Ходаківська Ринок фінансових послуг (2001)
9.6. Проблеми організації ф
Еволюція розвитку ринкових відносин веде до стирання розходжень між товарною, фондовою і валютною біржами по механізму і характеру їх діяльності. Проте історично сформована спеціалізація конкретних бірж збережеться з врахуванням зайнятого ними місця на біржовому ринку в цілому. Ф"ючерсна торгівля переважає над всією іншою діяльністю бірж. Біржі перестають бути тільки складовою частиною оптової торгівлі, їх роль в оптовій торгівлі має тенденцію до скорочення. Вони стають центрами ф’ючерсної торгівлі в широкому сенсі слова, тобто ціноутворюючими центрами, центрами страхування прибутку і такої комерційної діяльності, що дозволяє діставати додатковий прибуток.
На основі розвитку засобів зв'язку і комп’ютеризації всіх розрахунків відбувається концентрація ф"ючерсної торгівлі в основних фінансово-кредитних центрах країни. Біржі створюють спільні розрахункові центри і спільно використовують новітню електронно-обчислювальну техніку.
За багато років успішного функціонування ф’ючерсної торгівлі у світовій практиці біржової діяльності накопичений величезний досвід, дуже корисний сьогодні для України. Уповільнений розвиток ф'ючерсного ринку пов'язаний зі складними умовами становлення ринкової економіки України, відсутністю необхідної інфраструктури ф'ючерсної торгівлі, кваліфікованих кадрів біржовиків, економістів-біржовиків. здатних організувати біржову діяльність, інфляцією, кризою виробництва. Головна причина, що заважає розвитку ф'ючерсної торгівлі в Україні — це слабкий розвиток самих ринкових відносин, ринкового середовища.
Слаборозвинена інфраструктура ф'ючерсного ринку в нашій країні перешкоджає залученню у ф'ючерсну торгівлю тисяч підприємств, організацій і широких верств населення. На більшості українських підприємств і організацій немає фахівців, що мають необхідний рівень знань і розуміння важливості ф"ючерсної торгівлі. Як правило, на підприємствах і організаціях цілком відсутні кадри економістів-біржовиків. здатних брати участь у біржових справах.
В Україні впровадженням ф"ючерсних контрактів у біржовий оборот займаються багато біржових структур. В даний час розробляються ф"ючерсні контракти на продукцію нафтового профілю, кольорових металів, зерна та інших біржових товарів, а також на валюту. Українські біржі освоюють механізм ф'ючерсної торгівлі і створюють необхідні передумови для майбутнього розвитку фточерсного ринку.
Особливості хеджування в Україні визначаються насамперед законодавством, Ідо регулює питання випуску і обігу деривативів в Україні. Таким документом є наказ №13 Державної комісії з цінних паперів і фондового ринку від 24 червня 1997 року "Правила випуску і обігу фондових деривативів" та Рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 1999.04.13, № 70 "Про впорядкування випуску та обігу деривативів".
Так у ньому визначено, що базисним активом ф'ючерсів можуть бути тільки товарні чи ресурсні засоби (валютні цінності). У наказі так само передбаченім випуск ф"ючерсів по фондових індексах (показниках), але тільки у випадку, якщо їм привласнений офіційний статус відповідно нормативним актам ДУЦПФР, і якщо їх значення регулярно публікуються в періодичній пресі.
Для реєстрації випуску опціонів на покупку емітент опціону зобов'язаний володіти не менш 80 відсотками базового активу. Так само заборонений випуск опціонів, базовим активом якого є акції емітента, що не опублікував ніякої регулярної інформації згідно статті 24 закону України "Про цінні папери і фондову біржу".
В іншому, стосовно хеджування, українське законодавство ставить такі умови випуску опціонів і ф'ючерсів, що це не впливає на схеми хеджування. Однак нерозвиненість українського фондового ринку унеможливлює застосування яких-небудь стратегій хеджування. Так, опціонів і ф'ючерсів по валютах не існує взагалі, оскільки ніхто не береться брати на себе величезні ризики, пов'язані з коливаннями курсів валют. Та й взагалі, в Україні не стоїть питання про те, чи підніметься курс долара, євро, марки стосовно гривні, чи знизиться. Усі знають, що підніметься, і питання тільки в тому, на скільки. З деривативів по інших базових активах в спеціалізованих періодичних виданнях згадується тільки інформація про форвардні угоди на Українській Аграрній Біржі.
Безсумнівно, що зі стабілізацією фінансового ринку України, коли коло можливих сфер високоприбуткового вкладення капіталу звузиться, привабливість ринку ф’ючерсних контрактів ще більш зросте. Відповідно до наявних тенденцій у світовій економіці варто очікувати розвитку нових форм ф’ючерсної торгівлі, збільшення питомої ваги дорогих товарів у структурі товарної ф'ючерсної торгівлі, а також збільшення частки кормових культур і продукції тваринництва. І хоча хеджування зараз на Україні практично не застосовується, але безумовно з розвитком фондового ринку, воно буде активно впроваджуватись і у нас, оскільки це важлива складова економічної системи, що необхідна для повноцінного розвитку і функціонування фондового ринку.
Важливою умовою існування ф'ючерсного ринку в українській економіці має стати його самоокупність. Біржова ф'ючерсна торгівля повинна бути організована таким чином, щоб доходи від неї покривали витрати біржі на її проведення. Останнє можливе тільки за умови великих обсягів біржових угод на ф'ючерсному ринку. Нерозвиненість товарно-грошових відносин і приватної власності постійно впливає на процеси розвитку ф'ючерсного ринку. З вищевикладеного випливає, що процес розвитку ф'ючерсної торгівлі в українській економіці займе декілька років і буде мати свою історію й етапи становлення, що випливають з реальної обстановки.
В найближчий час на українських біржах має постійно зростати оборот ф'ючерсного ринку і залучення в біржову торгівлю ф'ючерсними контрактами все нового і нового числа бірж. Об"єктивною необхідністю є розробка основних методів і принципів ф'ючерсної торгівлі, методики оптимізації операцій на ф'ючерсному ринку, написання комп'ютерних програм, що дозволяють вибирати оптимальну стратегію гри на ф'ючерсному ринку.
Прибутковість гри на ф'ючерсному ринку може змінюватись протягом усього періоду його формування, однак одне, згідно світового досвіду, має залишатись незмінним — цей сегмент фінансового ринку завжди залишається в числі найбільш прибуткових, але і одним з найбільш ризикованих. Ризик, однак, не відлякує бажаючих швидко заробити. На місце тих, що програли, приходять нові учасники, і згідно з динамікою розвитку ф'ючерсного ринку число його учасників незмінне росте.
Ми розглянули тільки основні стратегії хеджування, на основі яких будуються всі інші, такі, як хеджування процентного ризику, арбітражне хеджування, і інші. Ми детально не розглядали хеджування за допомогою форвардів, оскільки воно мало застосовується, а за змістом таке ж як і хеджування ф'ючерсами, але має набагато менше стратегій і можливостей хеджування.
Для того, щоб зрозуміти механізм хеджування, треба просто розібратися в тому, що таке коротка і довга позиція, оскільки це є основою хеджування. Як видно з усіх приведених вище прикладів і рисунків в хеджуванні завжди присутні дві позиції - довга і коротка, і саме їх поєднання реалізує процедуру хеджування, коли прибуток по одній позиції компенсує збитки по іншій. Можна сказати, що коротка і довга позиції розрізняються саме тим, що прибуток по одній позиції несе збитки по іншій позиції. Так прибуток по довгій позиції досягається при підвищенні ціни, а по короткій при зниженні.
Виходячи з усього вищесказаного, можна зробити висновок, що хеджування не є операцією по ліквідації ризику, просто існуючий ризик на ринку реальних активів покривається обернено корельованим ризиком на ринку термінових контрактів, у результаті втрати стають мінімальними або цілком зникають. Це і є механізм хеджування, що реалізується за допомогою деривативів. У майбутньому можлива поява інших видів похідних цінних паперів, що будуть так само застосовуватися для хеджування, але який би вигляд вони не мали, все одно механізм хеджування залишиться той же.
Стосовно проблеми становлення і розвитку ф'ючерсного ринку в Україні., В найближчий час на українських біржах має постійно зростати оборот ф'ючерсного ринку і залучення в біржову торгівлю ф'ючерсними контрактами все нового і нового числа бірж. Об'єктивною необхідністю є розробка основних методів і принципів ф'ючерсної торгівлі, методики оптимізації операцій на ф'ючерсному ринку, написання комп'ютерних програм, що дозволяють вибирати оптимальну стратегію гри на ф'ючерсному ринку.
Розглянуті питання природно не вичерпують цілком таку складну тему, як ф'ючерсний ринок. Тому в лекції детально розглянуті найбільш важливі й основні поняття ф'ючерсного ринку, що цілком достатньо для придбання загального уявлення про ф'ючерсний ринок. Для більш глибокого ознайомлення з даною темою рекомендується вивчити рекомендовану нижче літературу, у якій висвітлені незачеплені в лекції питання.
На основі розвитку засобів зв'язку і комп’ютеризації всіх розрахунків відбувається концентрація ф"ючерсної торгівлі в основних фінансово-кредитних центрах країни. Біржі створюють спільні розрахункові центри і спільно використовують новітню електронно-обчислювальну техніку.
За багато років успішного функціонування ф’ючерсної торгівлі у світовій практиці біржової діяльності накопичений величезний досвід, дуже корисний сьогодні для України. Уповільнений розвиток ф'ючерсного ринку пов'язаний зі складними умовами становлення ринкової економіки України, відсутністю необхідної інфраструктури ф'ючерсної торгівлі, кваліфікованих кадрів біржовиків, економістів-біржовиків. здатних організувати біржову діяльність, інфляцією, кризою виробництва. Головна причина, що заважає розвитку ф'ючерсної торгівлі в Україні — це слабкий розвиток самих ринкових відносин, ринкового середовища.
Слаборозвинена інфраструктура ф'ючерсного ринку в нашій країні перешкоджає залученню у ф'ючерсну торгівлю тисяч підприємств, організацій і широких верств населення. На більшості українських підприємств і організацій немає фахівців, що мають необхідний рівень знань і розуміння важливості ф"ючерсної торгівлі. Як правило, на підприємствах і організаціях цілком відсутні кадри економістів-біржовиків. здатних брати участь у біржових справах.
В Україні впровадженням ф"ючерсних контрактів у біржовий оборот займаються багато біржових структур. В даний час розробляються ф"ючерсні контракти на продукцію нафтового профілю, кольорових металів, зерна та інших біржових товарів, а також на валюту. Українські біржі освоюють механізм ф'ючерсної торгівлі і створюють необхідні передумови для майбутнього розвитку фточерсного ринку.
Особливості хеджування в Україні визначаються насамперед законодавством, Ідо регулює питання випуску і обігу деривативів в Україні. Таким документом є наказ №13 Державної комісії з цінних паперів і фондового ринку від 24 червня 1997 року "Правила випуску і обігу фондових деривативів" та Рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 1999.04.13, № 70 "Про впорядкування випуску та обігу деривативів".
Так у ньому визначено, що базисним активом ф'ючерсів можуть бути тільки товарні чи ресурсні засоби (валютні цінності). У наказі так само передбаченім випуск ф"ючерсів по фондових індексах (показниках), але тільки у випадку, якщо їм привласнений офіційний статус відповідно нормативним актам ДУЦПФР, і якщо їх значення регулярно публікуються в періодичній пресі.
Для реєстрації випуску опціонів на покупку емітент опціону зобов'язаний володіти не менш 80 відсотками базового активу. Так само заборонений випуск опціонів, базовим активом якого є акції емітента, що не опублікував ніякої регулярної інформації згідно статті 24 закону України "Про цінні папери і фондову біржу".
В іншому, стосовно хеджування, українське законодавство ставить такі умови випуску опціонів і ф'ючерсів, що це не впливає на схеми хеджування. Однак нерозвиненість українського фондового ринку унеможливлює застосування яких-небудь стратегій хеджування. Так, опціонів і ф'ючерсів по валютах не існує взагалі, оскільки ніхто не береться брати на себе величезні ризики, пов'язані з коливаннями курсів валют. Та й взагалі, в Україні не стоїть питання про те, чи підніметься курс долара, євро, марки стосовно гривні, чи знизиться. Усі знають, що підніметься, і питання тільки в тому, на скільки. З деривативів по інших базових активах в спеціалізованих періодичних виданнях згадується тільки інформація про форвардні угоди на Українській Аграрній Біржі.
Важливою умовою існування ф'ючерсного ринку в українській економіці має стати його самоокупність. Біржова ф'ючерсна торгівля повинна бути організована таким чином, щоб доходи від неї покривали витрати біржі на її проведення. Останнє можливе тільки за умови великих обсягів біржових угод на ф'ючерсному ринку. Нерозвиненість товарно-грошових відносин і приватної власності постійно впливає на процеси розвитку ф'ючерсного ринку. З вищевикладеного випливає, що процес розвитку ф'ючерсної торгівлі в українській економіці займе декілька років і буде мати свою історію й етапи становлення, що випливають з реальної обстановки.
В найближчий час на українських біржах має постійно зростати оборот ф'ючерсного ринку і залучення в біржову торгівлю ф'ючерсними контрактами все нового і нового числа бірж. Об"єктивною необхідністю є розробка основних методів і принципів ф'ючерсної торгівлі, методики оптимізації операцій на ф'ючерсному ринку, написання комп'ютерних програм, що дозволяють вибирати оптимальну стратегію гри на ф'ючерсному ринку.
Прибутковість гри на ф'ючерсному ринку може змінюватись протягом усього періоду його формування, однак одне, згідно світового досвіду, має залишатись незмінним — цей сегмент фінансового ринку завжди залишається в числі найбільш прибуткових, але і одним з найбільш ризикованих. Ризик, однак, не відлякує бажаючих швидко заробити. На місце тих, що програли, приходять нові учасники, і згідно з динамікою розвитку ф'ючерсного ринку число його учасників незмінне росте.
Ми розглянули тільки основні стратегії хеджування, на основі яких будуються всі інші, такі, як хеджування процентного ризику, арбітражне хеджування, і інші. Ми детально не розглядали хеджування за допомогою форвардів, оскільки воно мало застосовується, а за змістом таке ж як і хеджування ф'ючерсами, але має набагато менше стратегій і можливостей хеджування.
Для того, щоб зрозуміти механізм хеджування, треба просто розібратися в тому, що таке коротка і довга позиція, оскільки це є основою хеджування. Як видно з усіх приведених вище прикладів і рисунків в хеджуванні завжди присутні дві позиції - довга і коротка, і саме їх поєднання реалізує процедуру хеджування, коли прибуток по одній позиції компенсує збитки по іншій. Можна сказати, що коротка і довга позиції розрізняються саме тим, що прибуток по одній позиції несе збитки по іншій позиції. Так прибуток по довгій позиції досягається при підвищенні ціни, а по короткій при зниженні.
Виходячи з усього вищесказаного, можна зробити висновок, що хеджування не є операцією по ліквідації ризику, просто існуючий ризик на ринку реальних активів покривається обернено корельованим ризиком на ринку термінових контрактів, у результаті втрати стають мінімальними або цілком зникають. Це і є механізм хеджування, що реалізується за допомогою деривативів. У майбутньому можлива поява інших видів похідних цінних паперів, що будуть так само застосовуватися для хеджування, але який би вигляд вони не мали, все одно механізм хеджування залишиться той же.
Стосовно проблеми становлення і розвитку ф'ючерсного ринку в Україні., В найближчий час на українських біржах має постійно зростати оборот ф'ючерсного ринку і залучення в біржову торгівлю ф'ючерсними контрактами все нового і нового числа бірж. Об'єктивною необхідністю є розробка основних методів і принципів ф'ючерсної торгівлі, методики оптимізації операцій на ф'ючерсному ринку, написання комп'ютерних програм, що дозволяють вибирати оптимальну стратегію гри на ф'ючерсному ринку.
Розглянуті питання природно не вичерпують цілком таку складну тему, як ф'ючерсний ринок. Тому в лекції детально розглянуті найбільш важливі й основні поняття ф'ючерсного ринку, що цілком достатньо для придбання загального уявлення про ф'ючерсний ринок. Для більш глибокого ознайомлення з даною темою рекомендується вивчити рекомендовану нижче літературу, у якій висвітлені незачеплені в лекції питання.
