будет разной. Поэтому методом подстановки определяется минимально допустимые значения К. На практике часто возникает инвестиционная ситуация, когда необходимо определить стоимость и эффективности инвестиционно капитала.
Для этих целей в мировой практике используется метод бюджетирования капитала, с помощью которого определяется средневзвешенная величина
Метод бюджетирования капитала Позволяет всем инвесторам определить свой ожидаемый прибыль за любой период жизненного цикла инвестиций.
При этом интересы частных инвесторов совпадают с интересами государства, поскольку она свой бюджет за счет налогов на доходы удачливых инвесторов.
В наших условиях при разработке инвестиционных программ нужно тщательно их обосновывать расчетами экономической эффективности с оценкой при этом как можно большего числа факторов риска на всех стадиях жизненного цикла проекта.
Любой инвестиционный проект проходит пять стадий жизненного цикла.
Первая стадия: предпроектные исследования, проектирование и освоение инвестиций (Рождение проекта). Стадия характеризуется большими затратами собственных средств, возможно, привлеченных и заемных. Проект на этой стадии подвергается разного рода рисков. Прибыль отсутствует.
Вторая стадия: начало эксплуатации проекта (юность). На этой стадии инвестор большие погреба
в банковских займах или венчурному капиталу. Обычно он не платит дивидендов Если есть прибыль, эта прибыль реинвестируется. Почи нают действовать риски, связанные с конкуренцией рынка. Третья стадия: быстрый рост (фаза). Предприятие (компания) начинает диктовать свои цены на продукцию, но конкуренция растет. Уровень продаж растет и значительно превышает расходы производства. Характерен высокий уровень прибыли, но требуются большие затраты на маркетинг. Как и прежде, большая потребность в инвестициях. Компания может проводить дополнительную эмиссию но дивиденды выплачивает небольшие. Банк, если дает взаймы, то под высокие проценты.
Четвертая стадия: стабильное функционирование предприятия (зрелость). На этой стадии компания сить свои долги. Высокий уровень конкуренции не позволяет диктовать цены, но низкие издержки позволяют получить средние доходы по отрасли. Это уже хорошо известная компания с хорошей репутацией. Она имеет большие возможности в получении займов и реализации акций. У нее хорошо диверсифицированный большой инвестиционный портфель, выплачиваются солидные дивиденды, однако нет необходимости в больших инвестициях. На этой стадии компания должна разработать стратегию предотвращения упадка. Это, как правило, требует значительного повышения инвестиционной активности.
Пятая стадия жизненного цикла проекта: упадок или второе рождение. На этой стадии продукция предприятия перестает пользоваться спросом Очень высокая конкуренция. Банки не заинтересованы в сотрудничестве - если и дают взаймы, то под высокий
Метод чистой нынешней, стоимости капитала позволяет определить динамическую норму эффективности норму приведения (дисконта), при которой сумма дисконтированной прибыли за определенный инвестиционный период становится равной инвестициям
где К - норма приведения (дисконта) (внутренняя) форма эффективности это дисконтная ставка, которая приравнивает к нулю разницу II - I = 0, или П = 1.
При определении динамической нормы эффективности инвестиций в расчетный период (Т) включается время от начала инвестиционного периода до конца амортизационного периода оборудования. Расчетный период Т может быть определен как срок службы технологического оборудования, как любая стадия жизненного цикла проекта.
За рубежом при расчетах мы эффективности применяют следующие ограничения
- Норма эффективности сопоставляется с процентной ставкой кредитного рынка;
- Для анализа инвесторами выбираются те инвестиционные проекты, в которых разница П-И или П / И - 1;
- Для последующего анализа остаются только
те проекты, где норма эффективности составляет не менее 15-20%.
Для привлечения инвесторов в инвестиционных граммах государством предусматриваются льготные ставки
процента за кредит, которые сопоставляются с нормой эффективности.
В отдельных регионах, зонах для снижения инвестиционной активности и стимуляции наполнение свободная, средств на счетах банков депозитные ставки можуд повышаться, что делает невыгодными доли инвестиционных программ.
Метод предельной эффективности. Выше рассматривались инвестиционные ситуации, когда необходимо установить заданную норму прибыли (внутреннюю норму эффективности) рассчитать статическую или динамическую нормы. С помощью метода предельной эффективности инвестиций проводится сравнение расчетной нормы эффективности с минимально возможной Минимально допустимая норма эффективности - это там процентная ставка, при которой чистая нынешняя стоимость равна нулю, или дисконтированные доходы уровне первичным инвестициям:
инвестиционного периода норма
за каждым годом будет разной. Поэтому методом подстановки определяется минимально допустимые значения К. На практике часто возникает инвестиционная ситуация, когда необходимо определить стоимость и эффективности инвестиционно капитала.
Для этих целей в мировой практике используется метод бюджетирования капитала, с помощью которого определяется средневзвешенная величина
Метод бюджетирования капитала Позволяет всем инвесторам определить свой ожидаемый прибыль за любой период жизненного цикла инвестиций.
