Майорова Т.В. Инвестиционная деятельность (2004)
1.1. Экономическая сущность инвестиций
Мировой опыт свидетельствует, что страны с переходной экономикой не в состоянии развивать хозяйство без привлечения и эффективного использования инвестиций. Аккумулируя предпринимательский, государственный и смешанный капитал, обеспечивая доступ к современным технологий и менеджмента, инвестиции не только способствуют формированию национальных инвестиционных рынков, но и оживляют рынки товаров и услуг. Кроме того, инвестиции, как правило, способствуют меры макроэкономической стабилизации и позволяют решать социальные проблемы трансформационного периода.
К началу 90-х годов в Украине категории "инвестиции" не находилось места как в теории, так и на практике. Впервые - это понятие в отечественной экономической литературе стало встречаться, когда подменялось понятием «капитальные вложения ". Инвестиции рассматривались, как правило, в качестве важнейшего экономического инструмента, который характеризовал деятельность строительного комплекса. В этом случае капитальные вложения (иногда - инвестиции) анализировались в двух аспектах: как экономическая категория и как процесс, связанный с движением денежных средств (ресурсов).
Постепенно, с формированием в Украине основ рыночных отношений начинают меняться научные мировоззрения сущности инвестиций (капитальных вложений), возникают и развиваются чисто рыночные подходы к их оценке и прогнозированию форм, методов и принципов осуществления инвестиционной деятельности.
В отличие от бухгалтерского учета, история которого насчитывает не одно тысячелетия, инвестирования как самостоятельная наука сформировалась относительно недавно. Отдельные разработки по теории велись еще до второй мировой войны. Однако считается, что началом этого процесса была первая половина 50-х годов, когда М. Марковиц в своих работах заложил основы современной теории инвестиционного портфеля [15]. Таким образом, по сути, была изложена методология принятия решений в области инвестирования, а также был предложен соответствующий научный инструментарий.
Дальнейшее развитие теория получила в исследованиях, посвященных ценным бумагам, созданию концепции эффективности рынка капитала, моделям оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждении, разработке новых финансовых инструментов и т.п..
Во второй половине 50-х годов начинают проводиться интенсивные исследования по теории структуры капитала и цены источников финансирования, а также по выбору инвестиционной политики. Является общепризнанным, что основной вклад из этих проблем сделали: Ф.Модильяни и М.Миллер в 1958 году, которые исследовали проблемы расходов финансового рынка в целом, а также поставили под сомнение точку зрения о том, что долг является дешевым собственного капитала [16], а также Уильям Шарп, впервые в 1964 году сформулировал модель оценки капитальных активов (Мока) [17, 18].
Важность этих разработок для развития современной теории экономики, финансов и инвестирования подчеркивает Нобелевская премия по экономике, которой были удостоены М. Марковиц, Ф. Модильяни, М. Миллер и Уильям Шарп.
Стоит отметить, что формирование западной научной мысли по инвестированию осуществлялось на основе учения о финансах. Именно в рамках теории финансов сформировалась прикладная дисциплина инвестиционный менеджмент как наука, посвящена методологии и технике управления инвестициями компании и, которая включает три взаимосвязанных направления, которые составляют сердцевину процесса управление инвестициями компании:
- Инвестиционная политика (т.е. действия, связанные с размещением инвестиционных ресурсов);
- Управление источниками средств (т. е. откуда брать средства и какова должна быть оптимальная структура источников финансирования);
дивидендная политика (в каких объемах и в каком виде выплачивать дивиденды).
В свою очередь в Украине значительный импульс для развития теории инвестиций дан становлением системы частного предпринимательства и конкуренции. Пиком исследований можно назвать 90-ти лет, когда проблемам теоретического осмысления категории "Инвестиции" и связанных с этим понятием процессам уделялось особенно много внимания.
Например, авторы пособия "Теории инвестиций" Тата-ренко Н.А. и Поручик А.М. раскрывают процесс эволюции теории инвестиционной деятельности - от обычной констатации фактов к современному пониманию процессов инвестирования как основы модели экономического прогресса [13]; Губский Б.В. в монографии "Инвестиционные процессы в глобальной среде "освещает существенные характеристики процессов инвестирования в национальной экономической системе, проводит исследования путей и форм инвестиционного взаимодействия на международном и глобальном уровнях [10] Пересада А.А. в монографии «Управление инвестиционным процессом", опираясь на мировой опыт инвестирования рыночной экономики, глубоко анализирует теоретические основы ускорения инвестиционных процессов в Украине, совершенствует согласно современного состояния экономики Украины методологическую базу для принятия инвестиционных решений по проектам, которые принесут наибольшую отдачу [12].
Таким образом, исследования касаются лишь определения категорий «инвестиции», "Инвестиционная деятельность", "инвестиционный процесс" и анализа рычагов государственного влияния на инвестиционные процессы и влияния международной инвестиционной деятельности на развитие национальных экономик. В свою очередь, внутренней природе инвестиций внимания уделяется мало, а основные определения категорий, которые встречаются в украинских и российских экономических изданиях, заимствованные из зарубежных источников, где широко распространена интерпретация инвестиций - как набора благ и ценностей, которые вкладываются в предпринимательскую деятельность с целью получения дохода (Социального эффекта) в будущем.
Вместе с тем, в рамках данного представления существует много модификаций понятия "Инвестиций", появление которых обусловлено спецификой и традициями разных экономических школ и течений. Так, в соответствии с австрийской школы «предельной полезности ", инвестиции трактуются как обмен удовлетворения потребностей сегодня на удовлетворение их в будущем.
"Наиболее общим определением, которое можно дать акту вложения капитала, - писал французский экономист П.Массе, - было такое: инвестирование представляет собой акт обмена удовлетворения сегодняшней потребности на ожидаемое удовлетворение их в будущем с помощью инвестиционных благ "[11]. Такое определение имеет чисто психологический подход: предусматриваются намерения, согласие не удовлетворять нужды сегодня в надежде получить в будущем блага и услуги, которые превосходят по стоимости вложенные.
Наиболее четко выявлена сущностная характеристика инвестиций, и их двойственность в Дж. Кейнса: с одной стороны он видит в них величину аккумулированного дохода с целью накопления и объем ресурсов, т.е. потенциальный инвестиционный спрос. С другой стороны инвестиции выступают в форме вложений (затрат), которые определяют прирост стоимости капитального имущества, т.е. как реализованные спрос и предложение. Кроме того, Кейнс трактовал инвестиции - как "текущий прирост ценностей капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода ". Это "... и часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления "[14].
В Украине теоретическое познание категории инвестиций нашло свое отражение в Законе Украины от 18.09.91 г. "Об инвестиционной деятельности" и в Законе Украины "О внесении изменений в Закон Украины" О налогообложении прибыли предприятий " (От 22.05.97 p.). Однако, стоит отметить, что в этих законах для определения "Инвестиция" вкладывается разный смысл. Такое Законе "Об инвестиционной деятельности" - "... Инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль или достигается социальный эффект.
Такими ценностями могут быть:
- Денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги
- Движимое и недвижимое имущество
- Имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности;
- Совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической информации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного производства;
- Права пользования землей и другие ценности "[2].
Такое определение носит синтетический характер указанной категории. Во-первых, в нем учтены динамизм инвестиций, т.е. раскрывается взаимосвязь, процесс преобразования инвестиционных ресурсов во вложение, затраты и, во-вторых, данная широкая классификация инвестиций.
В Законе Украины "О внесении изменений в Закон Украины" О налогообложении прибыли предприятий "-" Инвестиция - это хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение основных фондов, нематериальных активов, корпоративных прав и ценных бумаг в обмен на средства или имущество. Инвестиции делятся на капитальные, финансовые и реинвестиции "[3].
По мнению автора, с таким определением согласиться нельзя, поскольку здесь имеет место упрощенная трактовка инвестиций как хозяйственной операции: во-первых, инвестиции - Это не обмен активов на денежные средства или имущество, а наоборот вложения средств в финансовые, материальные и нематериальные активы, во-вторых, инвестиции - это не хозяйственная операция, а капитал, средства, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, и, в-третьих, в определении нет цели, ради чего осуществляется инвестирование. Ведь инвестиционная деятельность отличается от финансовой и хозяйственной тем, что инвестор не просто приобретет активы, а выбирает только те, которые в будущем обязательно принесут ему доходы.
Проанализировав теоретические взгляды на сущность инвестиций, сделаем вывод, что инвестиции - это сложное и содержательное понятие, интегрирующей в себе различные экономические процессы, которые влияют на производство, распределение, обмен и потребление национального продукта, т.е. они являются фундаментальной основой общественного воспроизведения.
К началу 90-х годов в Украине категории "инвестиции" не находилось места как в теории, так и на практике. Впервые - это понятие в отечественной экономической литературе стало встречаться, когда подменялось понятием «капитальные вложения ". Инвестиции рассматривались, как правило, в качестве важнейшего экономического инструмента, который характеризовал деятельность строительного комплекса. В этом случае капитальные вложения (иногда - инвестиции) анализировались в двух аспектах: как экономическая категория и как процесс, связанный с движением денежных средств (ресурсов).
Постепенно, с формированием в Украине основ рыночных отношений начинают меняться научные мировоззрения сущности инвестиций (капитальных вложений), возникают и развиваются чисто рыночные подходы к их оценке и прогнозированию форм, методов и принципов осуществления инвестиционной деятельности.
В отличие от бухгалтерского учета, история которого насчитывает не одно тысячелетия, инвестирования как самостоятельная наука сформировалась относительно недавно. Отдельные разработки по теории велись еще до второй мировой войны. Однако считается, что началом этого процесса была первая половина 50-х годов, когда М. Марковиц в своих работах заложил основы современной теории инвестиционного портфеля [15]. Таким образом, по сути, была изложена методология принятия решений в области инвестирования, а также был предложен соответствующий научный инструментарий.
Дальнейшее развитие теория получила в исследованиях, посвященных ценным бумагам, созданию концепции эффективности рынка капитала, моделям оценки риска и доходности и их эмпирическому подтверждении, разработке новых финансовых инструментов и т.п..
Во второй половине 50-х годов начинают проводиться интенсивные исследования по теории структуры капитала и цены источников финансирования, а также по выбору инвестиционной политики. Является общепризнанным, что основной вклад из этих проблем сделали: Ф.Модильяни и М.Миллер в 1958 году, которые исследовали проблемы расходов финансового рынка в целом, а также поставили под сомнение точку зрения о том, что долг является дешевым собственного капитала [16], а также Уильям Шарп, впервые в 1964 году сформулировал модель оценки капитальных активов (Мока) [17, 18].
Важность этих разработок для развития современной теории экономики, финансов и инвестирования подчеркивает Нобелевская премия по экономике, которой были удостоены М. Марковиц, Ф. Модильяни, М. Миллер и Уильям Шарп.
Стоит отметить, что формирование западной научной мысли по инвестированию осуществлялось на основе учения о финансах. Именно в рамках теории финансов сформировалась прикладная дисциплина инвестиционный менеджмент как наука, посвящена методологии и технике управления инвестициями компании и, которая включает три взаимосвязанных направления, которые составляют сердцевину процесса управление инвестициями компании:
- Инвестиционная политика (т.е. действия, связанные с размещением инвестиционных ресурсов);
дивидендная политика (в каких объемах и в каком виде выплачивать дивиденды).
В свою очередь в Украине значительный импульс для развития теории инвестиций дан становлением системы частного предпринимательства и конкуренции. Пиком исследований можно назвать 90-ти лет, когда проблемам теоретического осмысления категории "Инвестиции" и связанных с этим понятием процессам уделялось особенно много внимания.
Например, авторы пособия "Теории инвестиций" Тата-ренко Н.А. и Поручик А.М. раскрывают процесс эволюции теории инвестиционной деятельности - от обычной констатации фактов к современному пониманию процессов инвестирования как основы модели экономического прогресса [13]; Губский Б.В. в монографии "Инвестиционные процессы в глобальной среде "освещает существенные характеристики процессов инвестирования в национальной экономической системе, проводит исследования путей и форм инвестиционного взаимодействия на международном и глобальном уровнях [10] Пересада А.А. в монографии «Управление инвестиционным процессом", опираясь на мировой опыт инвестирования рыночной экономики, глубоко анализирует теоретические основы ускорения инвестиционных процессов в Украине, совершенствует согласно современного состояния экономики Украины методологическую базу для принятия инвестиционных решений по проектам, которые принесут наибольшую отдачу [12].
Таким образом, исследования касаются лишь определения категорий «инвестиции», "Инвестиционная деятельность", "инвестиционный процесс" и анализа рычагов государственного влияния на инвестиционные процессы и влияния международной инвестиционной деятельности на развитие национальных экономик. В свою очередь, внутренней природе инвестиций внимания уделяется мало, а основные определения категорий, которые встречаются в украинских и российских экономических изданиях, заимствованные из зарубежных источников, где широко распространена интерпретация инвестиций - как набора благ и ценностей, которые вкладываются в предпринимательскую деятельность с целью получения дохода (Социального эффекта) в будущем.
Вместе с тем, в рамках данного представления существует много модификаций понятия "Инвестиций", появление которых обусловлено спецификой и традициями разных экономических школ и течений. Так, в соответствии с австрийской школы «предельной полезности ", инвестиции трактуются как обмен удовлетворения потребностей сегодня на удовлетворение их в будущем.
"Наиболее общим определением, которое можно дать акту вложения капитала, - писал французский экономист П.Массе, - было такое: инвестирование представляет собой акт обмена удовлетворения сегодняшней потребности на ожидаемое удовлетворение их в будущем с помощью инвестиционных благ "[11]. Такое определение имеет чисто психологический подход: предусматриваются намерения, согласие не удовлетворять нужды сегодня в надежде получить в будущем блага и услуги, которые превосходят по стоимости вложенные.
Наиболее четко выявлена сущностная характеристика инвестиций, и их двойственность в Дж. Кейнса: с одной стороны он видит в них величину аккумулированного дохода с целью накопления и объем ресурсов, т.е. потенциальный инвестиционный спрос. С другой стороны инвестиции выступают в форме вложений (затрат), которые определяют прирост стоимости капитального имущества, т.е. как реализованные спрос и предложение. Кроме того, Кейнс трактовал инвестиции - как "текущий прирост ценностей капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода ". Это "... и часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления "[14].
В Украине теоретическое познание категории инвестиций нашло свое отражение в Законе Украины от 18.09.91 г. "Об инвестиционной деятельности" и в Законе Украины "О внесении изменений в Закон Украины" О налогообложении прибыли предприятий " (От 22.05.97 p.). Однако, стоит отметить, что в этих законах для определения "Инвестиция" вкладывается разный смысл. Такое Законе "Об инвестиционной деятельности" - "... Инвестициями являются все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой создается прибыль или достигается социальный эффект.
Такими ценностями могут быть:
- Денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги
- Движимое и недвижимое имущество
- Имущественные права, вытекающие из авторского права, опыт и другие интеллектуальные ценности;
- Совокупность технических, технологических, коммерческих и других знаний, оформленных в виде технической информации, навыков и производственного опыта, необходимых для организации того или иного производства;
- Права пользования землей и другие ценности "[2].
В Законе Украины "О внесении изменений в Закон Украины" О налогообложении прибыли предприятий "-" Инвестиция - это хозяйственная операция, которая предусматривает приобретение основных фондов, нематериальных активов, корпоративных прав и ценных бумаг в обмен на средства или имущество. Инвестиции делятся на капитальные, финансовые и реинвестиции "[3].
По мнению автора, с таким определением согласиться нельзя, поскольку здесь имеет место упрощенная трактовка инвестиций как хозяйственной операции: во-первых, инвестиции - Это не обмен активов на денежные средства или имущество, а наоборот вложения средств в финансовые, материальные и нематериальные активы, во-вторых, инвестиции - это не хозяйственная операция, а капитал, средства, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, и, в-третьих, в определении нет цели, ради чего осуществляется инвестирование. Ведь инвестиционная деятельность отличается от финансовой и хозяйственной тем, что инвестор не просто приобретет активы, а выбирает только те, которые в будущем обязательно принесут ему доходы.
Проанализировав теоретические взгляды на сущность инвестиций, сделаем вывод, что инвестиции - это сложное и содержательное понятие, интегрирующей в себе различные экономические процессы, которые влияют на производство, распределение, обмен и потребление национального продукта, т.е. они являются фундаментальной основой общественного воспроизведения.
