Пидхомный О.М. Управление инвестиционными процессами на финансовых рынках (2003)
4.4. Инновационные факторы инвестиционных процессов
Условия, в которых возникают возможность и необходимость инвестиционных преобразований экономики, носят системный характер. Эти условия включают взаимодействие совокупности факторов, которые некоторое время Достаточно автономно развиваются в различных сферах общественных отношений. В целом инновационные процессы как составная инвестиционных процессов является результатом взаимодействия трех систем: научно-технических разработок, производственной системы и системы финансовой. Связи между этими системами могут быть временными или относительно стабильными, случайными или закономерными. Характер таких связей определяет интенсивность, качественное содержание и результаты инновационной деятельности. Оптимизация связей между тремя системами ведет к более полному использование потенциала каждой из них. В основе оптимизации связей лежат сформулированы цели и возможности отдельных предприятий и государства.
В различных отраслях производственного сектора экономики определи факторы инвестиционных преобразований в целом и инновационных преобразований в частности такие:
- Потребности и ресурсы простого и расширенного восстановления
- Закон убывающей предельной производительности факторов производства, который ограничивает возможности экономического роста отдельных отраслей;
- Объективные пределы рынков сбыта продукции отдельных отраслей-рыночная конкуренция;
- Моральное старение продукции отдельных отраслей;
- Институциональные элементы производственных систем (Институт собственности, деловые связи, организационные структуры, распределение полномочий и ответственности и т.п.)
- Отраслевые особенности производственного и управленческого опыта
- Инновации, которые могут быть внедрены в производство;
- Структурные диспропорции экономической системы.
Инвестиционными и инновационными факторами, генерируемых в рамках финансовой системы, является дефициты и излишки финансовых ресурсов отдельных отраслей. Наличие денег стимулирует инвестиционные и инновационные процессы в производственном секторе экономи-
Функционирование финансовой системы и ее взаимодействие с другими системами в инвестиционных процессах проявляется в движении финансовых и информационных потоков. Входящие финансовые потоки возникают на основе денежных накоплений предприятий и домохозяйств и циркулируют в следующих формах: налоговые и другие обязательные платежи в государственные фонды; отчисления в целевые фонды предприятий (амортизационный, экономического развития и т.п.), превращение части сбережений домохозяйств в финансовые ресурсы инвестиционного назначения; мобилизация средств финансовыми посредниками и т.п.. Входные информационные потоки формируются сообщениями о производственный сектор экономики (мощность оборудования, запасы сырья, квалификация кадров и т.д.) и научно-технические разработки.
Также существуют внутрисистемные финансовые и информационные потоки. Внутрисистемные финансовые потоки связаны с процессами перераспределения средств отдельных предприятий, государства, финансовых рынков через такие операции: межбюджетные трансферування средств целевых фондов предприятий и домохозяйств по конкретными программами; кредитные операции между финансовыми посредниками; купля-продажа финансовых инструментов, на вторичном рынке и т.д.. Внутрисистемные информационные потоки отражают объемы и стоимость финансовых ресурсов инвестиционного назначения (величину депозитов, кредитного портфеля, процентные ставки тошо), объемы сделок с финансовыми инструментами и рыночные цены.
Выходные потоки финансовой системы возникают на основе и внутрисистемных потоков. Финансовые потоки поступают в производственный сектор экономики через бюджетное финансирование использования целевых фондов предприятий, кредиты; мобилизацию средств путем выпуска ценных бумаг и т.п.. Выходные информационные потоки несут сведения об оценке доходности и рискованности различных вариантов размещения средств. Такие оценки находят отражение в прогнозных параметрах отдельных проектов а также в параметрах, которые являются результатом взаимодействия участников финансовых рынков: процентные ставки, курсы акций, валютные курсы. .
Рассмотрим основные каналы инвестиций:
- Самофинансирование предприятий;
- Бюджетное финансирование;
- Финансовые рынки.
При определенной взаимозаменяемости указанных каналов инвестиций назначения и использования каждого из них имеют свои особенности.
Возможности самофинансирования зависит от количества возможных функций, структуры и институциональных элементов производственной системы предприятия, отраслевых особенностей производственного и управленческого опыта его персонала. Самофинансирование наиболее подходящее для расширения деятельности предприятия в заданном направлении, а также для модернизации производства без изменения его основного профиля. Экономический рост предприятия за отдельным направлением деятельности ограничивается законом убывающей предельной производительности факторов производства и емкостью рынков сбыта отдельных видов продукции. В такой ситуации избыточные финансовые ресурсы предприятия могут использоваться для освоения новых направлений деятельности. Но это связано с необходимостью перестройки институцийнои структуры предприятия в сторону ее усложнения, заставляя руководство приобретать новый производственный и управленческий опыт. Кроме того, избыток самофинансирования отдельного предприятия может быть недостаточен для создания целостного имущественного комплекса в новой для него области и покрытия возможных начальных убытков. Эти проблемы образуют серьезное препятствие использованию средств с финансирования на развитие отдельных предприятий и экономики в целом. Финансовые ресурсы, которые не используются, с тем обесцениваются. Одновременно предприятия отраслей, имеют потенциал роста, могут испытывать дефицит финансовых ресурсов при достаточном уровне производственного и управленческого опыта и развитой институциональной структуре.
Дефициты и излишки финансовых ресурсов отдельных отраслей в определенной степени могут уравновешиваться дифференцированным подходом к уровню налогообложения. В отдельных случаях целесообразно даже отрицательный уровень налогообложения (предоставление субсидий). Но практическое воплощение такого подхода чрезвычайно сложное и связано с высоким риском допущения ошибок. Поэтому, как правило, ставки основных налогов одинаковы для различных категорий предприятий, а предоставление налоговых льгот отдельным их категориям не всегда соответствует принципу экономической целесообразности. В целом бюджетная система недостаточно гибкая для обеспечения оптимального распределения инвестиций.
Этого недостатка в значительной степени лишены финансовые рынки. Они определяют ориентиры инвестиционной привлекательности в форме ставок доходности финансовых инструментов. Также они позволяют предприятиям использовать избыток финансовых ресурсов без освоения нового опыта и совершенствование институциональной структуры.
Важным свойством инвестиционных процессов является циклический характер. Вначале существует период накопления больших объемов финансовых ресурсов, которые не находят применения. Затем наступает период активного инвестирования. Инвестиционная активность не может вызвать только давление избыточных финансовых ресурсов. Она является следствием открытия новых возможностей экономической системы. Такие возможности связанные с развитием отраслей, в которых используются новейшие технологии и естественные преимущества. Границей инвестирования является инвестиционное насыщения: период инвестиционной экспансии завершается не только вследствие падения предельной эффективности
капиталов, но и потому, ЧТО исчерпывается свободный капитал, который ищет инвестиционные возможности и исчерпываются сами эти возможности.
Важно выяснить роль финансовых рынков на разных этапах ценных процессов. Степень влияния различных сегментов финансовых рынков на отдельные этапы этих процессов определяется особенностями поведения различных категорий инвесторов в зависимости от их склонности к риску. Наиболее консервативными являются банковские учреждения, занимаются кредитованием. Более рискованными являются инвесторы, которые занимаются операциями с акциями предприятий, работающих в традиционных отраслях экономики. Наибольшей склонностью к риску отмечаются венчурные инвесторы, которые занимаются вложениями в новые высокотехнологичные отрасли.
Поисковые научно-исследовательские работы (НИР), связанные с фундаментальными научными исследованиями, является начальным этапом инновационного процесса. Главным источником финансирования на этом этапе является государственный бюджет. Вторым этапом является выполнение прикладных НИР. На этом этапе появляются такие дополнительные источники финансирования, как средства заказчиков и инновационные (венчурные) фонды. Третий этап (выполнение опытно-конструкторских работ) финансируется средствами предприятий, заказчиков, государства. На четвертом этапе (освоение производства новой продукции) также используют такие источники финансирования, как выпуск ценных бумаг и банковские кредиты [103, с.23].
В инновационных процессах финансовые рынки выполняют следующие функции: финансирование, оценка инвестиционной привлекательности проектов, конкурентное стимулирование через механизм поглощения, реструктуризация предприятий, управление рисками путем страхования и хеджирования. В целом, движущим фактором инновационных процессов является научные разработки, условиями реализации этих разработок являются производственные системы. Финансовые системы и, в частности, финансовые рынки являются катализаторами внедрения инноваций и средствами регулирования инновационных процессов.
В различных отраслях производственного сектора экономики определи факторы инвестиционных преобразований в целом и инновационных преобразований в частности такие:
- Потребности и ресурсы простого и расширенного восстановления
- Закон убывающей предельной производительности факторов производства, который ограничивает возможности экономического роста отдельных отраслей;
- Объективные пределы рынков сбыта продукции отдельных отраслей-рыночная конкуренция;
- Моральное старение продукции отдельных отраслей;
- Институциональные элементы производственных систем (Институт собственности, деловые связи, организационные структуры, распределение полномочий и ответственности и т.п.)
- Отраслевые особенности производственного и управленческого опыта
- Инновации, которые могут быть внедрены в производство;
- Структурные диспропорции экономической системы.
Инвестиционными и инновационными факторами, генерируемых в рамках финансовой системы, является дефициты и излишки финансовых ресурсов отдельных отраслей. Наличие денег стимулирует инвестиционные и инновационные процессы в производственном секторе экономи-
Функционирование финансовой системы и ее взаимодействие с другими системами в инвестиционных процессах проявляется в движении финансовых и информационных потоков. Входящие финансовые потоки возникают на основе денежных накоплений предприятий и домохозяйств и циркулируют в следующих формах: налоговые и другие обязательные платежи в государственные фонды; отчисления в целевые фонды предприятий (амортизационный, экономического развития и т.п.), превращение части сбережений домохозяйств в финансовые ресурсы инвестиционного назначения; мобилизация средств финансовыми посредниками и т.п.. Входные информационные потоки формируются сообщениями о производственный сектор экономики (мощность оборудования, запасы сырья, квалификация кадров и т.д.) и научно-технические разработки.
Также существуют внутрисистемные финансовые и информационные потоки. Внутрисистемные финансовые потоки связаны с процессами перераспределения средств отдельных предприятий, государства, финансовых рынков через такие операции: межбюджетные трансферування средств целевых фондов предприятий и домохозяйств по конкретными программами; кредитные операции между финансовыми посредниками; купля-продажа финансовых инструментов, на вторичном рынке и т.д.. Внутрисистемные информационные потоки отражают объемы и стоимость финансовых ресурсов инвестиционного назначения (величину депозитов, кредитного портфеля, процентные ставки тошо), объемы сделок с финансовыми инструментами и рыночные цены.
Выходные потоки финансовой системы возникают на основе и внутрисистемных потоков. Финансовые потоки поступают в производственный сектор экономики через бюджетное финансирование использования целевых фондов предприятий, кредиты; мобилизацию средств путем выпуска ценных бумаг и т.п.. Выходные информационные потоки несут сведения об оценке доходности и рискованности различных вариантов размещения средств. Такие оценки находят отражение в прогнозных параметрах отдельных проектов а также в параметрах, которые являются результатом взаимодействия участников финансовых рынков: процентные ставки, курсы акций, валютные курсы. .
Рассмотрим основные каналы инвестиций:
- Самофинансирование предприятий;
- Бюджетное финансирование;
- Финансовые рынки.
При определенной взаимозаменяемости указанных каналов инвестиций назначения и использования каждого из них имеют свои особенности.
Возможности самофинансирования зависит от количества возможных функций, структуры и институциональных элементов производственной системы предприятия, отраслевых особенностей производственного и управленческого опыта его персонала. Самофинансирование наиболее подходящее для расширения деятельности предприятия в заданном направлении, а также для модернизации производства без изменения его основного профиля. Экономический рост предприятия за отдельным направлением деятельности ограничивается законом убывающей предельной производительности факторов производства и емкостью рынков сбыта отдельных видов продукции. В такой ситуации избыточные финансовые ресурсы предприятия могут использоваться для освоения новых направлений деятельности. Но это связано с необходимостью перестройки институцийнои структуры предприятия в сторону ее усложнения, заставляя руководство приобретать новый производственный и управленческий опыт. Кроме того, избыток самофинансирования отдельного предприятия может быть недостаточен для создания целостного имущественного комплекса в новой для него области и покрытия возможных начальных убытков. Эти проблемы образуют серьезное препятствие использованию средств с финансирования на развитие отдельных предприятий и экономики в целом. Финансовые ресурсы, которые не используются, с тем обесцениваются. Одновременно предприятия отраслей, имеют потенциал роста, могут испытывать дефицит финансовых ресурсов при достаточном уровне производственного и управленческого опыта и развитой институциональной структуре.
Дефициты и излишки финансовых ресурсов отдельных отраслей в определенной степени могут уравновешиваться дифференцированным подходом к уровню налогообложения. В отдельных случаях целесообразно даже отрицательный уровень налогообложения (предоставление субсидий). Но практическое воплощение такого подхода чрезвычайно сложное и связано с высоким риском допущения ошибок. Поэтому, как правило, ставки основных налогов одинаковы для различных категорий предприятий, а предоставление налоговых льгот отдельным их категориям не всегда соответствует принципу экономической целесообразности. В целом бюджетная система недостаточно гибкая для обеспечения оптимального распределения инвестиций.
Этого недостатка в значительной степени лишены финансовые рынки. Они определяют ориентиры инвестиционной привлекательности в форме ставок доходности финансовых инструментов. Также они позволяют предприятиям использовать избыток финансовых ресурсов без освоения нового опыта и совершенствование институциональной структуры.
Важным свойством инвестиционных процессов является циклический характер. Вначале существует период накопления больших объемов финансовых ресурсов, которые не находят применения. Затем наступает период активного инвестирования. Инвестиционная активность не может вызвать только давление избыточных финансовых ресурсов. Она является следствием открытия новых возможностей экономической системы. Такие возможности связанные с развитием отраслей, в которых используются новейшие технологии и естественные преимущества. Границей инвестирования является инвестиционное насыщения: период инвестиционной экспансии завершается не только вследствие падения предельной эффективности
капиталов, но и потому, ЧТО исчерпывается свободный капитал, который ищет инвестиционные возможности и исчерпываются сами эти возможности.
Поисковые научно-исследовательские работы (НИР), связанные с фундаментальными научными исследованиями, является начальным этапом инновационного процесса. Главным источником финансирования на этом этапе является государственный бюджет. Вторым этапом является выполнение прикладных НИР. На этом этапе появляются такие дополнительные источники финансирования, как средства заказчиков и инновационные (венчурные) фонды. Третий этап (выполнение опытно-конструкторских работ) финансируется средствами предприятий, заказчиков, государства. На четвертом этапе (освоение производства новой продукции) также используют такие источники финансирования, как выпуск ценных бумаг и банковские кредиты [103, с.23].
В инновационных процессах финансовые рынки выполняют следующие функции: финансирование, оценка инвестиционной привлекательности проектов, конкурентное стимулирование через механизм поглощения, реструктуризация предприятий, управление рисками путем страхования и хеджирования. В целом, движущим фактором инновационных процессов является научные разработки, условиями реализации этих разработок являются производственные системы. Финансовые системы и, в частности, финансовые рынки являются катализаторами внедрения инноваций и средствами регулирования инновационных процессов.
