Козик В.В. (ру) Международная экономика и международные экономические отношения (2003)
1.8. Международное движение капитала
1.8.1. Формы международного движения капитала
Одной из основных форм международных экономических отношений является международное движение капитала. Капитал является тем ресурсом, без которого невозможно производство любого товара, создания материальных благ. Перемещение его на границу в производственной, денежной или товарной форме ведет к образованию иностранной собственности или иной формы обязательств, которые дают право на систематическое получение прибыли. Страна может принимать и инвестировать за рубеж предпринимательский капитал, давать и получать международные займы. Приток капитала из-за рубежа являются одним из источников финансирования импорта.
По источникам происхождения международные потоки капитала подразделяются на государственные (Официальные) и негосударственные (частные).
Государственный капитал - это средства из государственного бюджета, которые направляются за границу или принимаются из-за рубежа по решению правительства или межправительственных организаций. К ним относятся государственные займы, гранты и различные виды подарков или помощи, предоставляются одной страной другой с межправительственными соглашениями.
Негосударственный (частный) капитал - это средства частных фирм или организаций, которые направляются за границу или получаемые из-за рубежа по решению их руководящих органов. Это - инвестиции капитала, предоставление торговых кредитов, межбанковское кредитования и т.д..
В первом случае источником капитала являются средства государственного бюджета, а во втором - собственные или привлеченные средства частных фирм. В первом случае решение о перемещение капитала за границу принимает правительство совместно с парламентом, а во втором - правительство имеет право его регулировать и контролировать.
По характеру использования капитал делится на:
а) предпринимательский;
б) заемный.
Согласно этим основными формами вывоза капитала являются следующие (рис. 1.8.1).
а) вывоз предпринимательского капитала;
б) вывоз ссудного капитала.
Предпринимательский капитал - это средства, которые вкладываются в производство для получения дохода. Вывоз предпринимательского капитала означает создание собственниками капитала предприятий на территории другой страны.
В зависимости от степени реально осуществляемого контроля за деятельностью созданных предприятий различают прямые и портфельные инвестиции.
По финансовому определению инвестиции - это все виды активов (средств), направленных в хозяйственную деятельность для получения дохода. По экономическому определению инвестиции - это расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала и связанные с этим изменения оборотного капитала. Иностранные инвестиции - это капиталы, экспортируемые из одной страны и вложенные в дело или предприятие на территории другой.
Под прямыми инвестициями следует понимать предпринимательский капитал за рубежом, обеспечивает контроль над предприятиями, в которые он вложен. По международной статистике доля иностранного участия в акционерном капитале фирмы, что позволяет достичь такого контроля, принята в размере 25%, по американской статистике - 10%, а за австралийской и канадской - 50%.
Итак, за рубежом создаются зарубежные фирмы в виде дочерней компании, ассоциированной компании, отделения или в других формах.
Дочерняя компания регистрируется за рубежом как самостоятельная компания и имеет статус юридического лица с собственным балансом. Но контролирует ее родительская компания, поскольку она обладает основной частью ее акций или всем ее капиталом.
Ассоциированная компания, как ее еще называют смешанной, отличается от дочерней меньшим влиянием родительской фирмы, которой принадлежит существенная, но не основная часть акций.
Отделения не являются самостоятельными компаниями и юридическими лицами и на все 100% принадлежат отцовской фирме.
Кроме вышеназванных, зарубежными филиалами могут считаться также созданные по рубежом предприятия, в которых родительской компании не принадлежит ни одной акции, но по которым осуществляется управленческий контроль путем заключения соглашений, например для совместной добычи сырья и т.д..
Сегодня чаще создаются смешанные компании с участием местного капитала.
Смешанные компании, в которых иностранному инвестору принадлежит больше половины акций, называют компаниями преимущественного владения, а если 50% - иностранному инвестору и 50% - местному - компаниями одинакового владения, если иностранный инвестор менее 50% акций - смешанным предприятием с участием иностранного капитала.
К прямым иностранным инвестициям относятся как первоначальное приобретение инвестором собственности за рубежом, так и все последующие операции между инвестором и предприятием, в которое вложен капитал. Прямые инвестиции делятся на (разделение принят МВФ, ОЭСР и в системе национальных счетов ООН):
а) вложения компаниями за границу собственного капитала (капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях);
б) реинвестирования прибыли;
в) внутрикорпоративные перемещение капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами.
Признаком прямых иностранных инвестиций является установление длительных деловых отношений между предприятиями и инвесторами, при которых инвестор имеет значительное влияние на решения, принимает предприятие.
Учитывая особенности вложения, очевидно, что как предпринимательский преимущественно используется частный капитал, хотя государство и государственные предприятия также вкладывают средства с этой целью за рубежом.
Портфельные инвестиции образуются вложением капитала в ценные бумаги предприятий в размерах, которые не обеспечивают права собственности или контроля над ними. Такими ценными бумагами могут быть:
а) акционерные ценные бумаги;
б) долговые ценные бумаги: облигации, простые векселя; долговые обязательства; инструменты денежного рынка - казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты, финансовые деривативы - опционы, варранты, фьючерсы, свопы и тому подобное.
Портфельные инвестиции характерны для частного предпринимательского капитала. Они имеют высокую ликвидность, т.е. ценные бумаги быстро могут быть преобразованы в наличность.
Четкой границы между прямыми и портфельными инвестициями Есть Вывоз предпринимательского капитала имеет большое значение для обеих сторон. Экспортеры капитала получают прибыль (или свою доли прибыли), вывозимый из страны или используют для инвестиций на месте. Импортеры капитала могут эффективно и рационально использовать внешние источники средств и технология в национальных интересах. Однако необходимо отметить, что когда прямыми инвестициями обмениваются развитые страны, то экономические отношения строятся на равноправной основе. Время экспорт капитала в развивающиеся страны, как правило, связан с установлением неравноправных экономических отношений.
Заемный капитал вывозится за пределы стран в виде предоставления займов на короткий или длинный срок для получения процента.
Кредиторами могут быть частные фирмы или банки, государственные органы и международные финансовые организации, а получателями - при ватные лица, компании, предприятия, правительства стран.
Государственные капиталы вывозятся, как правило, на условиях, отличающихся от обычного рыночного стандарта, они содержат более или менее существенный элемент субсидии. На вывезен заемный капи тал иностранный кредитор получает проценты. Получатель займа может самостоятельно использовать ее для решения своих проблем. Водной время кредиты могут выдаваться и под конкретные нужды или программы
Экспорт ссудного капитала приобретает все большие масштабы стал основой современной системы международного кредита. В международных масштабах как ссудный используется в основном государственный капитал, в меньшей степени - частный.
Интернационализация хозяйственной деятельности способствовала формированию в 70-х годах XX ст. единого рынка ссудных капиталов и созданию на его основе мирового финансового рынка. Основой его являются национальные финансовые рынки, но он интернациональный характер, поскольку субъектами финансовых сделок выступают юридические и физические лица иностранных государств, а соглашения предусматривают трансформацию денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую. Переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка, доступного для всех. На этом рынке осуществляется движение ссудного капитала между странами.
Международный финансовый рынок - это система рыночных отношений, обеспечивает аккумуляцию и перераспределение капитала между кредиторами и заемщиками через посредников на основе спроса и предложения на капитал.
По своей структуре мировой финансовый рынок - это совокупность кредитно-финансовых организаций, которые выступают посредниками между кредиторами и позиковцямы. Через них осуществляется движение ссудного капитала. К ним относятся транснациональные банки, финансовые компании, фондовые биржи, государственные агентства, кредитно-финансовые институты, финансовые посредники. Аккумулируя денежные накопления одних субъектов (государственных органов, частных фирм, страховых компаний и т.д.), они занимают эти накопления другим - ТНК, государственным органам, международным и региональным организациям.
Рынок ссудных капиталов состоит из мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов (см. рис. 1.8.2).
На учетном рынке основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя и другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги).
На межбанковском рынке временно свободные денежные ресурсы кредитных учреждений привлекаются и размещаются банками преимущественно в форме межбанковских депозитов на короткие сроки. Распространенные сроки депозитов - 1, 3 и 6 месяцев, а предельные - от 1 дня до 2 лет (иногда 5 лет).
Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран.
Итак, на первом из рынков заемный капитал выступает в форме денег, преимущественно депозитов. Займы на мировом денежном рынке краткосрочные и предназначены, в основном, для обслуживания международной торговли.
Рынок капиталов охватывает средне-и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он делится на рынок ценных бумаг (средне-и долгосрочных) и рынок средне-и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важным источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков, а капитал используется преимущественно для финансирования капиталовложений.
Обе составляющие мирового рынка ссудных капиталов тесно связаны между собой.
Основная часть международных кредитных и других операций на мировом рынке капиталов осуществляется в международных финансовых центрах. Ведущим мировым финансовым центром является Нью-Йорк, а европейским - Лондон. Большими финансовыми центрами являются также Токио, Париж, Люксембург, Гонконг, Сингапур, Цюрих, Франкфурт-на-Майне. Появились финансовые центры и в странах, которые не занимают ведущих позиций в мировом хозяйстве (Бахрейн, Панама и т.д.). Финансовые центры не изолированы друг от друга, а являются частью единого мирового рынка капиталов.
Составной частью мирового финансового рынка является Еврорынок. Еврорынок - это совокупность денежных средств в иностранных валютах, которые функционируют как ссудный капитал за пределами национальных границ.
Еврорынок практически стал ядром мирового рынка капиталов. Так, чистый объем Еврорынке в 1988 г. составил более 2,5 трлн., А совокупный мировой рынок капиталов в этом же году - 3,2 трлн.
Операции на Евровалютные рынке проводятся в евровалютах. Евровалюта - это иностранная валюта, в которой осуществляются операции за пределами стран - эмитентов всех валют. Например, доллар США на счетах в банках Великобритании, Германии или других стран называется евродолларом, фунт стерлингов на счетах Франции, США - евростерлингом.
Содержание операций на Еврорынке заключается в том, что банки, размещены за пределами страны - эмитента любой национальной валюты, принимают за определенные проценты депозиты, выраженные в этой валюте, а потом предоставляют их в кредит за высокие проценты. Причем в кредит предоставляется не сама эта валюта, а только долларовый выражение, зафиксирован на счетах банка.
В Еврорынок входят: еврогрошовий рынок (рынок краткосрочных кредитов); рынок среднесрочных банковских еврокредитов; рынок еврооблигаций, или еврозаймов.
1.8.2. Причины и динамика международного движения капитала
Международная миграция капитала (экспорт и импорт) обусловлена внешними и внутренними причинами. Одни из них вызывают необходимость или потребность его вывоза за границу, а другие - ввоз из-за границы. Исследования показывают, что причины экспорта и импорта капитала преимущественно пересекаются, хотя их окончательные роли бывают разными. Цель привлечения иностранного капитала определяется приоритетами, установленными программами экономического развития страны.
В основе международной миграции капитала лежит желание получить большую прибыль, чем в стране происхождения капитала, или обеспечить высокоэффективную работу национальных предприятий. Поэтому основными причинами международного движения капитала можно считать:
* Относительный избыток капитала на национальных рынках препятствует высокодоходном его использованию;
* Спрос на капитал, который не совпадает с его предложением в различных звеньях мирового хозяйства, что обусловлено неравномерностью экономического развития государств;
* Разницу в издержках производства в разных странах вследствие разницы в стоимости сырья, энергии, заработной платы и т.д.;
* Интернационализации производства;
* Заинтересованность в природных ресурсах других стран для обеспечения сырьем своих предприятий;
* Различия в экологических нормативах и стандартах разных стран, что способствует вывоз или созданию экологически вредных производств в других странах для обеспечения своих нужд;
• желание обойти тарифные и нетарифные барьеры, которые есть в обычном коммерческом экспорте;
• защита денег от инфляции;
• технологическое лидерство, что способствует распространению новейших технологий;
• необходимость технического перевооружения и модернизации национальных предприятий.
Подавляющее большинство стран используют зарубежные инвестиции для индустриализации, повышение наукоемкости производства и занятости населения. Страны - экспортеры капитала за счет этого увеличивают свою экономическую могущество.
Показатели вывоза капитала характеризуют уровень экономического развития страны. К ним относятся:
а) объем зарубежных инвестиций данной страны и его соотношение с национальным богатством страны;
б) соотношение объема зарубежных прямых инвестиций данной страны с объемом прямых иностранных инвестиций на ее территории;
в) внешний долг страны и его соотношение с ее ВВП / ВНП.
Ежегодный объем зарубежных инвестиций составляет сотни миллиардов долларов. их динамика приведена в табл. 1.8.1 [составлен на основе 18, с 301,311].
Необходимо отметить, что оценка объемов инвестиций в определенной мере приближенной, поскольку они учитываются в текущих рыночных ценах на момент их приобретения или совершение сделки с ними. Это требует их переоценки со временем. Для пересчета прямых зарубежных инвестиций используются текущие котировки акций предприятий с иностранными инвестициями на крупнейших фондовых биржах.
Анализ данных табл. 1.8.1 показывает, что международный рынок портфельных инвестиций значительно больше по объему от рынка прямых инвестиций. Большинство и прямых и портфельных инвестиций осуществляется между развитыми странами в форме перекрестного инвестирования. Особенно высокими темпами растет обмен портфельными зарубежными инвестициями между развитыми странами. Вывоз инвестиций из развивающихся стран, очень незначительное и нестабильное, а в 1987 г. отмечался даже нетто-отток портфельных инвестиций.
Объемы портфельных инвестиций могли бы быть значительно больше, если бы портфельные инвесторы предпочитали покупки иностранных ценных бумаг перед национальными. В настоящее время американские инвесторы держат более 90% своего капитала в американских ценных бумагах. Для Японии, Великобритании и Германии этот показатель составляет около 85%. По оценкам не более 5 - 10% портфельных инвестиций реально вывозятся за национальные границы и укладываются в иностранные ценные бумаги.
1.8.3. Особенности современного международного движения капитала
В международное движение факторов производства большие изменения внесла Вторая мировая война. Необходимость восстановления народного хозяйства многих передовых на то время стран дала мощный толчок развитию практически всех факторов производства.
Усиление государственно-монополистического процесса и интернационализация производства в послевоенный период значительно повлияли на международное движение капиталов. Лидером в этом процессе стали США, зарубежные активы которых за 1950-1985 pp. выросли более чем в ЗО раз. В 50-60-х годах их доля составляла более 50% всех иностранных прямых инвестиций. Основными импортерами капитала в это время были страны Западной Европы и Япония.
На конец 80-х годов ситуация изменилась кардинально, о чем свидетельствуют данные табл. 1.8.2.
На передовые позиции в иностранном инвестировании вышли страны ЕС, причем совокупный объем их прямых инвестиций в 1990 г. более
чем в 2,5 раза превышал объем экспорта прямых инвестиций США. Ведущими инвесторами наряду с США стали Япония, Франция, Германия, Великобритания. На этих позициях они остаются и в конце 90-х годов.
Еще в конце 80-х годов характерной особенностью мирового хозяйства стало одновременное образование во многих странах как относительного избытка капитала, так и необходимости привлечения дополнительных капиталов для развития новых отраслей. Поэтому большинство государств выступают одновременно и экспортерами, и импортерами капитала.
Зависимости от состояния баланса ввоза и вывоза иностранных инвестиций можно выделить группы стран:
а) которые преимущественно вывозят (нетто-инвесторы);
б) принимают;
в) в которых приблизительное равновесие в этом процессе.
К первой группе относятся Япония, Франция, Германия; ко второй - Ирландия, Португалия, Италия, Великобритания, Турция, большинство развивающихся стран, а начиная с 1985 г. и США; к третьей - остальные страны Западной Европы, Канада. Этот раздел является несколько условным, поскольку все страны одновременно как принимают, так и экспортируют инвестиции.
Характерными чертами современного состояния международного движения капиталов являются:
а) увеличение количества стран - членов иностранного инвестирования. К традиционным международных инвесторов, приведенных в табл. 1.8.2, добавились Южная Корея, Тайвань, Китай и др.. Доля стран Восточной Европы и бывшего СССР в движении иностранных инвестиций невелика. Так, общий объем прямых иностранных инвестиций Чехословакии, Венгрии, Польши и СССР в конце 1990 г. составил 4850000000
долл. США (1,5-2%), в то время как только Япония в этом же году вывозила 48,0 млрд долл.;
б) расширение потока иностранных инвестиций. Побудительными мотивами для них доступа к новейшим технологиям, приближение производства к рынкам сбыта, обход протекционистских барьеров, экономия на налогах, снижение затрат на охрану окружающей среды и т.д.;
в) изменение характера, форм и направлений международной миграции капитала последнее время. Возросла роль государства в вывозе капитала. Сами становится инвестором за рубежом, поддерживает и стимулирует частные инвестиции, контролирует миграцию капиталов, через международные организации создает благоприятные условия для деятельности своих инвесторов за рубежом. Усиливается миграция частного капитала. На международном рынке капиталов значительно преобладают портфельные инвестиции;
г) изменение размещения инвестиций в регионах мирового хозяйства. Если до Второй мировой войны большая часть экспортных капиталов направлялась в колонии и другие отсталые страны, то сегодня около 3/4 иностранных инвестиций приходится на развитые страны. Вызвано это в значительной степени бурным развитием НТП в этих странах требует вложения больших капиталов, а также распадом колониальной системы и борьбой молодых государств за свою экономическую независимость;
д) активное использование кредитных отношений между постсоциалистическими и слаборазвитыми странами. Причем, с одной стороны, постсоциалистические страны стали кредиторами слаборазвитых стран, а с другой - позиковцямы стран Мероприятия. В последние годы екссоциалистични страны начали поощрять прямые иностранные инвестиции на собственных территориях.
Для привлечения иностранного капитала в развитии национальной экономики используют различные методы, среди которых:
• заемные стимулы - установление прямых заемных льгот или снижение налога т.п.;
• финансовые методы - предоставление кредитов, субсидий, займов;
• нефинансовые методы - предоставление информационной помощи, помощь в управлении, создания специальных экономических зон и т.д.;
е) большая роль транснациональных банков (ТНБ) и транснациональных корпораций (ТНК) в международном движении капиталов.
Транснациональные банки - это крупные банки, достигли такого уровня международной концентрации и централизации капитала, Позволяет им участвовать в экономическом разделе мирового рынка ссудных капиталов и кредитно-финансовых услуг. их деятельность стала важной чертой интернационализации хозяйственной жизни,
о чем свидетельствуют следующие данные: внешние активы банков США составляют 430 млрд долл., Японии - 101 млрд долл.., Германии - 62 млрд дол. США [13, с. 123]. Интересна статистика деятельности крупнейших банков мира [13, с. 124].
Крупнейшие банки имеет Япония, а из банков США только один входит в двадцатку крупнейших банков мира.
Транснациональные корпорации - это концерны, национальные по капиталу и контролем, но международные по сфере деятельности. Единого определения ТНК нет. Авторитетным является трактовка ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития), которая определяет ТНК как компании частной, государственной или смешанной форм собственности, которые находятся в разных странах.
Конференция ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) определяет ТНК как предприятие, которое объединяет юридические лица любых организационно-правовых форм и видов деятельности в двух и более странах, которое осуществляет последовательную политику и общую стратегию через один или несколько центров принятия решения [14, с 5]. Они результатом интернационализации хозяйственной жизни. В конце 80-х годов в мире действовало около 20 тыс. ТНК, из них более 600 крупнейших имеют годовой оборот капитала превышает 1,0 млрд дол. США. ТНК принадлежит около 90% прямых зарубежных инвестиций, 1/4 мирового производства товаров, 1/2 мировой торговли и валютных ресурсов. Сферами приложения капиталов ТНК как развитые страны, так и развивающиеся страны. В первых из них объектами прямого инвестирования зачастую являются отрасли обрабатывающей промышленности и сфера услуг, а в странах развивающихся - разработка природных ресурсов, области, замещающих импорт, создание экспортных баз.
1.8.4. Экономические эффекты прямых иностранных инвестиций
Последствия международной миграции капитала для стран - экспортеров и стран - импортеров прямых иностранных инвестиций (ПЗИ) разнообразны и противоречивы. Для анализа воспользуемся схемой, изображенной на рис. 1.8.3, и сделаем такие предположение:
1. Главной и единственной причиной международного движения капитала разная доходность его вложения в разных странах.
2. В мире существует две страны: страна 1, располагает относительно избыточный капитал в размере О1К и относительно малопривлекательные внутренние инвестиционные возможности; страна 2, имеет недостаточный капитал в размере О2К и многочисленные возможности для прибыльного его вложения (например, в новые технологии, богатые природные ресурсы).
3. Кривые предельной производительности капитала St и S2 показывают рост стоимостного объема производства в зависимости от объемов вложения капитала в соответствии в стране 1 и стране 2.
4. Если международного движения капитала не существует, то страна 1 инвестирует весь имеющийся в нее капитал внутри страны и получает доход из него (например, процент, дивиденд и т.п.) в размере О1А1, а страна 2, инвестируя весь свой капитал в себя, получает от этого доход в размере
5. Всего страны располагают капитал в размере О1О2.
Рассмотрим сначала ситуацию, когда по каким-либо причинам международная миграция капитала невозможна, есть все инвестирования осуществляется в национальных рамках. Инвесторы в стране 1 должны согласиться на низкую доходность вложения капитала из-за того, что предложение реальных активов такая, равной кривой предельной производительности капитала S1, которая снижается. Конкуренция заставляет инвесторов в стране 1 принимать низкую процентную ставку О1 в точке С. время нехватка средств в стране 2 не позволяет осуществлять какие-либо реальные капиталовложения слева от точки D, поскольку она имеет капитал в размере О2К. Конкуренция за право использования капитала в ограниченных объемах О2К подталкивает уровень реального процента до О1 в точке D.
Объемы национального продукта, произведенный за счет использования национальных капиталовложений в стране 1 - О1А1 (в стране 2 - О2К), равна сумме сегментов в стране 1 - А + b + с +
+ D + есть + f (в стране второй + h + g). Прибыль собственников капитала в стране 1 составляет а + f (в стране второй + К). Остальные - доход владельцев других факторов производства. Согласно мировой продукт (объем выпуска продукции обеих стран) определяется кривыми предельной производительности капитала (S1 и S2) и уровнем доходности в каждой из них (точка С на кривой S1 и точка D на кривой S2). То, что О1А1 < О2А2, означает, что доходность вложения капитала в стране 1 ниже, чем в стране 2.
Теперь предположим, что ограничения на движение капитала между странами
1 и 2 полностью ликвидированы. Поскольку доходность инвестиций в стране 2 выше за такую в стране 1, инвесторы из страны 1 будут вкладывать свой капитал в страну 2. Движение капитала из страны 1 в страну 2 будет продолжаться под влиянием механизма спроса и предложения на рынках обоих государств, пока доходность инвестиций в них не сбалансируется на уровне ER. В этой ситуации из страны 1 до страны 2 мигрирует капитал в размере ЕК. Вследствие дополнительных капиталовложений в экономику страны 2, которые осуществляются на выгодных условиях, чем в стране 1, максимизируется мировой продукт. Совокупный продукт, на производство которого затраченное тот же объем капитала О1О2, увеличивается с (a + b + c + d + e + f) + (И + h + g) до (а + b + + c + d) + (e + f + k + j + i + h + g), т.е. на размер суммы сегментов (& + и). Из них k принадлежит стране 1 и возникает вследствие эффективного использования капитала страны 1 в результате его инвестирования в страну 2, aj принадлежит стране 2 и возникает вследствие роста объема капитала благодаря его притока из страны 1.
Выгоды между двумя странами распределятся так:
1) национальный продукт страны 1 равна сумме площади (а + + b + с + d), которая сформировалась в результате инвестиций внутри страны, и площади (k + есть + f), что образуется за счет ПЗИ в страну 2. Итак, в результате эффективного использования капитала за счет его инвестирования в страну 2 (это отразилось на росте доходности его вложения с О1 до О1В = ER) совокупный продукт, полученный с помощью того же объема капитала, оказывается большим, чем в предыдущей ситуации, на сегмент k. Доход владельцев капитала возрастет до (а + + b + d + е + f + k), a доходность остальных факторов производства сократится к сегменту с;
2) национальный продукт страны 2 равна сумме площади (j + и + + h + g), которая образовалась за счет собственного капитала, и площади (k + е + f), возникшая вследствие ПЗИ из страны 1. Но поскольку сегменты (k + е + f) - это продукт ПЗИ, то его надо отдать в виде прибыли иностранным инвесторам из страны 1. Итак, чистый рост внутреннего производства - лишь сегмент j. Из-за падения доходности вложения капитала О2 А2до О2В = ER доходы
владельцев капитала сократятся с и + h к и, а доходы владельцев других факторов производства возрастут с g до g + j + h.
Итак, структура выгод и потерь от международной миграции капитала идентична структуре выгод и потерь от международного движения товаров и международной миграции рабочей силы: устранение барьеров выгодно мира в целом и тем группам, для которых свобода перемещения означает дополнительные возможности, но наносит вред группам, для которых свобода означает более жесткую конкуренцию.
Кроме рассмотренного прямого эффекта ПЗИ, может возникать вторичный (косвенный) эффект, который проявляется в развитии сопроводительных производств. Размер этого эффекта может в несколько раз превышать размеры прямого эффекта. Существенная дополнительная выгода стран - экспортеров капитала может оказаться в создании новых рынков сбыта, гарантированном обеспечении своих предприятий дешевым сырьем, возможности обойти тарифные и нетарифные барьеры.
Для стран - импортеров капитала вторичный эффект имеет много проявлений, часто противоречивых. Импорт капитала сопровождается возникновением многочисленных внутренних и внешних проблем. На него влияют структура и специализация производства, состоянии финансовых рынков, уровень конкуренции, положение в социальной сфере, курс национальной валюты. Зависимости от этих факторов импорт капитала может приводить к тесного сотрудничества и выступать одной из его форм или обострять существующие экономические противоречия между государствами, особенно находящимися на разных ступенях экономического развития. Поэтому эффективное использование ПЗИ зависит от ответа на такие принципиальные вопросы:
1. В каких масштабах целесообразно использовать ПЗИ?
2. В какие отрасли и в каких формах необходимо привлекать иностранные фирмы?
3. Как направить деятельность этих фирм на решение внутренних социальных проблем?
4. Как оптимально сочетать формы экономического и социального регулирования?
1.8.5. Состояние и проблемы иностранного инвестирования в Украину
В преодолении острого экономического кризиса в Украине большая надежда возлагается на иностранные инвестиции. По опубликованным расчетам [22] общий объем необходимых иностранных инвестиций в экономику Украины составляет свыше 40 млрд дол. США, в частности для металлургии - 7; машиностроения - 5,1; транспорта - 3,7; химии и нефтехимии - 3,3 млрд дол. США. Такая сумма позволила бы реконструировать приоритетные отрасли промышленности в течение 5 лет. Фактически объемы иностранных инвестиций в экономику Украины значительно ниже, чем потребность в них. Так, общий объем иностранных инвестиций в Украину в 1998 г. составил 747 млн долл.. США, а в 1999 p. - 551 млн. дол. [32, с. 26].
Эффективным источником внешнего финансирования являются прямые иностранные инвестиции, в При осуществлении которых весь риск берет на себя инвестор. Однако Украина, как и прежнему занимает одно из последних мест среди стран Восточной Европы по объемам прямых иностранных инвестиций. Увеличение портфельных инвестиций на сегодня ограничено возможностями рынка государственных ценных бумаг и низкой инициативой на рынка ценных бумаг, эмитированных предприятиями. Портфельные инвестиции в 1999 г. составляли всего 62 млн долл.. США [32, с. 26].
По данным журнала "Evromoney", в 1997 г. Украина занимала одно из последних мест в Восточной Европе по показателю иностранных инвестиций на одного человека - 8 долл. / чел. Ниже этот показатель был только в Туркмении, Узбекистане, Армении и Македонии. Время в Венгрии этот показатель составлял 198 долл.., В Латвии и Словении - соответственно 160 и 170 долларов.
Вследствие низкой инвестиционной привлекательности нашей страны общая сумма прямых иностранных инвестиций незначительна (см. табл. 1.8.3).
Интересна структура прямых иностранных инвестиций в Украину, в частности в 1998-1999 pp. (Табл. 1.8.4).
Основными формами инвестирования в 1999 г. были денежные взносы (55%), ценные бумаги (15%) и взносы в форме движимого и недвижимого имущества (ЗО%). Значительным было объем изъятого нерезидентами капитала. В 1999 г. каждый привлеченный доллар иностранных инвестиций сопровождался изъятием из экономики Украины почти 35 центов, против 20 центов в 1998 г. Общий объем прямых иностранных инвестиций на конец 1999 г. достиг более 3,2 млн дол., что в расчете на душу населения Украина составляло 65 долларов США.
Ведущие позиции в инвестировании в Украину занимают США, Нидерланды, Германия, Российская Федерация.
Следует обратить внимание, что среди десяти крупнейших прямых инвесторов есть четыре оффшорные зоны - Кипр, Виргинские острова, Швейцария и Лихтенштейн.
Практика привлечения иностранных инвестиций в Украину свидетельствует, что объем капиталовложений значительно отличается в разных ее регионах. Инвесторы правило, предпочитают промышленно развитым и географически выгодно расположенным регионам. Так, в Киеве сосредоточено ЗО% всех прямых иностранных инвестиций в 1999 г., в Киевской области - 9,3%; Запорожской - 8,2%; Одесской - 6,6%; Днепропетровской - 6,4%; Донецкой - 6,4%, в остальных регионах - 25,5 %.
Анализируя привлечения иностранных инвестиций в Украину, можно отметить, что отраслевая структура прямых иностранных инвестиций составляет около 55% прямых иностранных инвестиций, из них до 2% в первичном секторе, 53% - на вторичном, в т.ч. в пищевой промышленности - 22%, в машиностроении и металлообработке - 13%, в третичном секторе - почти 40%, в т.ч. в сфере внутренней торговли - 21%.
Общеизвестно, что инвестиционная активность и экономический рост - взаимосвязанные процессы. Экономический рост зависит от инвестиционной активности и наоборот.
Росту иностранного инвестирования в любую страну способствует нормальный инвестиционный климат.
Инвестиционным климатом называется ситуация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, которые вкладывают в ее экономику свои капиталы. Этот климат формируется многими факторами (факторами риска), которые можно объединить в следующие три основные группы:
• социально-политическая ситуация и ее перспективы;
• экономическая ситуация и ее перспективы;
• внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы. Первая группа - социально-политическая ситуация - характеризует прочность государственных институтов, преемственность политической власти, степень государственного вмешательства в экономику, прагматичность государственной политики, эффективность работы государственного аппарата, склонность к национализации иностранного имущества, традиции соблюдения международных соглашений и т.п..
Экономическая ситуация: общее состояние экономики, положение в валютной, финансовой и кредитной сферах, таможенный режим и режим использования рабочей силы, устойчивость валютного курса, налоговые ставки и льготы и т.п..
Третья группа факторов - внешнеэкономическая деятельность - охватывает действующее законодательство в области защиты инвестиций, формирования и деятельности предприятий с участием иностранного капитала, меры по регулированию и ограничению их деятельности, совокупность правовых актов, отражающих государственную политику капиталовложений из-за границы и т.д..
Значение каждого из рисков можно оценить в баллах.
В табл. 1.8.6 приведены значения этих рисков в баллах по десятибалльной системе оценки (10 баллов - чрезвычайный риск, 0 - риска нет) для Украины, России, США в 1993 г.
Рейтинг Украины как надежного партнера остается очень низким, о чем свидетельствуют сравнительные показатели рейтинговой оценки риска страны по состоянию на март 1999 г. (табл. 1.8.7).
Согласно таблице, Украина находится на позициях аутсайдеров в рейтинге инвестиционной привлекательности, что свидетельствует о сложной
ситуацию в ее экономике, и в частности в поступлении инвестиций. Если в 1998 г. Украина по общему показателю занимала 118 место, то в 1999 г. - 126 место. Причем высокими остаются как политические, так и экономические риски.
В 2000 г. произошли положительные сдвиги в иностранном инвестировании в Украину. Этом способствовала целенаправленная политика правительства, которая укрепила доверие инвесторов к Украина. Считается, что выбор инвестором места вложения капитала обусловливается преимущественно:
а) привлекательности страны с точки зрения затрат - стоимости рабочей силы, кадровых ресурсов, наличия развитой инфраструктуры, развитости финансовых рынков, характеристики налоговой системы;
б) привлекательностью страны с точки зрения сбыта - развитости местного рынка и состояния конкуренции на нем, открытости страны для международной торговли;
в) привлекательностью страны с точки зрения особенностей культуры, исторического развития, политической стабильности.
В Украине многих из этих требований не соблюдается. Специалисты считают, что основными препятствиями на пути вложения инвестиций в Украину является:
- Нестабильность законодательства;
- Значительная связанность экономики на бывших республиках СССР, преимущественно России;
- Неразвитость инфраструктуры, особенно транспортной и телекоммуникационной сетей;
- Несбалансированность экономики;
- Неспособность власти соблюдать взятых на себя обязательств;
- Несоответствие организационных управленческих форм мировым;
- Экономическая и политическая нестабильность;
- Коррупция.
Преимущественно именно эти причины, в значительной степени зависят от государства, сдерживают широкий доступ инвестиций в
Украина. Поэтому в Украине, где большую часть экономики контролирует государство, иностранное инвестирования является одновременно и экономической и политической проблемой.
Для улучшения инвестиционного климата необходимы:
• уравнивание в правах инофирм и национальных предприятий, расширение налоговых льгот и т.п.;
• создание и эффективное использование свободных экономических зон, содействие инвестициям в ведущие отрасли промышленности;
• развитие системы страхования инофирм;
• определение приоритетов инвестирования;
• поддержка и поощрение со стороны государства фирм и предприятий, которые способствуют инвестициям в украинскую экономику;
• расширение международного сотрудничества в области содействия капиталовложениям и гарантирования инвестиций;
• активная роль государства в предотвращении и компенсации возможных негативных социальных последствий реализации инвестиционных проектов в Украине;
• создание условий для активизации отечественного бизнеса;
• углубление рыночных реформ;
• совершенствование действующего законодательства в области внешнеэкономической деятельности и обеспечения контроля со стороны государства за его соблюдением.
Одной из основных форм международных экономических отношений является международное движение капитала. Капитал является тем ресурсом, без которого невозможно производство любого товара, создания материальных благ. Перемещение его на границу в производственной, денежной или товарной форме ведет к образованию иностранной собственности или иной формы обязательств, которые дают право на систематическое получение прибыли. Страна может принимать и инвестировать за рубеж предпринимательский капитал, давать и получать международные займы. Приток капитала из-за рубежа являются одним из источников финансирования импорта.
По источникам происхождения международные потоки капитала подразделяются на государственные (Официальные) и негосударственные (частные).
Государственный капитал - это средства из государственного бюджета, которые направляются за границу или принимаются из-за рубежа по решению правительства или межправительственных организаций. К ним относятся государственные займы, гранты и различные виды подарков или помощи, предоставляются одной страной другой с межправительственными соглашениями.
Негосударственный (частный) капитал - это средства частных фирм или организаций, которые направляются за границу или получаемые из-за рубежа по решению их руководящих органов. Это - инвестиции капитала, предоставление торговых кредитов, межбанковское кредитования и т.д..
В первом случае источником капитала являются средства государственного бюджета, а во втором - собственные или привлеченные средства частных фирм. В первом случае решение о перемещение капитала за границу принимает правительство совместно с парламентом, а во втором - правительство имеет право его регулировать и контролировать.
По характеру использования капитал делится на:
а) предпринимательский;
б) заемный.
а) вывоз предпринимательского капитала;
б) вывоз ссудного капитала.
Предпринимательский капитал - это средства, которые вкладываются в производство для получения дохода. Вывоз предпринимательского капитала означает создание собственниками капитала предприятий на территории другой страны.
В зависимости от степени реально осуществляемого контроля за деятельностью созданных предприятий различают прямые и портфельные инвестиции.
По финансовому определению инвестиции - это все виды активов (средств), направленных в хозяйственную деятельность для получения дохода. По экономическому определению инвестиции - это расходы на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала и связанные с этим изменения оборотного капитала. Иностранные инвестиции - это капиталы, экспортируемые из одной страны и вложенные в дело или предприятие на территории другой.
Под прямыми инвестициями следует понимать предпринимательский капитал за рубежом, обеспечивает контроль над предприятиями, в которые он вложен. По международной статистике доля иностранного участия в акционерном капитале фирмы, что позволяет достичь такого контроля, принята в размере 25%, по американской статистике - 10%, а за австралийской и канадской - 50%.
Итак, за рубежом создаются зарубежные фирмы в виде дочерней компании, ассоциированной компании, отделения или в других формах.
Дочерняя компания регистрируется за рубежом как самостоятельная компания и имеет статус юридического лица с собственным балансом. Но контролирует ее родительская компания, поскольку она обладает основной частью ее акций или всем ее капиталом.
Ассоциированная компания, как ее еще называют смешанной, отличается от дочерней меньшим влиянием родительской фирмы, которой принадлежит существенная, но не основная часть акций.
Отделения не являются самостоятельными компаниями и юридическими лицами и на все 100% принадлежат отцовской фирме.
Кроме вышеназванных, зарубежными филиалами могут считаться также созданные по рубежом предприятия, в которых родительской компании не принадлежит ни одной акции, но по которым осуществляется управленческий контроль путем заключения соглашений, например для совместной добычи сырья и т.д..
Сегодня чаще создаются смешанные компании с участием местного капитала.
Смешанные компании, в которых иностранному инвестору принадлежит больше половины акций, называют компаниями преимущественного владения, а если 50% - иностранному инвестору и 50% - местному - компаниями одинакового владения, если иностранный инвестор менее 50% акций - смешанным предприятием с участием иностранного капитала.
а) вложения компаниями за границу собственного капитала (капитал филиалов и доля акций в дочерних и ассоциированных компаниях);
б) реинвестирования прибыли;
в) внутрикорпоративные перемещение капитала в форме кредитов и займов между прямым инвестором и дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами.
Признаком прямых иностранных инвестиций является установление длительных деловых отношений между предприятиями и инвесторами, при которых инвестор имеет значительное влияние на решения, принимает предприятие.
Учитывая особенности вложения, очевидно, что как предпринимательский преимущественно используется частный капитал, хотя государство и государственные предприятия также вкладывают средства с этой целью за рубежом.
Портфельные инвестиции образуются вложением капитала в ценные бумаги предприятий в размерах, которые не обеспечивают права собственности или контроля над ними. Такими ценными бумагами могут быть:
а) акционерные ценные бумаги;
б) долговые ценные бумаги: облигации, простые векселя; долговые обязательства; инструменты денежного рынка - казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты, финансовые деривативы - опционы, варранты, фьючерсы, свопы и тому подобное.
Портфельные инвестиции характерны для частного предпринимательского капитала. Они имеют высокую ликвидность, т.е. ценные бумаги быстро могут быть преобразованы в наличность.
Четкой границы между прямыми и портфельными инвестициями Есть Вывоз предпринимательского капитала имеет большое значение для обеих сторон. Экспортеры капитала получают прибыль (или свою доли прибыли), вывозимый из страны или используют для инвестиций на месте. Импортеры капитала могут эффективно и рационально использовать внешние источники средств и технология в национальных интересах. Однако необходимо отметить, что когда прямыми инвестициями обмениваются развитые страны, то экономические отношения строятся на равноправной основе. Время экспорт капитала в развивающиеся страны, как правило, связан с установлением неравноправных экономических отношений.
Заемный капитал вывозится за пределы стран в виде предоставления займов на короткий или длинный срок для получения процента.
Кредиторами могут быть частные фирмы или банки, государственные органы и международные финансовые организации, а получателями - при ватные лица, компании, предприятия, правительства стран.
Государственные капиталы вывозятся, как правило, на условиях, отличающихся от обычного рыночного стандарта, они содержат более или менее существенный элемент субсидии. На вывезен заемный капи тал иностранный кредитор получает проценты. Получатель займа может самостоятельно использовать ее для решения своих проблем. Водной время кредиты могут выдаваться и под конкретные нужды или программы
Экспорт ссудного капитала приобретает все большие масштабы стал основой современной системы международного кредита. В международных масштабах как ссудный используется в основном государственный капитал, в меньшей степени - частный.
Интернационализация хозяйственной деятельности способствовала формированию в 70-х годах XX ст. единого рынка ссудных капиталов и созданию на его основе мирового финансового рынка. Основой его являются национальные финансовые рынки, но он интернациональный характер, поскольку субъектами финансовых сделок выступают юридические и физические лица иностранных государств, а соглашения предусматривают трансформацию денежно-кредитных ресурсов из одной валюты в другую. Переплетение национальных и международных активов приводит к формированию единого универсального рынка, доступного для всех. На этом рынке осуществляется движение ссудного капитала между странами.
Международный финансовый рынок - это система рыночных отношений, обеспечивает аккумуляцию и перераспределение капитала между кредиторами и заемщиками через посредников на основе спроса и предложения на капитал.
По своей структуре мировой финансовый рынок - это совокупность кредитно-финансовых организаций, которые выступают посредниками между кредиторами и позиковцямы. Через них осуществляется движение ссудного капитала. К ним относятся транснациональные банки, финансовые компании, фондовые биржи, государственные агентства, кредитно-финансовые институты, финансовые посредники. Аккумулируя денежные накопления одних субъектов (государственных органов, частных фирм, страховых компаний и т.д.), они занимают эти накопления другим - ТНК, государственным органам, международным и региональным организациям.
Рынок ссудных капиталов состоит из мирового денежного рынка и мирового рынка капиталов (см. рис. 1.8.2).
На учетном рынке основными инструментами являются казначейские и коммерческие векселя и другие виды краткосрочных обязательств (ценные бумаги).
Валютные рынки обслуживают международный платежный оборот, связанный с оплатой денежных обязательств юридических и физических лиц разных стран.
Итак, на первом из рынков заемный капитал выступает в форме денег, преимущественно депозитов. Займы на мировом денежном рынке краткосрочные и предназначены, в основном, для обслуживания международной торговли.
Рынок капиталов охватывает средне-и долгосрочные кредиты, а также акции и облигации. Он делится на рынок ценных бумаг (средне-и долгосрочных) и рынок средне-и долгосрочных банковских кредитов. Рынок капиталов служит важным источником долгосрочных инвестиционных ресурсов для правительств, корпораций и банков, а капитал используется преимущественно для финансирования капиталовложений.
Обе составляющие мирового рынка ссудных капиталов тесно связаны между собой.
Основная часть международных кредитных и других операций на мировом рынке капиталов осуществляется в международных финансовых центрах. Ведущим мировым финансовым центром является Нью-Йорк, а европейским - Лондон. Большими финансовыми центрами являются также Токио, Париж, Люксембург, Гонконг, Сингапур, Цюрих, Франкфурт-на-Майне. Появились финансовые центры и в странах, которые не занимают ведущих позиций в мировом хозяйстве (Бахрейн, Панама и т.д.). Финансовые центры не изолированы друг от друга, а являются частью единого мирового рынка капиталов.
Составной частью мирового финансового рынка является Еврорынок. Еврорынок - это совокупность денежных средств в иностранных валютах, которые функционируют как ссудный капитал за пределами национальных границ.
Еврорынок практически стал ядром мирового рынка капиталов. Так, чистый объем Еврорынке в 1988 г. составил более 2,5 трлн., А совокупный мировой рынок капиталов в этом же году - 3,2 трлн.
Операции на Евровалютные рынке проводятся в евровалютах. Евровалюта - это иностранная валюта, в которой осуществляются операции за пределами стран - эмитентов всех валют. Например, доллар США на счетах в банках Великобритании, Германии или других стран называется евродолларом, фунт стерлингов на счетах Франции, США - евростерлингом.
Содержание операций на Еврорынке заключается в том, что банки, размещены за пределами страны - эмитента любой национальной валюты, принимают за определенные проценты депозиты, выраженные в этой валюте, а потом предоставляют их в кредит за высокие проценты. Причем в кредит предоставляется не сама эта валюта, а только долларовый выражение, зафиксирован на счетах банка.
В Еврорынок входят: еврогрошовий рынок (рынок краткосрочных кредитов); рынок среднесрочных банковских еврокредитов; рынок еврооблигаций, или еврозаймов.
1.8.2. Причины и динамика международного движения капитала
Международная миграция капитала (экспорт и импорт) обусловлена внешними и внутренними причинами. Одни из них вызывают необходимость или потребность его вывоза за границу, а другие - ввоз из-за границы. Исследования показывают, что причины экспорта и импорта капитала преимущественно пересекаются, хотя их окончательные роли бывают разными. Цель привлечения иностранного капитала определяется приоритетами, установленными программами экономического развития страны.
В основе международной миграции капитала лежит желание получить большую прибыль, чем в стране происхождения капитала, или обеспечить высокоэффективную работу национальных предприятий. Поэтому основными причинами международного движения капитала можно считать:
* Относительный избыток капитала на национальных рынках препятствует высокодоходном его использованию;
* Спрос на капитал, который не совпадает с его предложением в различных звеньях мирового хозяйства, что обусловлено неравномерностью экономического развития государств;
* Разницу в издержках производства в разных странах вследствие разницы в стоимости сырья, энергии, заработной платы и т.д.;
* Интернационализации производства;
* Заинтересованность в природных ресурсах других стран для обеспечения сырьем своих предприятий;
* Различия в экологических нормативах и стандартах разных стран, что способствует вывоз или созданию экологически вредных производств в других странах для обеспечения своих нужд;
• желание обойти тарифные и нетарифные барьеры, которые есть в обычном коммерческом экспорте;
• защита денег от инфляции;
• технологическое лидерство, что способствует распространению новейших технологий;
• необходимость технического перевооружения и модернизации национальных предприятий.
Подавляющее большинство стран используют зарубежные инвестиции для индустриализации, повышение наукоемкости производства и занятости населения. Страны - экспортеры капитала за счет этого увеличивают свою экономическую могущество.
Показатели вывоза капитала характеризуют уровень экономического развития страны. К ним относятся:
а) объем зарубежных инвестиций данной страны и его соотношение с национальным богатством страны;
б) соотношение объема зарубежных прямых инвестиций данной страны с объемом прямых иностранных инвестиций на ее территории;
в) внешний долг страны и его соотношение с ее ВВП / ВНП.
Ежегодный объем зарубежных инвестиций составляет сотни миллиардов долларов. их динамика приведена в табл. 1.8.1 [составлен на основе 18, с 301,311].
Необходимо отметить, что оценка объемов инвестиций в определенной мере приближенной, поскольку они учитываются в текущих рыночных ценах на момент их приобретения или совершение сделки с ними. Это требует их переоценки со временем. Для пересчета прямых зарубежных инвестиций используются текущие котировки акций предприятий с иностранными инвестициями на крупнейших фондовых биржах.
Анализ данных табл. 1.8.1 показывает, что международный рынок портфельных инвестиций значительно больше по объему от рынка прямых инвестиций. Большинство и прямых и портфельных инвестиций осуществляется между развитыми странами в форме перекрестного инвестирования. Особенно высокими темпами растет обмен портфельными зарубежными инвестициями между развитыми странами. Вывоз инвестиций из развивающихся стран, очень незначительное и нестабильное, а в 1987 г. отмечался даже нетто-отток портфельных инвестиций.
Объемы портфельных инвестиций могли бы быть значительно больше, если бы портфельные инвесторы предпочитали покупки иностранных ценных бумаг перед национальными. В настоящее время американские инвесторы держат более 90% своего капитала в американских ценных бумагах. Для Японии, Великобритании и Германии этот показатель составляет около 85%. По оценкам не более 5 - 10% портфельных инвестиций реально вывозятся за национальные границы и укладываются в иностранные ценные бумаги.
1.8.3. Особенности современного международного движения капитала
В международное движение факторов производства большие изменения внесла Вторая мировая война. Необходимость восстановления народного хозяйства многих передовых на то время стран дала мощный толчок развитию практически всех факторов производства.
Усиление государственно-монополистического процесса и интернационализация производства в послевоенный период значительно повлияли на международное движение капиталов. Лидером в этом процессе стали США, зарубежные активы которых за 1950-1985 pp. выросли более чем в ЗО раз. В 50-60-х годах их доля составляла более 50% всех иностранных прямых инвестиций. Основными импортерами капитала в это время были страны Западной Европы и Япония.
На конец 80-х годов ситуация изменилась кардинально, о чем свидетельствуют данные табл. 1.8.2.
На передовые позиции в иностранном инвестировании вышли страны ЕС, причем совокупный объем их прямых инвестиций в 1990 г. более
чем в 2,5 раза превышал объем экспорта прямых инвестиций США. Ведущими инвесторами наряду с США стали Япония, Франция, Германия, Великобритания. На этих позициях они остаются и в конце 90-х годов.
Еще в конце 80-х годов характерной особенностью мирового хозяйства стало одновременное образование во многих странах как относительного избытка капитала, так и необходимости привлечения дополнительных капиталов для развития новых отраслей. Поэтому большинство государств выступают одновременно и экспортерами, и импортерами капитала.
Зависимости от состояния баланса ввоза и вывоза иностранных инвестиций можно выделить группы стран:
а) которые преимущественно вывозят (нетто-инвесторы);
б) принимают;
в) в которых приблизительное равновесие в этом процессе.
К первой группе относятся Япония, Франция, Германия; ко второй - Ирландия, Португалия, Италия, Великобритания, Турция, большинство развивающихся стран, а начиная с 1985 г. и США; к третьей - остальные страны Западной Европы, Канада. Этот раздел является несколько условным, поскольку все страны одновременно как принимают, так и экспортируют инвестиции.
Характерными чертами современного состояния международного движения капиталов являются:
а) увеличение количества стран - членов иностранного инвестирования. К традиционным международных инвесторов, приведенных в табл. 1.8.2, добавились Южная Корея, Тайвань, Китай и др.. Доля стран Восточной Европы и бывшего СССР в движении иностранных инвестиций невелика. Так, общий объем прямых иностранных инвестиций Чехословакии, Венгрии, Польши и СССР в конце 1990 г. составил 4850000000
долл. США (1,5-2%), в то время как только Япония в этом же году вывозила 48,0 млрд долл.;
б) расширение потока иностранных инвестиций. Побудительными мотивами для них доступа к новейшим технологиям, приближение производства к рынкам сбыта, обход протекционистских барьеров, экономия на налогах, снижение затрат на охрану окружающей среды и т.д.;
в) изменение характера, форм и направлений международной миграции капитала последнее время. Возросла роль государства в вывозе капитала. Сами становится инвестором за рубежом, поддерживает и стимулирует частные инвестиции, контролирует миграцию капиталов, через международные организации создает благоприятные условия для деятельности своих инвесторов за рубежом. Усиливается миграция частного капитала. На международном рынке капиталов значительно преобладают портфельные инвестиции;
г) изменение размещения инвестиций в регионах мирового хозяйства. Если до Второй мировой войны большая часть экспортных капиталов направлялась в колонии и другие отсталые страны, то сегодня около 3/4 иностранных инвестиций приходится на развитые страны. Вызвано это в значительной степени бурным развитием НТП в этих странах требует вложения больших капиталов, а также распадом колониальной системы и борьбой молодых государств за свою экономическую независимость;
д) активное использование кредитных отношений между постсоциалистическими и слаборазвитыми странами. Причем, с одной стороны, постсоциалистические страны стали кредиторами слаборазвитых стран, а с другой - позиковцямы стран Мероприятия. В последние годы екссоциалистични страны начали поощрять прямые иностранные инвестиции на собственных территориях.
Для привлечения иностранного капитала в развитии национальной экономики используют различные методы, среди которых:
• заемные стимулы - установление прямых заемных льгот или снижение налога т.п.;
• финансовые методы - предоставление кредитов, субсидий, займов;
• нефинансовые методы - предоставление информационной помощи, помощь в управлении, создания специальных экономических зон и т.д.;
е) большая роль транснациональных банков (ТНБ) и транснациональных корпораций (ТНК) в международном движении капиталов.
Транснациональные банки - это крупные банки, достигли такого уровня международной концентрации и централизации капитала, Позволяет им участвовать в экономическом разделе мирового рынка ссудных капиталов и кредитно-финансовых услуг. их деятельность стала важной чертой интернационализации хозяйственной жизни,
о чем свидетельствуют следующие данные: внешние активы банков США составляют 430 млрд долл., Японии - 101 млрд долл.., Германии - 62 млрд дол. США [13, с. 123]. Интересна статистика деятельности крупнейших банков мира [13, с. 124].
Крупнейшие банки имеет Япония, а из банков США только один входит в двадцатку крупнейших банков мира.
Транснациональные корпорации - это концерны, национальные по капиталу и контролем, но международные по сфере деятельности. Единого определения ТНК нет. Авторитетным является трактовка ОЭСР (Организация экономического сотрудничества и развития), которая определяет ТНК как компании частной, государственной или смешанной форм собственности, которые находятся в разных странах.
Конференция ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) определяет ТНК как предприятие, которое объединяет юридические лица любых организационно-правовых форм и видов деятельности в двух и более странах, которое осуществляет последовательную политику и общую стратегию через один или несколько центров принятия решения [14, с 5]. Они результатом интернационализации хозяйственной жизни. В конце 80-х годов в мире действовало около 20 тыс. ТНК, из них более 600 крупнейших имеют годовой оборот капитала превышает 1,0 млрд дол. США. ТНК принадлежит около 90% прямых зарубежных инвестиций, 1/4 мирового производства товаров, 1/2 мировой торговли и валютных ресурсов. Сферами приложения капиталов ТНК как развитые страны, так и развивающиеся страны. В первых из них объектами прямого инвестирования зачастую являются отрасли обрабатывающей промышленности и сфера услуг, а в странах развивающихся - разработка природных ресурсов, области, замещающих импорт, создание экспортных баз.
1.8.4. Экономические эффекты прямых иностранных инвестиций
Последствия международной миграции капитала для стран - экспортеров и стран - импортеров прямых иностранных инвестиций (ПЗИ) разнообразны и противоречивы. Для анализа воспользуемся схемой, изображенной на рис. 1.8.3, и сделаем такие предположение:
1. Главной и единственной причиной международного движения капитала разная доходность его вложения в разных странах.
2. В мире существует две страны: страна 1, располагает относительно избыточный капитал в размере О1К и относительно малопривлекательные внутренние инвестиционные возможности; страна 2, имеет недостаточный капитал в размере О2К и многочисленные возможности для прибыльного его вложения (например, в новые технологии, богатые природные ресурсы).
3. Кривые предельной производительности капитала St и S2 показывают рост стоимостного объема производства в зависимости от объемов вложения капитала в соответствии в стране 1 и стране 2.
4. Если международного движения капитала не существует, то страна 1 инвестирует весь имеющийся в нее капитал внутри страны и получает доход из него (например, процент, дивиденд и т.п.) в размере О1А1, а страна 2, инвестируя весь свой капитал в себя, получает от этого доход в размере
5. Всего страны располагают капитал в размере О1О2.
Рассмотрим сначала ситуацию, когда по каким-либо причинам международная миграция капитала невозможна, есть все инвестирования осуществляется в национальных рамках. Инвесторы в стране 1 должны согласиться на низкую доходность вложения капитала из-за того, что предложение реальных активов такая, равной кривой предельной производительности капитала S1, которая снижается. Конкуренция заставляет инвесторов в стране 1 принимать низкую процентную ставку О1 в точке С. время нехватка средств в стране 2 не позволяет осуществлять какие-либо реальные капиталовложения слева от точки D, поскольку она имеет капитал в размере О2К. Конкуренция за право использования капитала в ограниченных объемах О2К подталкивает уровень реального процента до О1 в точке D.
Объемы национального продукта, произведенный за счет использования национальных капиталовложений в стране 1 - О1А1 (в стране 2 - О2К), равна сумме сегментов в стране 1 - А + b + с +
+ D + есть + f (в стране второй + h + g). Прибыль собственников капитала в стране 1 составляет а + f (в стране второй + К). Остальные - доход владельцев других факторов производства. Согласно мировой продукт (объем выпуска продукции обеих стран) определяется кривыми предельной производительности капитала (S1 и S2) и уровнем доходности в каждой из них (точка С на кривой S1 и точка D на кривой S2). То, что О1А1 < О2А2, означает, что доходность вложения капитала в стране 1 ниже, чем в стране 2.
Теперь предположим, что ограничения на движение капитала между странами
1 и 2 полностью ликвидированы. Поскольку доходность инвестиций в стране 2 выше за такую в стране 1, инвесторы из страны 1 будут вкладывать свой капитал в страну 2. Движение капитала из страны 1 в страну 2 будет продолжаться под влиянием механизма спроса и предложения на рынках обоих государств, пока доходность инвестиций в них не сбалансируется на уровне ER. В этой ситуации из страны 1 до страны 2 мигрирует капитал в размере ЕК. Вследствие дополнительных капиталовложений в экономику страны 2, которые осуществляются на выгодных условиях, чем в стране 1, максимизируется мировой продукт. Совокупный продукт, на производство которого затраченное тот же объем капитала О1О2, увеличивается с (a + b + c + d + e + f) + (И + h + g) до (а + b + + c + d) + (e + f + k + j + i + h + g), т.е. на размер суммы сегментов (& + и). Из них k принадлежит стране 1 и возникает вследствие эффективного использования капитала страны 1 в результате его инвестирования в страну 2, aj принадлежит стране 2 и возникает вследствие роста объема капитала благодаря его притока из страны 1.
Выгоды между двумя странами распределятся так:
1) национальный продукт страны 1 равна сумме площади (а + + b + с + d), которая сформировалась в результате инвестиций внутри страны, и площади (k + есть + f), что образуется за счет ПЗИ в страну 2. Итак, в результате эффективного использования капитала за счет его инвестирования в страну 2 (это отразилось на росте доходности его вложения с О1 до О1В = ER) совокупный продукт, полученный с помощью того же объема капитала, оказывается большим, чем в предыдущей ситуации, на сегмент k. Доход владельцев капитала возрастет до (а + + b + d + е + f + k), a доходность остальных факторов производства сократится к сегменту с;
2) национальный продукт страны 2 равна сумме площади (j + и + + h + g), которая образовалась за счет собственного капитала, и площади (k + е + f), возникшая вследствие ПЗИ из страны 1. Но поскольку сегменты (k + е + f) - это продукт ПЗИ, то его надо отдать в виде прибыли иностранным инвесторам из страны 1. Итак, чистый рост внутреннего производства - лишь сегмент j. Из-за падения доходности вложения капитала О2 А2до О2В = ER доходы
владельцев капитала сократятся с и + h к и, а доходы владельцев других факторов производства возрастут с g до g + j + h.
Итак, структура выгод и потерь от международной миграции капитала идентична структуре выгод и потерь от международного движения товаров и международной миграции рабочей силы: устранение барьеров выгодно мира в целом и тем группам, для которых свобода перемещения означает дополнительные возможности, но наносит вред группам, для которых свобода означает более жесткую конкуренцию.
Кроме рассмотренного прямого эффекта ПЗИ, может возникать вторичный (косвенный) эффект, который проявляется в развитии сопроводительных производств. Размер этого эффекта может в несколько раз превышать размеры прямого эффекта. Существенная дополнительная выгода стран - экспортеров капитала может оказаться в создании новых рынков сбыта, гарантированном обеспечении своих предприятий дешевым сырьем, возможности обойти тарифные и нетарифные барьеры.
Для стран - импортеров капитала вторичный эффект имеет много проявлений, часто противоречивых. Импорт капитала сопровождается возникновением многочисленных внутренних и внешних проблем. На него влияют структура и специализация производства, состоянии финансовых рынков, уровень конкуренции, положение в социальной сфере, курс национальной валюты. Зависимости от этих факторов импорт капитала может приводить к тесного сотрудничества и выступать одной из его форм или обострять существующие экономические противоречия между государствами, особенно находящимися на разных ступенях экономического развития. Поэтому эффективное использование ПЗИ зависит от ответа на такие принципиальные вопросы:
1. В каких масштабах целесообразно использовать ПЗИ?
2. В какие отрасли и в каких формах необходимо привлекать иностранные фирмы?
3. Как направить деятельность этих фирм на решение внутренних социальных проблем?
4. Как оптимально сочетать формы экономического и социального регулирования?
1.8.5. Состояние и проблемы иностранного инвестирования в Украину
В преодолении острого экономического кризиса в Украине большая надежда возлагается на иностранные инвестиции. По опубликованным расчетам [22] общий объем необходимых иностранных инвестиций в экономику Украины составляет свыше 40 млрд дол. США, в частности для металлургии - 7; машиностроения - 5,1; транспорта - 3,7; химии и нефтехимии - 3,3 млрд дол. США. Такая сумма позволила бы реконструировать приоритетные отрасли промышленности в течение 5 лет. Фактически объемы иностранных инвестиций в экономику Украины значительно ниже, чем потребность в них. Так, общий объем иностранных инвестиций в Украину в 1998 г. составил 747 млн долл.. США, а в 1999 p. - 551 млн. дол. [32, с. 26].
Эффективным источником внешнего финансирования являются прямые иностранные инвестиции, в При осуществлении которых весь риск берет на себя инвестор. Однако Украина, как и прежнему занимает одно из последних мест среди стран Восточной Европы по объемам прямых иностранных инвестиций. Увеличение портфельных инвестиций на сегодня ограничено возможностями рынка государственных ценных бумаг и низкой инициативой на рынка ценных бумаг, эмитированных предприятиями. Портфельные инвестиции в 1999 г. составляли всего 62 млн долл.. США [32, с. 26].
По данным журнала "Evromoney", в 1997 г. Украина занимала одно из последних мест в Восточной Европе по показателю иностранных инвестиций на одного человека - 8 долл. / чел. Ниже этот показатель был только в Туркмении, Узбекистане, Армении и Македонии. Время в Венгрии этот показатель составлял 198 долл.., В Латвии и Словении - соответственно 160 и 170 долларов.
Вследствие низкой инвестиционной привлекательности нашей страны общая сумма прямых иностранных инвестиций незначительна (см. табл. 1.8.3).
Интересна структура прямых иностранных инвестиций в Украину, в частности в 1998-1999 pp. (Табл. 1.8.4).
Основными формами инвестирования в 1999 г. были денежные взносы (55%), ценные бумаги (15%) и взносы в форме движимого и недвижимого имущества (ЗО%). Значительным было объем изъятого нерезидентами капитала. В 1999 г. каждый привлеченный доллар иностранных инвестиций сопровождался изъятием из экономики Украины почти 35 центов, против 20 центов в 1998 г. Общий объем прямых иностранных инвестиций на конец 1999 г. достиг более 3,2 млн дол., что в расчете на душу населения Украина составляло 65 долларов США.
Ведущие позиции в инвестировании в Украину занимают США, Нидерланды, Германия, Российская Федерация.
Следует обратить внимание, что среди десяти крупнейших прямых инвесторов есть четыре оффшорные зоны - Кипр, Виргинские острова, Швейцария и Лихтенштейн.
Практика привлечения иностранных инвестиций в Украину свидетельствует, что объем капиталовложений значительно отличается в разных ее регионах. Инвесторы правило, предпочитают промышленно развитым и географически выгодно расположенным регионам. Так, в Киеве сосредоточено ЗО% всех прямых иностранных инвестиций в 1999 г., в Киевской области - 9,3%; Запорожской - 8,2%; Одесской - 6,6%; Днепропетровской - 6,4%; Донецкой - 6,4%, в остальных регионах - 25,5 %.
Анализируя привлечения иностранных инвестиций в Украину, можно отметить, что отраслевая структура прямых иностранных инвестиций составляет около 55% прямых иностранных инвестиций, из них до 2% в первичном секторе, 53% - на вторичном, в т.ч. в пищевой промышленности - 22%, в машиностроении и металлообработке - 13%, в третичном секторе - почти 40%, в т.ч. в сфере внутренней торговли - 21%.
Общеизвестно, что инвестиционная активность и экономический рост - взаимосвязанные процессы. Экономический рост зависит от инвестиционной активности и наоборот.
Росту иностранного инвестирования в любую страну способствует нормальный инвестиционный климат.
Инвестиционным климатом называется ситуация в стране с точки зрения иностранных предпринимателей, которые вкладывают в ее экономику свои капиталы. Этот климат формируется многими факторами (факторами риска), которые можно объединить в следующие три основные группы:
• социально-политическая ситуация и ее перспективы;
• экономическая ситуация и ее перспективы;
• внешнеэкономическая деятельность и ее перспективы. Первая группа - социально-политическая ситуация - характеризует прочность государственных институтов, преемственность политической власти, степень государственного вмешательства в экономику, прагматичность государственной политики, эффективность работы государственного аппарата, склонность к национализации иностранного имущества, традиции соблюдения международных соглашений и т.п..
Экономическая ситуация: общее состояние экономики, положение в валютной, финансовой и кредитной сферах, таможенный режим и режим использования рабочей силы, устойчивость валютного курса, налоговые ставки и льготы и т.п..
Третья группа факторов - внешнеэкономическая деятельность - охватывает действующее законодательство в области защиты инвестиций, формирования и деятельности предприятий с участием иностранного капитала, меры по регулированию и ограничению их деятельности, совокупность правовых актов, отражающих государственную политику капиталовложений из-за границы и т.д..
Значение каждого из рисков можно оценить в баллах.
В табл. 1.8.6 приведены значения этих рисков в баллах по десятибалльной системе оценки (10 баллов - чрезвычайный риск, 0 - риска нет) для Украины, России, США в 1993 г.
Рейтинг Украины как надежного партнера остается очень низким, о чем свидетельствуют сравнительные показатели рейтинговой оценки риска страны по состоянию на март 1999 г. (табл. 1.8.7).
Согласно таблице, Украина находится на позициях аутсайдеров в рейтинге инвестиционной привлекательности, что свидетельствует о сложной
ситуацию в ее экономике, и в частности в поступлении инвестиций. Если в 1998 г. Украина по общему показателю занимала 118 место, то в 1999 г. - 126 место. Причем высокими остаются как политические, так и экономические риски.
В 2000 г. произошли положительные сдвиги в иностранном инвестировании в Украину. Этом способствовала целенаправленная политика правительства, которая укрепила доверие инвесторов к Украина. Считается, что выбор инвестором места вложения капитала обусловливается преимущественно:
а) привлекательности страны с точки зрения затрат - стоимости рабочей силы, кадровых ресурсов, наличия развитой инфраструктуры, развитости финансовых рынков, характеристики налоговой системы;
б) привлекательностью страны с точки зрения сбыта - развитости местного рынка и состояния конкуренции на нем, открытости страны для международной торговли;
в) привлекательностью страны с точки зрения особенностей культуры, исторического развития, политической стабильности.
В Украине многих из этих требований не соблюдается. Специалисты считают, что основными препятствиями на пути вложения инвестиций в Украину является:
- Нестабильность законодательства;
- Значительная связанность экономики на бывших республиках СССР, преимущественно России;
- Неразвитость инфраструктуры, особенно транспортной и телекоммуникационной сетей;
- Несбалансированность экономики;
- Неспособность власти соблюдать взятых на себя обязательств;
- Несоответствие организационных управленческих форм мировым;
- Экономическая и политическая нестабильность;
- Коррупция.
Преимущественно именно эти причины, в значительной степени зависят от государства, сдерживают широкий доступ инвестиций в
Украина. Поэтому в Украине, где большую часть экономики контролирует государство, иностранное инвестирования является одновременно и экономической и политической проблемой.
Для улучшения инвестиционного климата необходимы:
• уравнивание в правах инофирм и национальных предприятий, расширение налоговых льгот и т.п.;
• создание и эффективное использование свободных экономических зон, содействие инвестициям в ведущие отрасли промышленности;
• развитие системы страхования инофирм;
• определение приоритетов инвестирования;
• поддержка и поощрение со стороны государства фирм и предприятий, которые способствуют инвестициям в украинскую экономику;
• расширение международного сотрудничества в области содействия капиталовложениям и гарантирования инвестиций;
• активная роль государства в предотвращении и компенсации возможных негативных социальных последствий реализации инвестиционных проектов в Украине;
• создание условий для активизации отечественного бизнеса;
• углубление рыночных реформ;
• совершенствование действующего законодательства в области внешнеэкономической деятельности и обеспечения контроля со стороны государства за его соблюдением.
