Пидхомный О.М. Управление инвестиционными процессами на финансовых рынках (2003)
7.6. Пути выявления нестандартных сделок на рынке ценных бумаг
Мы предлагаем перечень критериев и некоторые формальные признаки нестандартных сделок. К критериев нестандартных сделок относятся
- Резкие отклонения цен от предыдущего уровня в результате сделки (сделок)
- Резкие отклонения объемов торгов предыдущего уровня за аналогичный период (При этом не нужно принимать во внимание сделки, отвечающие критериям нестандартных, но не превышающие определенную сумму);
-Заключение противоположных сделок (на покупку и продажу) с определенным финансовым инструментом тем самым торговцем в течение короткого периода (до одного месяца)
-Заключение сделок со связанными лицами;
- Кампании рекламного или антирекламного характера по ценным бумагам отдельного эмитента или рынка в целом;
- Непредставление или несвоевременное представление информации, раскрытие которой предусмотрено законодательством и нормативами.
Во нестандартными нужно понимать соглашения, цены которых резко отличаются от цен предыдущих сделок. Изменение цены финансового инструмента является одним из факторов его доходности. А доходность, как известно, должна соответствовать риску инвестиции. Инвестирование в ценные бумаги более рискованное, чем кредитование. Поэтому предлагаем фиксировать как признак нестандартной сделки отклонения их цен предыдущего уровня, если относительная величина отклонения превышает среднюю эффективную ставку по кредитам сроком один год, рассчитанную для соответствующего периода (день, неделю, месяц, год). Для того, чтобы сигналы о возможных манипулирования не появлялись слишком часто в связи со случайными отклонениями, следует принимать во внимание изменения цен относительно предыдущего уровня не менее чем на пять процентов в сторону увеличения или уменьшения.
Расчет диапазона допустимых отклонений за определенный период на основе средней процентной ставки по годовые кредиты мы предлагаем осуществлять так:
где D - допустимый диапазон колебаний относительно предыдущего уровня;
и - средняя процентная ставка по кредитам сроком один год, выраженная десятичной дробью;
t - продолжительность расчетного периода в днях.
Суть формулы такова. Ценные бумаги (как более рискованный инструмент по сравнению с кредитам) должны иметь высокую доходность. В условиях отсутствия ценовых манипуляций эта доходность должна находиться в определенных нормальных пределах. Предлагаем фиксировать как признак нестандартной сделки роста или снижения цен от предыдущего уровня на величину средней эффективной ставки по кредитам коммерческих банков, умноженную на определенный коэффициент. Мы предлагаем значение коэффициента - 2, и считаем, что его необходимо периодически пересматривать, исходя из ситуации на рынке ценных бумаг и возможностей контролирующих органов.
Относительно объемов торгов, нестандартными предлагаем считать сделки (отдельное соглашение или совокупность сделок течение определенного периода) объемы которых два и более превышают объемы сделок за аналогичный предыдущий период (день, неделя, месяц, квартал). При этом нужно принимать во внимание сделки, объемы которых в течение одной торговой сессии не превышают 3% общего объема эмиссии данной ценной бумаги или 5% - за более длительный период. В случае, если в предыдущем периоде торговля данным ценной бумагой не проводилась, то как критерии рекомендуем использовать:
- Для периода один день - 5% общего объема эмиссии данной ценной бумаги;
- Для более длительного периода - 10% общего объема эмиссии данной ценной бумаги.
Для идентификации сделок со связанными лицами в законодательстве Украины определен термин "связанное лицо" (Закон Украины "О налогообложении прибыли предприятий ", Закон Украины" О банках и банковской деятельности ") и связанные с им понятия: "аффилированное лицо", "существенное участие", "родственное лицо" (Закон Украины "О банках и банковской деятельности"), "инсайдер" (Закон Украины "О Национальный банк Украины ")
Так, в зарубежной и международной практике разработаны некоторые механизмы борьбы с правонарушениями и кризисными явлениями на рынках ценных бумаг. Такие механизмы могут быть адаптированы к отечественным условиям. Предлагаемые нами критерии нестандартных сделок помогут выявлять манипулирования ценами и рынком ценных бумаг.
- Резкие отклонения цен от предыдущего уровня в результате сделки (сделок)
- Резкие отклонения объемов торгов предыдущего уровня за аналогичный период (При этом не нужно принимать во внимание сделки, отвечающие критериям нестандартных, но не превышающие определенную сумму);
-Заключение противоположных сделок (на покупку и продажу) с определенным финансовым инструментом тем самым торговцем в течение короткого периода (до одного месяца)
-Заключение сделок со связанными лицами;
- Кампании рекламного или антирекламного характера по ценным бумагам отдельного эмитента или рынка в целом;
- Непредставление или несвоевременное представление информации, раскрытие которой предусмотрено законодательством и нормативами.
Во нестандартными нужно понимать соглашения, цены которых резко отличаются от цен предыдущих сделок. Изменение цены финансового инструмента является одним из факторов его доходности. А доходность, как известно, должна соответствовать риску инвестиции. Инвестирование в ценные бумаги более рискованное, чем кредитование. Поэтому предлагаем фиксировать как признак нестандартной сделки отклонения их цен предыдущего уровня, если относительная величина отклонения превышает среднюю эффективную ставку по кредитам сроком один год, рассчитанную для соответствующего периода (день, неделю, месяц, год). Для того, чтобы сигналы о возможных манипулирования не появлялись слишком часто в связи со случайными отклонениями, следует принимать во внимание изменения цен относительно предыдущего уровня не менее чем на пять процентов в сторону увеличения или уменьшения.
Расчет диапазона допустимых отклонений за определенный период на основе средней процентной ставки по годовые кредиты мы предлагаем осуществлять так:
где D - допустимый диапазон колебаний относительно предыдущего уровня;
и - средняя процентная ставка по кредитам сроком один год, выраженная десятичной дробью;
t - продолжительность расчетного периода в днях.
Суть формулы такова. Ценные бумаги (как более рискованный инструмент по сравнению с кредитам) должны иметь высокую доходность. В условиях отсутствия ценовых манипуляций эта доходность должна находиться в определенных нормальных пределах. Предлагаем фиксировать как признак нестандартной сделки роста или снижения цен от предыдущего уровня на величину средней эффективной ставки по кредитам коммерческих банков, умноженную на определенный коэффициент. Мы предлагаем значение коэффициента - 2, и считаем, что его необходимо периодически пересматривать, исходя из ситуации на рынке ценных бумаг и возможностей контролирующих органов.
Относительно объемов торгов, нестандартными предлагаем считать сделки (отдельное соглашение или совокупность сделок течение определенного периода) объемы которых два и более превышают объемы сделок за аналогичный предыдущий период (день, неделя, месяц, квартал). При этом нужно принимать во внимание сделки, объемы которых в течение одной торговой сессии не превышают 3% общего объема эмиссии данной ценной бумаги или 5% - за более длительный период. В случае, если в предыдущем периоде торговля данным ценной бумагой не проводилась, то как критерии рекомендуем использовать:
- Для периода один день - 5% общего объема эмиссии данной ценной бумаги;
- Для более длительного периода - 10% общего объема эмиссии данной ценной бумаги.
Для идентификации сделок со связанными лицами в законодательстве Украины определен термин "связанное лицо" (Закон Украины "О налогообложении прибыли предприятий ", Закон Украины" О банках и банковской деятельности ") и связанные с им понятия: "аффилированное лицо", "существенное участие", "родственное лицо" (Закон Украины "О банках и банковской деятельности"), "инсайдер" (Закон Украины "О Национальный банк Украины ")
Так, в зарубежной и международной практике разработаны некоторые механизмы борьбы с правонарушениями и кризисными явлениями на рынках ценных бумаг. Такие механизмы могут быть адаптированы к отечественным условиям. Предлагаемые нами критерии нестандартных сделок помогут выявлять манипулирования ценами и рынком ценных бумаг.
