Ходаківська Ринок фінансових послуг (2001)
9.4. Техніка укладання ф'ючерсних контрактів
Ринок ф'ючерсних контрактів поділяється на біржовий і позабіржовий. Біржовий ринок термінових контрактів — це сукупність угод, укладених на фондових і ф'ючерсних біржах, а також на фондових і ф'ючерсних відділах товарних і валютних бірж. Позабіржовий ринок — всі інші угоди з ф'ючерсними контрактами на різні активи. На Заході позабіржовий ринок називають "вуличним" ринком. Це менш організований ринок, однак і на ньому угоди укладаються в рамках організованих інститутів, таких як фондові магазини, електронні мережі й інші.
Як правило, ф'ючерсні контракти укладають на біржі, хоча ніхто не забороняє укладати контракти між конкретним продавцем і покупцем на вільному ринку.
Учасники біржової торгівлі.
Біржова торгівля ф'ючерсними контрактами виникла в другій половині 19 століття як реакція на різкі коливання цін на зерно протягом року, зігравши позитивну роль у стабілізації попиту та пропозиції. Взагалі кажуть, що і задовго до того фермери укладали з переробниками завчасні, попередні контракти на постачання сільськогосподарської продукції. Але ці контракти не були стандартизовані у відношенні якості, обсягів і термінів постачань. У 1865 році Чикагська товарна біржа зробила перший крок до формалізації торгівлі зерном за допомогою розробки стандартних, типових угод, названих ф'ючерсними контрактами, а також системи гарантійних внесків на випадок невиконання покупцями своїх зобов'язань. Згодом асортимент ф'ючерсного ринку розширювався за рахунок введення контрактів на нові види товарів, а потім і на акції, облігації, ціни на які не були стабільними. Перехід у 70-і роки нашого сторіччя в міжнародній фінансовій практиці до плаваючих валютних курсів, підсилив їх нестійкість відносно один одного і викликав якісний стрибок в обсягах ф'ючерсних операцій на валюту.
Кожна біржа, що організує купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів, вправі установити свій порядок їх укладання і виконання відповідно до законодавства конкретної біржі. Для укладання біржової ф'ючерсної угоди насамперед визначають його учасників. До них відносяться:
1. Клієнти, що бажають взяти участь у процесі торгівлі. Ними можуть бути члени будь-якої біржі, постійні чи разові її відвідувачі, як фізичні, так і будь-які юридичні особи, включаючи інституціональних інвесторів, до яких відносяться інвестиційні інститут, банки, холдингові і фінансово-холдингові компанії, фонди майна, страхові компанії. Особисту участь у торгівлі ф'ючерсними контрактами вони не приймають, а діють через посередників, що спеціалізуються на розрахунковому обслуговуванні в Розрахунковій палаті.
2. Посередницька фірма — це юридична чи фізична особа, що самостійно чи за дорученням клієнта бере участь у процесі біржового торгу чи укладає угоди лоза ним і здійснює всі розрахунки по них із клієнтами і членами Розрахункової палати відповідно до Правил біржової торгівлі. Більшість посередницьких фірм поєднує брокерські і дилерські функції, однак деякі зосереджуються тільки на другій функції і не займаються посередницькими послугами.
При реєстрації як учасника торгівлі ф'ючерсними контрактами біржа пред'являє до посередницьких фірм ряд вимог:
- придбання визначеної кількості акцій Біржі, що дає право торгувати на свій рахунок і/чи за дорученнями клієнтів;
- укладання договору про розрахункове обслуговування;
- володіння необхідними коштами для формування ризик-ка-піталу і гарантійного фонду;
- одержання кваліфікаційного допуску.
3. Розрахункова палата (РП) є серцевиною всіх розрахунків по ф'ючерсних контрактах, ключовою технічною ланкою в організації ф'ючерсної торгівлі. Розрахункова палата покликана забезпечити фінансову стійкість ринку ф'ючерсних контрактів, захист інтересів клієнтів, контроль за біржовими операціями. Вона виступає як третя сторона в угодах по всіх контрактах, тобто покупці і продавці приймають на себе фінансові зобов'язання не один перед одним, а перед Розрахунковою палатою. Будучи учасником будь-якої угоди, вона приймає на себе відповідальність як гаранта.
Розрахункова палата:
- реєструє в результаті біржових торгів угоди;
- визначає і стягує заставні суми по укладених контрактах:
- визначає і перелічує суми виграшів і програшів членів Розрахункової палати при відхиленні поточної біржової ціни від контрактної;
- здійснює ліквідацію взаємопогашених контрактів і розрахунки по них;
- організує і гарантує виконання ф'ючерсних контрактів.
Розрахункова палата звичайно являє собою або структурний підрозділ біржі, або самостійну комерційну організацію, засновану біржею чи .групою біржі. Як правило, вона обслуговує розрахунки по ф'ючерсних контрактах відразу декількох бірж, тому що в- цьому випадку зростає число її клієнтів — членів палати, а виходить, ростуть і обороти, прибутки, резервні і страхові фонди, підвищуються стійкість цін у ф'ючерсній торгівлі окремими видами контрактів при несприятливих змінах ринкової кон'юнктури.
4. Члени Розрахункової палати, тобто юридичні особи, її організуючі і виконуючі завдання клієнтів по купівлі-продажу ф'ючерсних контрактів і проведенню необхідних розрахунків, зв'язаних з нею. Усі члени Розрахункової палати відкривають у мій свої рахунки, за допомогою яких здійснюються миттєві розрахунки між посередницькою фірмою і біржею, між посередницькою фірмою і Розрахунковою палатою, між посередницькими фірмами по купівлі-продажу контрактів.
5. Біржа, що організує торгівлю фьючерсами і контролює весь процес торгівлі.
Основні поняття біржової торгівлі ф'ючерсними контрактами
Ф'ючерсний контракт на біржі стандартизований по всіх параметрах, крім одного — ціни товару, що поставляється, яка визначається в процесі біржових торгів. Стандартизація ф'ючерсного контракту включає уніфікацію наступних основних показників: споживча вартість товару, його кількість і ринкові умови обігу, вид товару, розміри партії товару, умови і терміни постачання, форма оплати, санкції за порушення умов контракту, порядок арбітражу та ін.
У зв"язку з цим ф'ючерсні контракти високоліквідні, для них існує широкий вторинний ринок, оскільки по своїх умовах вони однакові для всіх інвесторів. Крім того, біржа організує вторинний ринок даних активів на основі інституту дилерів, яким запропоновано "робити ринок" по відповідних контрактах, тобто купувати і продавати їх на постійній основі.
При здійсненні угоди на біржі продавець контракту бере на себе зобов'язання продати, а покупець — купити визначену кількість біржового товару у визначений термін у майбутньому за ціною, обумовленою в момент угоди. При цьому говориться, що вони відкривають позиції. Важливою особливістю ф'ючерсної торгівлі, що випливає з її стандартизації, є знеособленість контракту. Сторонами у ф'ючерсному контракті виступають не продавець і покупець, а продавець і Розрахункова палата чи покупець і Розрахункова палата біржі. Це дозволяє продавцю і покупцю діяти незалежно один від одного, тобто ліквідувати свої зобов'язання по раніше оформленому контракту шляхом закриття позиції.
Закриття позиції здійснюється шляхом здійснення офсетної угоди чи постачанням активу. Офсетна угода — це протилежна угода, тобто продавець повинен купити, а покупець — продати контракт. При цьому учасник ф'ючерсної торгівлі більше не несе зобов'язань виконання контракту, він перекладає їх на свого нового контрагента. Таким чином, кількість відкритих позицій кожного учасника ф'ючерсної торгівлі дорівнює абсолютній величині різниці між числом проданих і куплених ним контрактів.
Якщо учасник контракту бажає здійснити чи прийняти постачання, він не ліквідує свою позицію до дня постачання й у встановленому порядку інформує палату про готовність виконувати свої конкретні зобов'язання. У цьому випадку Розрахункова палата вибирає сторону з протилежною позицією, що не була закрита з наступною офсетною угодою і повідомляє її про необхідність поставити чи прийняти необхідний актив. Абсолютна більшість позицій інвесторів по ф'ючерсних контрактах ліквідується ними в процесі дії контрактів за допомогою офсетних угод і тільки 2-5% контрактів закінчуються реальними поставками.
Щоб не допустити надмірної спекуляції на ф'ючерсних контрактах і посилити систему гарантій їх виконання, біржа встановлює по кожному виду контракту ліміт відхилення ф'ючерсної ціни поточного дня від котирувальної ціни попереднього: наприклад. 120 гр.од. протягом першого місяця торгівлі цим контрактом і плюс 20 гр.од. за кожний наступний місяць торгів за даним контрактом.
Якщо ф'ючерсна ціна виходить за дану межу, то біржа зупиняє торгівлю контрактами. Торгівлю можуть зупинити на короткий період чи до кінця торгового дня. Якщо ф'ючерсна ціна відхилилася від попередньої котирувальної, ціни на велику величину, то торгівля контрактами протягом наступних днів може відкриватися і відразу ж закриватися без здійснення яких-небудь угод. Така ситуація протриває доти, поки ф'ючерсна ціна не ввійде у визначений інтервал.
Обмеження цінових коливань відіграє велику роль з погляду зниження ризику великих втрат і запобігання банкрутств, однак даний механізм приводить до втрати ф'ючерсними контрактами ліквідності в той період, поки біржа закрита. Крім того, не завжди ф'ючерсна ціна буде витримувати різкі зміни в силу тільки спекулятивних настроїв, оскільки вона є своєрідним дзеркалом ситуації на спотовому ринку даного активу. Система лімітів приводить до того, що протягом деякого часу існує різниця між офіційна зареєстрованою ф'ючерсною ціною і рівноважною ф'ючерсною ціною. Щоб зменшити вплив відзначених негативних моментів на ринку, біржі як правило, знімають зазначені, обмеження для місяця постачання активу за ф'ючерсним контрактом.
Порядок висновку і виконання угод на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів. Технологічно, процес купівлі-продажу ф'ючерсних контрактів умовно можна розділити на ряд послідовних етапів.
Техніка укладання ф'ючерсних контрактів на біржі.
1. Рішення клієнта. Клієнт оцінює ліквідність ф'ючерсних контрактів, тобто їх вільну і швидку купівлю-продаж, визначає витрати, пов'язані зі здійсненням купівлі-продажу. Після цього клієнт приймає рішення про купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів, тобто про участь у ф"ючерсних торгах.
2. Висновок договору на брокерське обслуговування. Особисту участь у торгах можуть приймати посередницькі фірми і брокери. Клієнт встановлює договірні стосунки з фірмою, що є посередником на ф'ючерсному ринку. Між ними укладається договір на брокерське обслуговування. За даним договором клієнт доручає посередницькій фірмі:
- відкрити для клієнта в Розрахунковій палаті особовий рахунок;
- укладати угоди на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів від імені і за рахунок клієнта.
- надавати клієнту інформаційні і консультаційні послуги, пов'язані з торгівлею ф'ючерсними контрактами:
- оформляти від імені клієнта всі необхідні документи на ф'ючерсному ринку:
- стежити за станом особистого рахунка.
Невід’ємною частиною договору на надання брокерських послуг є угода прорахунок. Усі розрахунки з особовими рахунками клієнта Розрахункова палата здійснює на підставі угоди про рахунок, у якому міститься інформація про юридичну адресу, банківські реквізити клієнта, розміри його річного доходу і ризик-капіталу. За дійсною згодою клієнту надається право здійснювати операції з біржовими ф'ючерсними контрактами, а також робити розрахунки через свого брокера. Угода також регламентує величину брокерських комісійних за один контракт у випадку виконання замовлення. Комісійні звичайно не перевищують 1% від суми угоди.
Крім угоди про рахунок на підпис клієнту дається і заява, яка розкриває ризики та містить застережливу, інформацію. Клієнту пропонується ретельно зважити, чи підходить йому участь у торгівлі ф'ючерсними контрактами у світлі його фінансового стану.
Серед ризиків, як правило, виділяються наступні:
- можливість втратити повністю початковий внесок коштів і будь-які додаткові кошти, що вносяться брокеру для встановлення і підтримки позиції на ф'ючерсному ринку. Якщо ринок рухається проти обраної позиції, брокер може вимагати внесення значної суми додаткових коштів. При невнесенні необхідних коштів протягом запропонованого часу позиція може бути ліквідована зі збитком;
- коли на ринку відбувається максимально припустима зміна ціни, позицію дуже важко ліквідувати;
- оцінка збитків ускладнена, і можливий ризик може перевищувати надані гарантії.
Договором на брокерське обслуговування також визначаються термін дії договору і умови його припинення, порядок виконання доручень клієнта., здійснення розрахунків, відповідальність сторін і порядок розгляду суперечок.
3. Укладання договору на обслуговування з членом РП. Посередницька фірма встановлює договірні стосунки з членом РП шляхом укладання відповідного договору. Звичайно посередницька фірма має договір із членом РП і не переукладає його для кожного нового клієнта.
4. Замовлення клієнта. Щоб біржовий посередник виконав завдання клієнта, останній повинен надати йому заявку на виконання визначених операцій у процесі біржових торгів. У практиці біржової торгівлі такі заявки називаються торговими дорученнями. Вони повинні містити точні вказівки, що стосуються виду угоди ( покупка або продаж), кількості контрактів, терміну і форми постачання, форми оплати, дати і кількості торгів, умов щодо ціни. Точне значення ціни, як правило, не встановлюється, а дається лише вказівка, відповідно до якої ціну встановлює брокер в ході біржових торгів. Клієнт може давати брокеру наступні види торгових доручень:
- купити чи продати по біржовій (ринковій) ціні. На бланку заявки ціна не ставиться;
- купити чи продати по "найкращій ціні дня" - виконується за самою низькою для покупки і найвищою для продажу ціною за результатами сесій біржового дня:
- купити чи продати за визначеною ціною. Виконується брокером відразу ж після чи за дорученням в той момент, коли ціна досягне заданого рівня.
5. Виконання замовлення. Замовлення виконується в процесі торгів на біржі. Угоди з ф'ючерсними контрактами відбуваються в одній чи декількох секціях біржового залу чи в окремому приміщенні. Операційний зал біржі може поділятися на "піти" і "ринги". На великих біржах торговий піт звичайно розташовується трьома чи чотирма ярусами. Ринг — більш дрібна площадка. звичайно призначена для торгів більш "легким активом".
Організація торгів на різних біржах може в деяких деталях розрізнятися, однак основні правила повинні відповідати світовим стандартам.
Так, на МТБ (Росія) учасники методом "вільного вигуку" подають свої заявки на продаж чи купівлю контрактів операторам ЕОМ. які потім вводять ці заявки в комп'ютерну систему. Подані заявки висвічуються на інформаційному табло, встановленому в торговому залі, що дозволяє брокерам візуально спостерігати на екрані безупинний хід торгової сесії і контролювати ситуацію на ринку. Угоди фіксуються автоматично через електронну систему на підставі виставлених брокерами заявок у випадку перевищення ціною покупця ціни продавця чи у випадку збігу цін. Таким чином, ціна контракту складається на основі співвідношення попиту та пропозиції. Виконані заявки або частини заявок вилучаються з загального списку і виконуються за цією ціною, а заявки, що залишилися, продовжують участь у торгах. Обсяг угод, що укладаються, обмежений тільки швидкістю роботи операторів і функціонування електронної системи торгів. Пропускна здатність існуючої системи дозволяє укладати понад 500 угод протягом 40 хвилин торгової сесії.
Торгівля терміновими контрактами на УФБ здійснюється також за допомогою автоматичної комп'ютерної системи. Відповідно до правил торгівлі, брокери вводять заявки через торгові термінали, встановлені в біржовому залі. На екрані терміналу висвічується інформація про стан ринку, необхідний брокеру для участі в торгах. У ході торгів через рівні проміжки часу (фіксинги; зараз дві хвилини) здійснюється фіксування ціни. У центральному комп'ютері, куди надходять усі заявки з терміналів, визначається поточний курс, по якому укладаються всі угоди в межах даного фіксингу. Цей курс розраховується автоматично по всіх введених заявках. Критерієм для його визначення є максимальна за обсягом кількість заявок, яка при цьому курсі може бути задоволена. Принциповою відмінністю цієї технології від використовуваної на МТБ є більш висока "пропускна здатність". При класичному варіанті організації торгівлі ф'ючерсними контрактами торговою дією керує біржовий розпорядник. Довкола нього концентруються брокери і дилери. Розпорядник звичайно працює з одним видом активу. Він встановлює ціни на відкриття і фіксує їх на закриття торгового дня, на основі торгових карток реєструє накази учасників на купівлю і продаж, надає інформацію про щохвилинний стан ринку і вводить торгову інформацію в комп'ютер. Процедура торгівлі ф'ючерсними контрактами починається з ротації, тобто з з'ясування розміру цін ф'ючерсних контрактів, яку просять продавці і пропонують покупці. Ранкова ротація трохи відстає від початку роботи біржі. У цьому інтервалі брокери і дилери можуть робити заявки на купівлю і продаж: поряд з цим беруть участь пропозиції, які зберегли свою силу ще з попереднього торгового дня. Розпочавши ротацію, розпорядник повідомляє максимальну ціну попиту і мінімальну ціну пропозиції, що і складає котирування на початок дня. Учасники реагують на оголошення котирування новими зближуючими ціни пропозиціями. Якщо пропозиція не приймається, то робиться наступна пропозиція. Після того, як перша угода-пройшла, розпорядник надає можливість усім бажаючим укласти й інші угоди за цією ціною.
6. Інформація про минулі торги. Біржа передає інформацію про укладені ф'ючерсні угоди у відповідні інформаційні системи, що поширюють котирування цін по всьому світу.
7. Розрахунки по угодах. Здійснюючи угоду, обидві сторони вносять, на біржу заставу. Дана сума називається гарантійною маржою, а рахунок, на який вона вноситься — маржовий рахунок. Звичайно її розмір коливається в межах від 5 до 15% від поточної вартості угоди. Гарантійна маржа може бути внесена як українськими гривнями, так і векселями чи іншими ліквідними цінними паперами, а також іноземною валютою. За результатами торгів РП здійснює щоденний розрахунок прибутків і збитків (кліринг). Основою для щоденних розрахунків прибутків і збитків є котирувальна ціна торгової сесії. Способи встановлення котирувальної ціни по кожному виду контракту визначені його умовами. Звичайно вона являє собою середнє значення ф'ючерсних цін, по яких ф'ючерсні контракти продавалися наприкінці торгового дня.
У результаті клірингу на рахунок кожного учасника торгів записується сума, отримана в результаті його виграшу чи програшу. Щоденним виграшем чи програшем учасника ф'ючерсної торгівлі є варіаційна маржа, визначена по закінченні торгової сесії для кожної угоди за формулами:
а) при розрахунку по позиції, відкритої в поточний робочий день
Мо = Ст - 3, де
Мо — варіаційна маржа по позиції, що відкрита в ході торгової сесії;
Ст — вартість контракту за котирувальною ціною поточної торгової сесії:
З — вартість контракту в момент відкриття позиції.
6) маржа нараховується й у тому випадку, якщо учасник ф'ючерсних торгів не здійснював угод на поточній торговій сесії. але мав до її початку відкрий позиції. По кожній відкритій позиції маржа визначається по наступній формулі [1, с.40]:
Мт = Ст — Сп, де
Мт — варіаційна маржа по позиції, відкритій до поточного торгового дня;
Ст — вартість контракту за котирувальною ціною поточної торгової сесії;
Сп — вартість контракту за котирувальною ціною попереднього торгового дня
в) при закритті позиції нараховується маржа, визначена по формулі [1, с. 40]:
Мз = Сз—Сп,де
Мз — варіаційна маржа по позиції, закритій в ході торгової сесії;
Сз — вартість контракту, укладеного з протилежної позиції:
Сп — вартість контракту за котирувальною ціною попередньої торгової сесії.
Якщо варіаційна маржа позитивна, то вона, вноситься продавцем на користь покупця; якщо негативна-то покупцем на користь продавця. Якщо в якийсь день вартість контракту виросла, то покупець отримав прибуток, а продавець поніс збитки. При цьому заставні зобов"язання продавця збільшаться, а покупця — зменшаться, причому на однакову суму. Ця сума буде переведена з маржового рахунка продавця на маржовий рахунок покупця. Однак розмір застави є постійним, тому біржа вимагатиме від продавця довнести відповідну суму на його маржовий рахунок. Але наступного дня ціна може впасти, і в аналогічній ситуації може виявитися вже покупець. Вимагати щодня від одного з учасників угоди внесення деякої суми дуже незручно, тому при укладанні угоди від обох її учасників звичайно потрібно ще і внесення маржі підтримки, що звичайно складає 60-80% від суми застави. Ефект від вдало відкритої позиції може бути реалізований вже в день укладання угоди. Програш також віднімається з рахунка щодня. У цьому і плюс, і мінус ф'ючерсної торгівлі. Мінус у тому, що при укладанні завідомо виграшної угоди в результаті короткочасних несприятливих коливань цін може бути понесений значний збиток, що вимагатиме або довнесения додаткових
сум, або закриття позицій, що через 2-З дні принесли б прибуток. Але є і значний плюс, що і визначає унікальність фьючерсів. Інвестування у ф'ючерсний контракт лише 10% від ціни базисного активу дозволяє одержати дохід від росту курсової вартості, аналогічний доходу, отриманому від інвестування всієї суми на ринку реального товару.
8. Довнесення коштів по розрахунках і і РП. Якщо рух цін не спричинив збитку одній із сторін, що перевищує маржу підтримки, сума збитку списується з маржового рахунка цієї сторони на користь іншої. Якщо ж зміна цін викликала втрати однієї зі сторін, що перевищують маржу підтримки, ця сторона повинна довнести відповідну суму плюс додатковий внесок до повного відновлення застави, тому що на маржовий рахунок іншої сторони була проведена маржа підтримки, а відсутня сума була списана з застави.
Якщо протягом 1-го банківського дня після повідомлення про необхідність внесення необхідної суми не отримане підтвердження про відповідне перерахування. РП починає наступні дії:
- припиняє перерахування коштів з рахунка фірми;
- з посередницької фірми стягується пеня в розмірі 0,5% заборгованості за кожний день затримки аж до ухвалення рішення про призупинення діяльності цієї фірми.
Якщо вільних коштів фірми не вистачає для погашення заборгованості то РП пропонує фірмі закрити незабезпечені позиції, зробивши офсетну угоду.
9. Поставка за ф’ючерсним контрактом. Торгівля визначеним ф’ючерсним контрактом закінчується на торговій сесії, останній перед 15 числом місяця виконання контракту. Хоча переважна частина ф'ючерсних контрактів ліквідується до моменту їх виконання, деяка їх частина підлягає виконанню (звичайно в практиці провідних ф'ючерсних бірж за кордоном - 2-5% від загального числа укладених контрактів). Учасники ф'ючерсної торгівлі, у яких залишилися відкриті позиції, зобов"язані протягом 10 робочих днів здійснити чи прийняти поставку товару за котирувальною ціною останньої торгової сесії (названою ціною виконання контракту).
У практиці біржової торгівлі розрізняють 2 типи поставки товару: первинну і вторинну. Первинна поставка — це постачання товару на склад біржі чи одержання товару з біржового складу. Вторинна поставка має місце в тих випадках, коли та сама партія товару без вилучення зі складу біржі знову поставлялася за біржовим контрактом протягом того ж місяця. Частка таких поставок складає 20-40% на біржах. На більшості бірж продавець може поставити тільки товар, що знаходиться на офіційних її складах, у сейфах зареєстрованих банків, із заводів, що одержали відповідний сертифікат. Якість товару повинна бути засвідчена спеціальним сертифікатом і відповідати вимогам, встановленим у біржовому контракті. До постачання дозволена звичайно лише частина сортів товару, що надходять у канали міжнародної торгівлі. Крім того, продавець повинен подати відомості про партію товару, що поставляється: вид транспорту, на якому доставлений товар; країна походження; число мішків, стосів, коробок; затверджений біржею склад збереження товару; дата постачання товару на склад; загальна вага партії; дата переваження і дата узяття зразків.
Так само продавець повинен послати покупцю через РП нотіс. У кожному нотісі повідомляються ціна, дата контракту, час одержання нотіса РП і час його видачі покупцю біржового контракту. Після пред'явлення нотіса в РП його вже не можна ні вилучити, ні замінити без згоди покупця чи рішення арбітражного комітету. Усі нотіси, що пройшли РП, в обов'язковому порядку приймаються покупцями до виконання. Потім одержувач зобов'язаний протягом визначеного часу оплатити товар готівкою в повному розмірі. При внесенні платежу в РП покупець одержує складське свідоцтво — документ, що дає право власності на товар на визначеному складі. Продавець повинен оплатити усі витрати, що відповідають умовам постачання протягом визначеного періоду часу з дати виставляння нотіса.
Позабіржовий ринок. Світовий досвід показує, що біржовий і позабіржовий ринки мають тісний взаємозв'язок, і будь-яка фірма досягає фінансового успіху тільки при успішному маневруванні між цими ринками.
Стандартний характер умов контрактів на біржі може виявитися незручним для контрагентів. Наприклад, їм потрібно постачання деякого товару в іншій кількості, в іншому місці й іншим часом, чим це передбачається ф'ючерсним контрактом на даний товар. Крім того, на біржі може взагалі бути відсутнім ф'ючерсний контракт на актив, у якому зацікавлені контрагенти. У цьому сенсі позабіржовий ринок надає своїм учасникам більше можливостей по укладанню нестандартних з погляду біржової торгівлі контрактів: на вільному ринку допускається будь-який розмір ф'ючерсного контракту, а також позабіржовий ринок дозволяє включати в контракти будь-які додаткові умови.
Одна з основних проблем позабіржового ринку зв'язана з забезпеченням гарантій платежів. Як правило, менш усього цим недоліком страждає міжбанківський ринок, однак серйозні проблеми можуть виникнути при залученні в угоди небанківських структур. Вихід може бути знайдений у використанні біржового механізму при одержанні гарантій по угодах, тому Що цей механізм передбачає створення: страхового фонду і допускає можливість участі в угодах як банків, так і інших юридичних осіб.
Позабіржовий ринок вільний від яких-небудь стандартів і обмежень за винятком тих, котрі стосуються загальних норм і правил, установлених-регулюючими органами на угоди з цінними паперами і роботу брокерсько-дилерських фірм.
Технологія проведення ф'ючерсних угод на позабіржовому ринку полягає в настійному. Спеціальна категорія брокерських контор займається пошуком і зведенням клієнтів, що бажають купувати чи продавати ф'ючерсні контракти. Після того, як брокери домагаються відповідної домовленості між сторонами, у справу включається четверта сторона — фірма індосант, що бере на себе гарантії по виконанню сторонами своїх зобов'язань. Функції індосанта полягають у тому, щоб одержати від учасників гарантійні депозити і провести взаєморозрахунки між сторонами, як у випадку виконання учасниками своїх зобов'язань, так і у випадку їх невиконання. У біржовій торгівлі роль індосанта відіграє Розрахункова палата.
У якості основних "слабких місць" вільного ринку ф'ючерсних контрактів у порівнянні з біржовим слід зазначити більш високий рівень комісійних витрат (у 1,5-2.0 рази вище): обмежений вторинний ринок, пропозиції робляться через газетні оголошення; відсутність стандартизації і низька ліквідність контрактів; менш надійна система гарантій виконання контрактів.
Як правило, ф'ючерсні контракти укладають на біржі, хоча ніхто не забороняє укладати контракти між конкретним продавцем і покупцем на вільному ринку.
Учасники біржової торгівлі.
Біржова торгівля ф'ючерсними контрактами виникла в другій половині 19 століття як реакція на різкі коливання цін на зерно протягом року, зігравши позитивну роль у стабілізації попиту та пропозиції. Взагалі кажуть, що і задовго до того фермери укладали з переробниками завчасні, попередні контракти на постачання сільськогосподарської продукції. Але ці контракти не були стандартизовані у відношенні якості, обсягів і термінів постачань. У 1865 році Чикагська товарна біржа зробила перший крок до формалізації торгівлі зерном за допомогою розробки стандартних, типових угод, названих ф'ючерсними контрактами, а також системи гарантійних внесків на випадок невиконання покупцями своїх зобов'язань. Згодом асортимент ф'ючерсного ринку розширювався за рахунок введення контрактів на нові види товарів, а потім і на акції, облігації, ціни на які не були стабільними. Перехід у 70-і роки нашого сторіччя в міжнародній фінансовій практиці до плаваючих валютних курсів, підсилив їх нестійкість відносно один одного і викликав якісний стрибок в обсягах ф'ючерсних операцій на валюту.
Кожна біржа, що організує купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів, вправі установити свій порядок їх укладання і виконання відповідно до законодавства конкретної біржі. Для укладання біржової ф'ючерсної угоди насамперед визначають його учасників. До них відносяться:
1. Клієнти, що бажають взяти участь у процесі торгівлі. Ними можуть бути члени будь-якої біржі, постійні чи разові її відвідувачі, як фізичні, так і будь-які юридичні особи, включаючи інституціональних інвесторів, до яких відносяться інвестиційні інститут, банки, холдингові і фінансово-холдингові компанії, фонди майна, страхові компанії. Особисту участь у торгівлі ф'ючерсними контрактами вони не приймають, а діють через посередників, що спеціалізуються на розрахунковому обслуговуванні в Розрахунковій палаті.
2. Посередницька фірма — це юридична чи фізична особа, що самостійно чи за дорученням клієнта бере участь у процесі біржового торгу чи укладає угоди лоза ним і здійснює всі розрахунки по них із клієнтами і членами Розрахункової палати відповідно до Правил біржової торгівлі. Більшість посередницьких фірм поєднує брокерські і дилерські функції, однак деякі зосереджуються тільки на другій функції і не займаються посередницькими послугами.
При реєстрації як учасника торгівлі ф'ючерсними контрактами біржа пред'являє до посередницьких фірм ряд вимог:
- придбання визначеної кількості акцій Біржі, що дає право торгувати на свій рахунок і/чи за дорученнями клієнтів;
- володіння необхідними коштами для формування ризик-ка-піталу і гарантійного фонду;
- одержання кваліфікаційного допуску.
3. Розрахункова палата (РП) є серцевиною всіх розрахунків по ф'ючерсних контрактах, ключовою технічною ланкою в організації ф'ючерсної торгівлі. Розрахункова палата покликана забезпечити фінансову стійкість ринку ф'ючерсних контрактів, захист інтересів клієнтів, контроль за біржовими операціями. Вона виступає як третя сторона в угодах по всіх контрактах, тобто покупці і продавці приймають на себе фінансові зобов'язання не один перед одним, а перед Розрахунковою палатою. Будучи учасником будь-якої угоди, вона приймає на себе відповідальність як гаранта.
Розрахункова палата:
- реєструє в результаті біржових торгів угоди;
- визначає і стягує заставні суми по укладених контрактах:
- визначає і перелічує суми виграшів і програшів членів Розрахункової палати при відхиленні поточної біржової ціни від контрактної;
- здійснює ліквідацію взаємопогашених контрактів і розрахунки по них;
- організує і гарантує виконання ф'ючерсних контрактів.
Розрахункова палата звичайно являє собою або структурний підрозділ біржі, або самостійну комерційну організацію, засновану біржею чи .групою біржі. Як правило, вона обслуговує розрахунки по ф'ючерсних контрактах відразу декількох бірж, тому що в- цьому випадку зростає число її клієнтів — членів палати, а виходить, ростуть і обороти, прибутки, резервні і страхові фонди, підвищуються стійкість цін у ф'ючерсній торгівлі окремими видами контрактів при несприятливих змінах ринкової кон'юнктури.
4. Члени Розрахункової палати, тобто юридичні особи, її організуючі і виконуючі завдання клієнтів по купівлі-продажу ф'ючерсних контрактів і проведенню необхідних розрахунків, зв'язаних з нею. Усі члени Розрахункової палати відкривають у мій свої рахунки, за допомогою яких здійснюються миттєві розрахунки між посередницькою фірмою і біржею, між посередницькою фірмою і Розрахунковою палатою, між посередницькими фірмами по купівлі-продажу контрактів.
5. Біржа, що організує торгівлю фьючерсами і контролює весь процес торгівлі.
Основні поняття біржової торгівлі ф'ючерсними контрактами
Ф'ючерсний контракт на біржі стандартизований по всіх параметрах, крім одного — ціни товару, що поставляється, яка визначається в процесі біржових торгів. Стандартизація ф'ючерсного контракту включає уніфікацію наступних основних показників: споживча вартість товару, його кількість і ринкові умови обігу, вид товару, розміри партії товару, умови і терміни постачання, форма оплати, санкції за порушення умов контракту, порядок арбітражу та ін.
При здійсненні угоди на біржі продавець контракту бере на себе зобов'язання продати, а покупець — купити визначену кількість біржового товару у визначений термін у майбутньому за ціною, обумовленою в момент угоди. При цьому говориться, що вони відкривають позиції. Важливою особливістю ф'ючерсної торгівлі, що випливає з її стандартизації, є знеособленість контракту. Сторонами у ф'ючерсному контракті виступають не продавець і покупець, а продавець і Розрахункова палата чи покупець і Розрахункова палата біржі. Це дозволяє продавцю і покупцю діяти незалежно один від одного, тобто ліквідувати свої зобов'язання по раніше оформленому контракту шляхом закриття позиції.
Закриття позиції здійснюється шляхом здійснення офсетної угоди чи постачанням активу. Офсетна угода — це протилежна угода, тобто продавець повинен купити, а покупець — продати контракт. При цьому учасник ф'ючерсної торгівлі більше не несе зобов'язань виконання контракту, він перекладає їх на свого нового контрагента. Таким чином, кількість відкритих позицій кожного учасника ф'ючерсної торгівлі дорівнює абсолютній величині різниці між числом проданих і куплених ним контрактів.
Якщо учасник контракту бажає здійснити чи прийняти постачання, він не ліквідує свою позицію до дня постачання й у встановленому порядку інформує палату про готовність виконувати свої конкретні зобов'язання. У цьому випадку Розрахункова палата вибирає сторону з протилежною позицією, що не була закрита з наступною офсетною угодою і повідомляє її про необхідність поставити чи прийняти необхідний актив. Абсолютна більшість позицій інвесторів по ф'ючерсних контрактах ліквідується ними в процесі дії контрактів за допомогою офсетних угод і тільки 2-5% контрактів закінчуються реальними поставками.
Щоб не допустити надмірної спекуляції на ф'ючерсних контрактах і посилити систему гарантій їх виконання, біржа встановлює по кожному виду контракту ліміт відхилення ф'ючерсної ціни поточного дня від котирувальної ціни попереднього: наприклад. 120 гр.од. протягом першого місяця торгівлі цим контрактом і плюс 20 гр.од. за кожний наступний місяць торгів за даним контрактом.
Якщо ф'ючерсна ціна виходить за дану межу, то біржа зупиняє торгівлю контрактами. Торгівлю можуть зупинити на короткий період чи до кінця торгового дня. Якщо ф'ючерсна ціна відхилилася від попередньої котирувальної, ціни на велику величину, то торгівля контрактами протягом наступних днів може відкриватися і відразу ж закриватися без здійснення яких-небудь угод. Така ситуація протриває доти, поки ф'ючерсна ціна не ввійде у визначений інтервал.
Обмеження цінових коливань відіграє велику роль з погляду зниження ризику великих втрат і запобігання банкрутств, однак даний механізм приводить до втрати ф'ючерсними контрактами ліквідності в той період, поки біржа закрита. Крім того, не завжди ф'ючерсна ціна буде витримувати різкі зміни в силу тільки спекулятивних настроїв, оскільки вона є своєрідним дзеркалом ситуації на спотовому ринку даного активу. Система лімітів приводить до того, що протягом деякого часу існує різниця між офіційна зареєстрованою ф'ючерсною ціною і рівноважною ф'ючерсною ціною. Щоб зменшити вплив відзначених негативних моментів на ринку, біржі як правило, знімають зазначені, обмеження для місяця постачання активу за ф'ючерсним контрактом.
Порядок висновку і виконання угод на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів. Технологічно, процес купівлі-продажу ф'ючерсних контрактів умовно можна розділити на ряд послідовних етапів.
Техніка укладання ф'ючерсних контрактів на біржі.
1. Рішення клієнта. Клієнт оцінює ліквідність ф'ючерсних контрактів, тобто їх вільну і швидку купівлю-продаж, визначає витрати, пов'язані зі здійсненням купівлі-продажу. Після цього клієнт приймає рішення про купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів, тобто про участь у ф"ючерсних торгах.
2. Висновок договору на брокерське обслуговування. Особисту участь у торгах можуть приймати посередницькі фірми і брокери. Клієнт встановлює договірні стосунки з фірмою, що є посередником на ф'ючерсному ринку. Між ними укладається договір на брокерське обслуговування. За даним договором клієнт доручає посередницькій фірмі:
- відкрити для клієнта в Розрахунковій палаті особовий рахунок;
- укладати угоди на купівлю-продаж ф'ючерсних контрактів від імені і за рахунок клієнта.
- надавати клієнту інформаційні і консультаційні послуги, пов'язані з торгівлею ф'ючерсними контрактами:
- оформляти від імені клієнта всі необхідні документи на ф'ючерсному ринку:
- стежити за станом особистого рахунка.
Невід’ємною частиною договору на надання брокерських послуг є угода прорахунок. Усі розрахунки з особовими рахунками клієнта Розрахункова палата здійснює на підставі угоди про рахунок, у якому міститься інформація про юридичну адресу, банківські реквізити клієнта, розміри його річного доходу і ризик-капіталу. За дійсною згодою клієнту надається право здійснювати операції з біржовими ф'ючерсними контрактами, а також робити розрахунки через свого брокера. Угода також регламентує величину брокерських комісійних за один контракт у випадку виконання замовлення. Комісійні звичайно не перевищують 1% від суми угоди.
Крім угоди про рахунок на підпис клієнту дається і заява, яка розкриває ризики та містить застережливу, інформацію. Клієнту пропонується ретельно зважити, чи підходить йому участь у торгівлі ф'ючерсними контрактами у світлі його фінансового стану.
Серед ризиків, як правило, виділяються наступні:
- можливість втратити повністю початковий внесок коштів і будь-які додаткові кошти, що вносяться брокеру для встановлення і підтримки позиції на ф'ючерсному ринку. Якщо ринок рухається проти обраної позиції, брокер може вимагати внесення значної суми додаткових коштів. При невнесенні необхідних коштів протягом запропонованого часу позиція може бути ліквідована зі збитком;
- оцінка збитків ускладнена, і можливий ризик може перевищувати надані гарантії.
Договором на брокерське обслуговування також визначаються термін дії договору і умови його припинення, порядок виконання доручень клієнта., здійснення розрахунків, відповідальність сторін і порядок розгляду суперечок.
3. Укладання договору на обслуговування з членом РП. Посередницька фірма встановлює договірні стосунки з членом РП шляхом укладання відповідного договору. Звичайно посередницька фірма має договір із членом РП і не переукладає його для кожного нового клієнта.
4. Замовлення клієнта. Щоб біржовий посередник виконав завдання клієнта, останній повинен надати йому заявку на виконання визначених операцій у процесі біржових торгів. У практиці біржової торгівлі такі заявки називаються торговими дорученнями. Вони повинні містити точні вказівки, що стосуються виду угоди ( покупка або продаж), кількості контрактів, терміну і форми постачання, форми оплати, дати і кількості торгів, умов щодо ціни. Точне значення ціни, як правило, не встановлюється, а дається лише вказівка, відповідно до якої ціну встановлює брокер в ході біржових торгів. Клієнт може давати брокеру наступні види торгових доручень:
- купити чи продати по біржовій (ринковій) ціні. На бланку заявки ціна не ставиться;
- купити чи продати по "найкращій ціні дня" - виконується за самою низькою для покупки і найвищою для продажу ціною за результатами сесій біржового дня:
- купити чи продати за визначеною ціною. Виконується брокером відразу ж після чи за дорученням в той момент, коли ціна досягне заданого рівня.
5. Виконання замовлення. Замовлення виконується в процесі торгів на біржі. Угоди з ф'ючерсними контрактами відбуваються в одній чи декількох секціях біржового залу чи в окремому приміщенні. Операційний зал біржі може поділятися на "піти" і "ринги". На великих біржах торговий піт звичайно розташовується трьома чи чотирма ярусами. Ринг — більш дрібна площадка. звичайно призначена для торгів більш "легким активом".
Організація торгів на різних біржах може в деяких деталях розрізнятися, однак основні правила повинні відповідати світовим стандартам.
Так, на МТБ (Росія) учасники методом "вільного вигуку" подають свої заявки на продаж чи купівлю контрактів операторам ЕОМ. які потім вводять ці заявки в комп'ютерну систему. Подані заявки висвічуються на інформаційному табло, встановленому в торговому залі, що дозволяє брокерам візуально спостерігати на екрані безупинний хід торгової сесії і контролювати ситуацію на ринку. Угоди фіксуються автоматично через електронну систему на підставі виставлених брокерами заявок у випадку перевищення ціною покупця ціни продавця чи у випадку збігу цін. Таким чином, ціна контракту складається на основі співвідношення попиту та пропозиції. Виконані заявки або частини заявок вилучаються з загального списку і виконуються за цією ціною, а заявки, що залишилися, продовжують участь у торгах. Обсяг угод, що укладаються, обмежений тільки швидкістю роботи операторів і функціонування електронної системи торгів. Пропускна здатність існуючої системи дозволяє укладати понад 500 угод протягом 40 хвилин торгової сесії.
Торгівля терміновими контрактами на УФБ здійснюється також за допомогою автоматичної комп'ютерної системи. Відповідно до правил торгівлі, брокери вводять заявки через торгові термінали, встановлені в біржовому залі. На екрані терміналу висвічується інформація про стан ринку, необхідний брокеру для участі в торгах. У ході торгів через рівні проміжки часу (фіксинги; зараз дві хвилини) здійснюється фіксування ціни. У центральному комп'ютері, куди надходять усі заявки з терміналів, визначається поточний курс, по якому укладаються всі угоди в межах даного фіксингу. Цей курс розраховується автоматично по всіх введених заявках. Критерієм для його визначення є максимальна за обсягом кількість заявок, яка при цьому курсі може бути задоволена. Принциповою відмінністю цієї технології від використовуваної на МТБ є більш висока "пропускна здатність". При класичному варіанті організації торгівлі ф'ючерсними контрактами торговою дією керує біржовий розпорядник. Довкола нього концентруються брокери і дилери. Розпорядник звичайно працює з одним видом активу. Він встановлює ціни на відкриття і фіксує їх на закриття торгового дня, на основі торгових карток реєструє накази учасників на купівлю і продаж, надає інформацію про щохвилинний стан ринку і вводить торгову інформацію в комп'ютер. Процедура торгівлі ф'ючерсними контрактами починається з ротації, тобто з з'ясування розміру цін ф'ючерсних контрактів, яку просять продавці і пропонують покупці. Ранкова ротація трохи відстає від початку роботи біржі. У цьому інтервалі брокери і дилери можуть робити заявки на купівлю і продаж: поряд з цим беруть участь пропозиції, які зберегли свою силу ще з попереднього торгового дня. Розпочавши ротацію, розпорядник повідомляє максимальну ціну попиту і мінімальну ціну пропозиції, що і складає котирування на початок дня. Учасники реагують на оголошення котирування новими зближуючими ціни пропозиціями. Якщо пропозиція не приймається, то робиться наступна пропозиція. Після того, як перша угода-пройшла, розпорядник надає можливість усім бажаючим укласти й інші угоди за цією ціною.
6. Інформація про минулі торги. Біржа передає інформацію про укладені ф'ючерсні угоди у відповідні інформаційні системи, що поширюють котирування цін по всьому світу.
7. Розрахунки по угодах. Здійснюючи угоду, обидві сторони вносять, на біржу заставу. Дана сума називається гарантійною маржою, а рахунок, на який вона вноситься — маржовий рахунок. Звичайно її розмір коливається в межах від 5 до 15% від поточної вартості угоди. Гарантійна маржа може бути внесена як українськими гривнями, так і векселями чи іншими ліквідними цінними паперами, а також іноземною валютою. За результатами торгів РП здійснює щоденний розрахунок прибутків і збитків (кліринг). Основою для щоденних розрахунків прибутків і збитків є котирувальна ціна торгової сесії. Способи встановлення котирувальної ціни по кожному виду контракту визначені його умовами. Звичайно вона являє собою середнє значення ф'ючерсних цін, по яких ф'ючерсні контракти продавалися наприкінці торгового дня.
У результаті клірингу на рахунок кожного учасника торгів записується сума, отримана в результаті його виграшу чи програшу. Щоденним виграшем чи програшем учасника ф'ючерсної торгівлі є варіаційна маржа, визначена по закінченні торгової сесії для кожної угоди за формулами:
а) при розрахунку по позиції, відкритої в поточний робочий день
Мо = Ст - 3, де
Мо — варіаційна маржа по позиції, що відкрита в ході торгової сесії;
Ст — вартість контракту за котирувальною ціною поточної торгової сесії:
З — вартість контракту в момент відкриття позиції.
6) маржа нараховується й у тому випадку, якщо учасник ф'ючерсних торгів не здійснював угод на поточній торговій сесії. але мав до її початку відкрий позиції. По кожній відкритій позиції маржа визначається по наступній формулі [1, с.40]:
Мт = Ст — Сп, де
Мт — варіаційна маржа по позиції, відкритій до поточного торгового дня;
Ст — вартість контракту за котирувальною ціною поточної торгової сесії;
Сп — вартість контракту за котирувальною ціною попереднього торгового дня
в) при закритті позиції нараховується маржа, визначена по формулі [1, с. 40]:
Мз = Сз—Сп,де
Мз — варіаційна маржа по позиції, закритій в ході торгової сесії;
Сз — вартість контракту, укладеного з протилежної позиції:
Сп — вартість контракту за котирувальною ціною попередньої торгової сесії.
Якщо варіаційна маржа позитивна, то вона, вноситься продавцем на користь покупця; якщо негативна-то покупцем на користь продавця. Якщо в якийсь день вартість контракту виросла, то покупець отримав прибуток, а продавець поніс збитки. При цьому заставні зобов"язання продавця збільшаться, а покупця — зменшаться, причому на однакову суму. Ця сума буде переведена з маржового рахунка продавця на маржовий рахунок покупця. Однак розмір застави є постійним, тому біржа вимагатиме від продавця довнести відповідну суму на його маржовий рахунок. Але наступного дня ціна може впасти, і в аналогічній ситуації може виявитися вже покупець. Вимагати щодня від одного з учасників угоди внесення деякої суми дуже незручно, тому при укладанні угоди від обох її учасників звичайно потрібно ще і внесення маржі підтримки, що звичайно складає 60-80% від суми застави. Ефект від вдало відкритої позиції може бути реалізований вже в день укладання угоди. Програш також віднімається з рахунка щодня. У цьому і плюс, і мінус ф'ючерсної торгівлі. Мінус у тому, що при укладанні завідомо виграшної угоди в результаті короткочасних несприятливих коливань цін може бути понесений значний збиток, що вимагатиме або довнесения додаткових
сум, або закриття позицій, що через 2-З дні принесли б прибуток. Але є і значний плюс, що і визначає унікальність фьючерсів. Інвестування у ф'ючерсний контракт лише 10% від ціни базисного активу дозволяє одержати дохід від росту курсової вартості, аналогічний доходу, отриманому від інвестування всієї суми на ринку реального товару.
8. Довнесення коштів по розрахунках і і РП. Якщо рух цін не спричинив збитку одній із сторін, що перевищує маржу підтримки, сума збитку списується з маржового рахунка цієї сторони на користь іншої. Якщо ж зміна цін викликала втрати однієї зі сторін, що перевищують маржу підтримки, ця сторона повинна довнести відповідну суму плюс додатковий внесок до повного відновлення застави, тому що на маржовий рахунок іншої сторони була проведена маржа підтримки, а відсутня сума була списана з застави.
Якщо протягом 1-го банківського дня після повідомлення про необхідність внесення необхідної суми не отримане підтвердження про відповідне перерахування. РП починає наступні дії:
- припиняє перерахування коштів з рахунка фірми;
- з посередницької фірми стягується пеня в розмірі 0,5% заборгованості за кожний день затримки аж до ухвалення рішення про призупинення діяльності цієї фірми.
Якщо вільних коштів фірми не вистачає для погашення заборгованості то РП пропонує фірмі закрити незабезпечені позиції, зробивши офсетну угоду.
9. Поставка за ф’ючерсним контрактом. Торгівля визначеним ф’ючерсним контрактом закінчується на торговій сесії, останній перед 15 числом місяця виконання контракту. Хоча переважна частина ф'ючерсних контрактів ліквідується до моменту їх виконання, деяка їх частина підлягає виконанню (звичайно в практиці провідних ф'ючерсних бірж за кордоном - 2-5% від загального числа укладених контрактів). Учасники ф'ючерсної торгівлі, у яких залишилися відкриті позиції, зобов"язані протягом 10 робочих днів здійснити чи прийняти поставку товару за котирувальною ціною останньої торгової сесії (названою ціною виконання контракту).
У практиці біржової торгівлі розрізняють 2 типи поставки товару: первинну і вторинну. Первинна поставка — це постачання товару на склад біржі чи одержання товару з біржового складу. Вторинна поставка має місце в тих випадках, коли та сама партія товару без вилучення зі складу біржі знову поставлялася за біржовим контрактом протягом того ж місяця. Частка таких поставок складає 20-40% на біржах. На більшості бірж продавець може поставити тільки товар, що знаходиться на офіційних її складах, у сейфах зареєстрованих банків, із заводів, що одержали відповідний сертифікат. Якість товару повинна бути засвідчена спеціальним сертифікатом і відповідати вимогам, встановленим у біржовому контракті. До постачання дозволена звичайно лише частина сортів товару, що надходять у канали міжнародної торгівлі. Крім того, продавець повинен подати відомості про партію товару, що поставляється: вид транспорту, на якому доставлений товар; країна походження; число мішків, стосів, коробок; затверджений біржею склад збереження товару; дата постачання товару на склад; загальна вага партії; дата переваження і дата узяття зразків.
Так само продавець повинен послати покупцю через РП нотіс. У кожному нотісі повідомляються ціна, дата контракту, час одержання нотіса РП і час його видачі покупцю біржового контракту. Після пред'явлення нотіса в РП його вже не можна ні вилучити, ні замінити без згоди покупця чи рішення арбітражного комітету. Усі нотіси, що пройшли РП, в обов'язковому порядку приймаються покупцями до виконання. Потім одержувач зобов'язаний протягом визначеного часу оплатити товар готівкою в повному розмірі. При внесенні платежу в РП покупець одержує складське свідоцтво — документ, що дає право власності на товар на визначеному складі. Продавець повинен оплатити усі витрати, що відповідають умовам постачання протягом визначеного періоду часу з дати виставляння нотіса.
Позабіржовий ринок. Світовий досвід показує, що біржовий і позабіржовий ринки мають тісний взаємозв'язок, і будь-яка фірма досягає фінансового успіху тільки при успішному маневруванні між цими ринками.
Стандартний характер умов контрактів на біржі може виявитися незручним для контрагентів. Наприклад, їм потрібно постачання деякого товару в іншій кількості, в іншому місці й іншим часом, чим це передбачається ф'ючерсним контрактом на даний товар. Крім того, на біржі може взагалі бути відсутнім ф'ючерсний контракт на актив, у якому зацікавлені контрагенти. У цьому сенсі позабіржовий ринок надає своїм учасникам більше можливостей по укладанню нестандартних з погляду біржової торгівлі контрактів: на вільному ринку допускається будь-який розмір ф'ючерсного контракту, а також позабіржовий ринок дозволяє включати в контракти будь-які додаткові умови.
Одна з основних проблем позабіржового ринку зв'язана з забезпеченням гарантій платежів. Як правило, менш усього цим недоліком страждає міжбанківський ринок, однак серйозні проблеми можуть виникнути при залученні в угоди небанківських структур. Вихід може бути знайдений у використанні біржового механізму при одержанні гарантій по угодах, тому Що цей механізм передбачає створення: страхового фонду і допускає можливість участі в угодах як банків, так і інших юридичних осіб.
Позабіржовий ринок вільний від яких-небудь стандартів і обмежень за винятком тих, котрі стосуються загальних норм і правил, установлених-регулюючими органами на угоди з цінними паперами і роботу брокерсько-дилерських фірм.
Технологія проведення ф'ючерсних угод на позабіржовому ринку полягає в настійному. Спеціальна категорія брокерських контор займається пошуком і зведенням клієнтів, що бажають купувати чи продавати ф'ючерсні контракти. Після того, як брокери домагаються відповідної домовленості між сторонами, у справу включається четверта сторона — фірма індосант, що бере на себе гарантії по виконанню сторонами своїх зобов'язань. Функції індосанта полягають у тому, щоб одержати від учасників гарантійні депозити і провести взаєморозрахунки між сторонами, як у випадку виконання учасниками своїх зобов'язань, так і у випадку їх невиконання. У біржовій торгівлі роль індосанта відіграє Розрахункова палата.
У якості основних "слабких місць" вільного ринку ф'ючерсних контрактів у порівнянні з біржовим слід зазначити більш високий рівень комісійних витрат (у 1,5-2.0 рази вище): обмежений вторинний ринок, пропозиції робляться через газетні оголошення; відсутність стандартизації і низька ліквідність контрактів; менш надійна система гарантій виконання контрактів.
