Пидхомный О.М. Управление инвестиционными процессами на финансовых рынках (2003)
2.6. Теория рефлексивности
Особое видение финансовых рынков, которое принципиально отличается от общепринятого, предлагает Сорос. Общепринятым является утверждение, что рыночные цены стремятся правильно компенсировать будущие изменения, даже если не понятно, которыми эти изменения будут. Сорос утверждает, что рыночные цены всегда неправильными в том смысле, что они отражают взгляд на будущее, который базируется на предоставлении инвесторами преимуществ. Но не только участники рыночного процесса действуют на основе предпочтения, но и предоставление ими преимущества влияет на развитие событий. Это может создать впечатление, что рынки правильно прогнозируют будущие изменения. Но в действительности не надежду соответствуют будущему развитию событий, а будущие события формируются этими ожиданиями. Восприятие участников по самой своей природе содержат ошибку. Существует двусторонняя связь между ошибочными восприятиями и действительным развитием событий. Этот двустороннюю связь получивший название рефлексивности [125, с.22].
В пользу теории оптимальной конкуренции можно утверждать, что тенденции финансовых и товарно-сырьевых рынков являются лишь временными отклонениями, которые в более длительной перспективе сглаживаются под действием фундаментальных движущих сил спроса и предложения. Теория оптимальной конкуренции не содержит описания процесса корректировки, а лишь анализирует ситуацию после того, как все корректировки уже состоялись. Недостаток этого аргумента заключается в отсутствии гарантии того, что фундаментальные движущие силы откорректируют спекулятивные колебания. Также вероятным является то, что спекуляции изменят условия спроса и предложения, которые считаются фундаментальными.
В случае нормального развития событий спекулятивный рост цен наталкивается на противодействие предложение растет, а спрос снижается. В результате временный скачок сглаживается со временем. Но существуют и исключения. Например, на валютном рынке устойчивое движение котировок валюты может оказаться самоподдерживающийся результате воздействия на уровень внутренних цен в стране. Что касается рынка ценных бумаг курсы акций могут во многих отношениях повлиять на позицию определенной компании. Анализируя новейшую историю международных займов, мы можем заметить, что предоставление займов в избыточном объеме сначала увеличивает кредитоспособность стран-должников, определенную на основе их коэффициента покрытия задолженностей, а позже, когда наступает момент требования банками выплат, эта способность стран-должников резко снижается [125, с.37-38].
Взаимосвязь между мышлением участников и ситуацией, в которой они участвуют, может быть представлен в виде двух функциональных зависимостей. Дж. Сорос назвал усилия участников, направленные на понимание ситуации, когнитивной или пассивной функцией, а влияние их выводов на реальную ситуацию действующей или активной функцией. В когнитивной функции восприятия участников зависят от ситуации; в действующей функции восприятия участников влияют на ситуацию. Можно видеть, что эти две функции действуют в противоположных направлениях: в когнитивной функции независимой переменной ситуация; в действующей функции эту роль выполняет мышления участников.
В случае, когда обе функции действуют одновременно, они взаимодействуют между собой. Для одержанння детерминированного результата функция должна иметь независимую переменную. В нашем случае независимая переменная одной функции является зависимой переменной другой. Вместо детерминированного результата имеет место взаимодействие, при котором как ситуация, так и взгляды участников являются зависимыми переменными и первичная изменение ускоряет наступление дальнейших изменений как в самой ситуации, так и во взглядах участников. Используя простой математический аппарат, можно отобразить явление рефлексивности в виде двух рекурсивных функций [125, с.51]
Две указанные рекурсивные функции ведут не к равновесию, а к бесконечному процесса изменений. Этот процесс коренным образом отличается от процессов, изучаются естественными науками, где одна совокупность фактов следует за другой без любого вмешательства со стороны процесса мышления и восприятия. В случае, когда в ситуации действуют мыслящие участники, последовательность событий не ведет напрямую от одного набора фактов к другому [125, с.51].
В более поздних работах Дж. Сорос говорит о несколько завышенной начальную оценку роли своей теории [125, с.13). Он утверждает, что механизм двустороннего обратного связи, который является основным отличительным признаком рефлексивности, может вступить в действие в любое время, но его нельзя считать постоянно. В действительности в большинстве ситуаций он настолько слабым, что им без оговорок можно пренебречь. Следует различать условия, близкие к равновесным, когда определенные механизмы корректировки предотвращают слишком большим различиям между восприятиями и реальностью, и условия, далекие от равновесного состояния, когда действует рефлексивный механизм двойного обратной связи и тенденции к сближению восприятия и реальности не возникает, если не происходит значительных изменений в существующих условиях, т.е. изменению всего режима. В первом случае приемлема классическая экономическая теория между восприятиями и реальностью можно пренебречь. Во втором случае теория равновесия становится неприемлемой, и мы отталкиваемся с однонаправленным историческим процессом, когда изменения как в восприятии, так и в реальных условиях становятся необратимыми. Важно различать эти две ситуации, поскольку то, что является нормальным в одной из них, в другой таковым не является. В большинстве изучаемых явлений с помощью научного метода, один набор условий наступает после другого, независимо от субъективных мнений по этому поводу. В противовес им изучаемые явления общественными науками включая и финансовые рынки, охватывающие мыслящих участников, что значительно усложняет проблему исследования. Мнения участников по самой своей природе являются предвзятыми. Вместо прямой линии, ведущей от одного набора условий к другой, мы имеем постоянные переходы от объективных, поддающихся наблюдению, условий к восприятию участников и наоборот: участники принимают решение не на основе объективных условий, а на основе своей собственной оценки этих условиях [125, с. 13-14].
В пользу теории оптимальной конкуренции можно утверждать, что тенденции финансовых и товарно-сырьевых рынков являются лишь временными отклонениями, которые в более длительной перспективе сглаживаются под действием фундаментальных движущих сил спроса и предложения. Теория оптимальной конкуренции не содержит описания процесса корректировки, а лишь анализирует ситуацию после того, как все корректировки уже состоялись. Недостаток этого аргумента заключается в отсутствии гарантии того, что фундаментальные движущие силы откорректируют спекулятивные колебания. Также вероятным является то, что спекуляции изменят условия спроса и предложения, которые считаются фундаментальными.
В случае нормального развития событий спекулятивный рост цен наталкивается на противодействие предложение растет, а спрос снижается. В результате временный скачок сглаживается со временем. Но существуют и исключения. Например, на валютном рынке устойчивое движение котировок валюты может оказаться самоподдерживающийся результате воздействия на уровень внутренних цен в стране. Что касается рынка ценных бумаг курсы акций могут во многих отношениях повлиять на позицию определенной компании. Анализируя новейшую историю международных займов, мы можем заметить, что предоставление займов в избыточном объеме сначала увеличивает кредитоспособность стран-должников, определенную на основе их коэффициента покрытия задолженностей, а позже, когда наступает момент требования банками выплат, эта способность стран-должников резко снижается [125, с.37-38].
Взаимосвязь между мышлением участников и ситуацией, в которой они участвуют, может быть представлен в виде двух функциональных зависимостей. Дж. Сорос назвал усилия участников, направленные на понимание ситуации, когнитивной или пассивной функцией, а влияние их выводов на реальную ситуацию действующей или активной функцией. В когнитивной функции восприятия участников зависят от ситуации; в действующей функции восприятия участников влияют на ситуацию. Можно видеть, что эти две функции действуют в противоположных направлениях: в когнитивной функции независимой переменной ситуация; в действующей функции эту роль выполняет мышления участников.
В случае, когда обе функции действуют одновременно, они взаимодействуют между собой. Для одержанння детерминированного результата функция должна иметь независимую переменную. В нашем случае независимая переменная одной функции является зависимой переменной другой. Вместо детерминированного результата имеет место взаимодействие, при котором как ситуация, так и взгляды участников являются зависимыми переменными и первичная изменение ускоряет наступление дальнейших изменений как в самой ситуации, так и во взглядах участников. Используя простой математический аппарат, можно отобразить явление рефлексивности в виде двух рекурсивных функций [125, с.51]
Две указанные рекурсивные функции ведут не к равновесию, а к бесконечному процесса изменений. Этот процесс коренным образом отличается от процессов, изучаются естественными науками, где одна совокупность фактов следует за другой без любого вмешательства со стороны процесса мышления и восприятия. В случае, когда в ситуации действуют мыслящие участники, последовательность событий не ведет напрямую от одного набора фактов к другому [125, с.51].
В более поздних работах Дж. Сорос говорит о несколько завышенной начальную оценку роли своей теории [125, с.13). Он утверждает, что механизм двустороннего обратного связи, который является основным отличительным признаком рефлексивности, может вступить в действие в любое время, но его нельзя считать постоянно. В действительности в большинстве ситуаций он настолько слабым, что им без оговорок можно пренебречь. Следует различать условия, близкие к равновесным, когда определенные механизмы корректировки предотвращают слишком большим различиям между восприятиями и реальностью, и условия, далекие от равновесного состояния, когда действует рефлексивный механизм двойного обратной связи и тенденции к сближению восприятия и реальности не возникает, если не происходит значительных изменений в существующих условиях, т.е. изменению всего режима. В первом случае приемлема классическая экономическая теория между восприятиями и реальностью можно пренебречь. Во втором случае теория равновесия становится неприемлемой, и мы отталкиваемся с однонаправленным историческим процессом, когда изменения как в восприятии, так и в реальных условиях становятся необратимыми. Важно различать эти две ситуации, поскольку то, что является нормальным в одной из них, в другой таковым не является. В большинстве изучаемых явлений с помощью научного метода, один набор условий наступает после другого, независимо от субъективных мнений по этому поводу. В противовес им изучаемые явления общественными науками включая и финансовые рынки, охватывающие мыслящих участников, что значительно усложняет проблему исследования. Мнения участников по самой своей природе являются предвзятыми. Вместо прямой линии, ведущей от одного набора условий к другой, мы имеем постоянные переходы от объективных, поддающихся наблюдению, условий к восприятию участников и наоборот: участники принимают решение не на основе объективных условий, а на основе своей собственной оценки этих условиях [125, с. 13-14].
