Удалых О.О. (ру) Управление инвестиционной деятельностью промышленного предприятия (2006)
6.1. Сущность и виды инвестиционных рисков
Инвестиционная деятельность всегда связана с риском, поэтому потенциального инвестора, прежде всего интересует уровень инвестиционного риска, сопровождающей инвестиции.
Риск - это вероятность (угроза) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной или финансовой деятельности.
Инвестиционный риск - это возможность или вероятность полного или частичного недостижения (неполучении) ожидаемых инвесторами результатов осуществления инвестиций.
Инвестиционные риски можно классифицировать по нескольким классификационным признакам:
1. В зависимости от причин возникновения:
- Специфические инвестиционные риски;
- Неспецифические инвестиционные риски.
2. В зависимости от объекта инвестирования:
- Риски реального инвестирования;
- Риски финансового инвестирования.
Структура инвестиционных рисков представлена на рис. 6.1.
Специфические (коммерческие) риски связаны с неопределенностью получения ожидаемого коммерческого результата в ходе реализации конкретного проекта. Они связаны с специфическими особенностями самого проекта или специфических особенностей рыночных условий его реализации. Существуют различные методы их оценки, в рамках которых неспецифический инвестиционный риск рассматривается как один из объективных факторов, влияющих на риск инвестиционных проектов.
ydaluh051.PNG
Рис. 6.1. Структура инвестиционного риска
Специфические инвестиционные риски проявляются на уровне предпринимательской деятельности конкретных предприятий и не имеют макроэкономической или региональной формы.
В составе специфических инвестиционных рисков выделяют риски частного и общего характера. Риски общего характера связаны с неполнотой и (или) недостоверностью информации, используемой при принятии конкретных решений, относящиеся к данного инвестиционного проекта, с ошибками в расчетах эффективности инвестиционного проекта. Эти риски в определенной степени присущи каждому инвестиционному проекту. В частных рисков этой группе относят риски инновационным, присущим определенным проектам или группе проектов и зависимые от новизны и сложности цели проекта.
Количественное определение величины специфических рисков, а также способов их минимизации относится к компетенции разработчиков проекта и страховых компаний, которые применяют те или иные операции в зависимости от конкретного инвестиционного проекта, а также от инвестиционной политики фирмы. На снижение
рисков этой группы государство и регионы могут влиять косвенно средствами экономической политики (налоговым, ценовым, акцизным, тарифным, таможенным регулировкой), изменение параметров которых определяет потенциальную доходность инвестиционного проекта. Вследствие непрямого влияния изменяются границы стабильности проекта, происходит переоценка присущего им коммерческого инвестиционного риска.
К неспецифическим (или систематических) инвестиционных рисков относятся те риски, которые зависят от функционирования экономики в целом. Они определяются изменением стадии экономического цикла развития экономики страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка, нестабильностью налогового законодательства в сфере инвестиционной деятельности и других подобных детерминанте на которые инвестор не может влияние при выборе инвестиционного проекта.
Неспецифические инвестиционные риски возникают как следствие соответствующих условий инвестиционного климата (их неразвитость, проблема, противоречие друг одному И Т.Д.).
Выделяют неспецифические риски макроэкономические (страновые), которые присущи государству в целом, и региональные, которые присущи отдельным регионам.
К неспецифическим страновых рисков в традиционном понимании относятся
- Угроза потери инвестиций и прерывания деятельности фирм через войны и гражданские волнения;
- Действия органов государственной власти, препятствующих нормальному осуществлению инвестиционной деятельности (экспроприация имущества, изменения законодательства в сторону ухудшение условий инвестирования) и другие страновые риски.
Следует отметить, что макроэкономические страновые риски единые для всей страны и равной степени влияют на результаты осуществления всех инвестиционных проектов на территории данного государства. Текущий уровень странового риска весомый, в основном, для наружного иностранного инвестора, который принимает решение о размещения инвестиций в той или иной стране.
Снижение его уровня положительно влияет и на поведение внутреннего инвестора, приводит к повышению инвестиционной привлекательности всех регионов и страны в целом.
Рейтинги инвестиционного риска в разных странах складываются и публикуются специальными изданиями ("Heritage Foundation", "Wall Street Journal", "Euromoney"). Сейчас Украина воспринимается иностранными инвесторами как один из нестабильных стран, в различных рейтингах ей выделяется место от 120 до 150 среди стран мира [5].
Макроэкономические страновые риски минимизируются государством путем изменения действующего законодательства, регулирующего экономические процессы в стране, в частности, регулирующего инвестиционную сферу. Важным методом снижения неспецифических рисков является выдача государственных гарантий.
Региональные неспецифические риски инвестиционной деятельности вытекают из особенностей региональной экономической политики, экономических, социальных и экологических условий, характерных для региона. Риски данной группы одинаково влияют на результатах осуществления всех проектов, реализуемых на территории данного региона. Снижение региональных рисков, как правило, способствует росту деловой активности в регионе с последующим благоприятным влиянием на экономику страны в целом.
Факторы регионального инвестиционного риска противоположные факторам инвестиционной привлекательности. Основные факторы, формирующие региональные инвестиционные риски и имеют выплыл, следующие:
1. Нестабильность экономики региона (экономические процессы нестабильны, высокие темпы инфляции, объемы низкие и ежегодно падают, большое количество убыточных предприятий, коммерческая инфраструктура развитая).
2. Низкая инвестиционная активность (низкие объемы инвестирования в экономику, низкие объемы иностранного инвестирования, небольшое количество строительных предприятий, высокие объемы незавершенного строительства, неразвитый инвестиционный рынок и инвестиционная инфраструктура, недоступность кредитных ресурсов ДЛЯ предприятий).
3. Политическая нестабильность (нестабильная политическая ситуация, угроза политических волнений и забастовок).
4. Неразвитое правовая среда (отсутствие развитого, четкого и гибкого законодательного обеспечения инвестиционной деятельности, отсутствие специального регионального законодательства, регулирующего льготные условия инвестирования).
5. Социальная напряженность (высокий уровень безработицы, высокая дифференциация доходов, угроза социальных и национальных конфликтов).
6. Неблагоприятная экологическая ситуация (наличие производств, негативно влияют на экологию, высокий уровень загрязнения окружающей среды, наличие большого объема отходов производства, отсутствие производств по переработке вторичного сырья, "Неблагоприятность природно-климатических условий).
7. Отношение региональных властей в инвестиционных процессов (региональные органы государственной власти не заинтересованы в поддержке инвестиционной активности, создаются благоприятные условия инвестиционной деятельности).
8. Низкий уровень информационного обеспечения (отсутствие ясной, полной, систематизированной информации и ее недоступность для потенциального пользователя).
9. Высокий уровень экономических преступлений.
10. Отношение населения к рыночным реформам (население не поддерживает рыночные отношения, не доверяет органам государственной власти, низкий уровень инвестирования в счет средств населения).
В зависимости от объекта инвестирования выделяют риски реального инвестирования и риски финансового инвестирования.
Риск реального инвестирования или проектный риск - это
неопределенность доходов от реализации инвестиционного проекта, связанная с возможностью возникновения неблагоприятных ситуаций и их последствий на одной из стадий осуществления инвестиционного процесса. Общепринятый набор рисков, оценивается инвестором при выборе того или иного инвестиционного проек
ту включает в себя общеэкономических, финансовый, рыночный, политический, предпринимательский, проектный, технический, отраслевой и другой риски.
Проектный риск имеет интегрированный характер, т.е. является совокупным понятием, интегрирует в себе многочисленные виды конкретных инвестиционных рисков. На основе оценки отдельных видов рисков можно оценить совокупный уровень риска инвестиционного проекта. Проектный риск является объективным явлением в функционировании любого предприятия, осуществляющего реальное инвестирование. Он сопровождает реализацию всех видов инвестиционных проектов.
Проектные риски, в свою очередь, можно классифицировать по ряду признаков.
1. По видам выделяют следующие виды проектных рисков:
-Риск снижения финансовой устойчивости предприятия - возникает из-за несовершенство структуры инвестированного капитала;
- Риск неплатежеспособности предприятия - возникает из-за снижения уровня ликвидности оборотных активов предприятия
- Риск проектирования - возникает вследствие несовершенства подготовки бизнес-плана, в связи с недостатком информации о внешней среде, неправильной оценкой параметров внутреннего потенциала, использованием устаревшей техники и технологии;
- Строительный риск - возникает вследствие выбора недостаточно квалифицированных подрядчиков, использования устаревших строительных технологий и материалов и других причин, которые вызывают превышение сроков строительно-монтажных работ по проекта;
- Маркетинговый риск - возможность существенного снижения предусмотренного проектом объема реализации продукции и других факторов, ведущих к уменьшению прибыли на стадии эксплуатации проекта;
- Риск финансирования проекта - связан с недостаточным общим объемом инвестиционных ресурсов для реализации
проекта, несвоевременным поступлением инвестиционных ресурсов из отдельных источников, ростом средневзвешенной стоимости капитала;
- Другие виды рисков.
2. По этапам осуществления проекта:
- Проектные риски прединвестиционного этапа - связанные с выбором инвестиционной идеи, подготовки бизнес-плана, обоснованности оценки основных результативных показателей проекта;
- Проектные риски инвестиционного этапа - это риски несвоевременного осуществления строительно-монтажных работ по проекту, неэффективный контроль за качеством этих работ, неэффективное финансирование на стадии строительства, низкое ресурсное обеспечения выполняемых работ;
- Проектные риски постинвестицийного этапа - это несвоевременный выход производства на предусмотренную проектную мощность, недостаточное обеспечение производства сырьем и материалами, низкая квалификация операционного персонала, недостатки маркетинговой политики и др..
3. По комплексности исследования:
- Простой проектный риск - это вид проектного риска, не расчленяется на отдельные подвиды;
- Комплексный проектный риск - это вид риска, который состоит из комплекса рассмотренных подвидов.
4. По возможности предвидения:
- Прогнозируемый проектный риск - это риск, что поддается прогнозу со стороны предприятия;
- Непредсказуем проектный риск - это риск, прогнозирование которого невозможно.
Риск финансового инвестирования - это вероятность недополучения доходов от ценных бумаг в связи с изменением конъюнктуры инвестиционного рынка. Специфические риски финансового инвестирования присущие отдельным инвестиционным операциям по приобретению ценных бумаг. К ним относятся:
- Процентный риск - это риск потери дохода финансового инвестирования через изменение процентной ставки (вследствие роста процентной ставки снижается рыночный курс ценной бумаги)
- Рыночный риск - это риск потери дохода из-за изменения курса отдельных ценных бумаг
- Риск ликвидности - это вероятность потери дохода вследствие невозможности продать ценную бумагу без потери инвестированного в нее капитала;
- Коммерческий риск - вероятность недополучения дивидендов по ценным бумагам вследствие снижения эффективности функционирования предприятия-эмитента ценных бумаг
- Другие виды рисков.
Кроме того, риск финансового инвестирования также может быть прогнозируемым или непрогнозируемым.
Инвестиционные риски, как правило, не возникают в чистом виде. Это объясняется тем, что все виды инвестиционных рисков тесно взаимосвязаны и взаимосвязаны.
Управление инвестиционными рисками представляет собой совокупность различных приемов и методов нейтрализации инвестиционных рисков.
Управление инвестиционными рисками включает в себя:
- Распознавание инвестиционных рисков, влияющих на реализацию инвестиций, и определение степени управляемости инвестиционных рисков;
- Оценка и анализ различных видов инвестиционных рисков;
- Разработка мероприятий по снижению инвестиционных рисков;
- Реализация разработанных мер по нейтрализации инвестиционных рисков.
Эффективное управление инвестиционными рисками позволит снизить уровень рисков и тем самым повысить инвестиционную привлекательность проекта для потенциальных инвесторов.
Риск - это вероятность (угроза) потери предприятием части своих ресурсов, недополучения доходов или появления дополнительных расходов в результате осуществления определенной производственной или финансовой деятельности.
Инвестиционный риск - это возможность или вероятность полного или частичного недостижения (неполучении) ожидаемых инвесторами результатов осуществления инвестиций.
Инвестиционные риски можно классифицировать по нескольким классификационным признакам:
1. В зависимости от причин возникновения:
- Специфические инвестиционные риски;
- Неспецифические инвестиционные риски.
2. В зависимости от объекта инвестирования:
- Риски реального инвестирования;
- Риски финансового инвестирования.
Специфические (коммерческие) риски связаны с неопределенностью получения ожидаемого коммерческого результата в ходе реализации конкретного проекта. Они связаны с специфическими особенностями самого проекта или специфических особенностей рыночных условий его реализации. Существуют различные методы их оценки, в рамках которых неспецифический инвестиционный риск рассматривается как один из объективных факторов, влияющих на риск инвестиционных проектов.
ydaluh051.PNG
Рис. 6.1. Структура инвестиционного риска
Специфические инвестиционные риски проявляются на уровне предпринимательской деятельности конкретных предприятий и не имеют макроэкономической или региональной формы.
В составе специфических инвестиционных рисков выделяют риски частного и общего характера. Риски общего характера связаны с неполнотой и (или) недостоверностью информации, используемой при принятии конкретных решений, относящиеся к данного инвестиционного проекта, с ошибками в расчетах эффективности инвестиционного проекта. Эти риски в определенной степени присущи каждому инвестиционному проекту. В частных рисков этой группе относят риски инновационным, присущим определенным проектам или группе проектов и зависимые от новизны и сложности цели проекта.
Количественное определение величины специфических рисков, а также способов их минимизации относится к компетенции разработчиков проекта и страховых компаний, которые применяют те или иные операции в зависимости от конкретного инвестиционного проекта, а также от инвестиционной политики фирмы. На снижение
рисков этой группы государство и регионы могут влиять косвенно средствами экономической политики (налоговым, ценовым, акцизным, тарифным, таможенным регулировкой), изменение параметров которых определяет потенциальную доходность инвестиционного проекта. Вследствие непрямого влияния изменяются границы стабильности проекта, происходит переоценка присущего им коммерческого инвестиционного риска.
К неспецифическим (или систематических) инвестиционных рисков относятся те риски, которые зависят от функционирования экономики в целом. Они определяются изменением стадии экономического цикла развития экономики страны или конъюнктурных циклов развития инвестиционного рынка, нестабильностью налогового законодательства в сфере инвестиционной деятельности и других подобных детерминанте на которые инвестор не может влияние при выборе инвестиционного проекта.
Неспецифические инвестиционные риски возникают как следствие соответствующих условий инвестиционного климата (их неразвитость, проблема, противоречие друг одному И Т.Д.).
Выделяют неспецифические риски макроэкономические (страновые), которые присущи государству в целом, и региональные, которые присущи отдельным регионам.
К неспецифическим страновых рисков в традиционном понимании относятся
- Угроза потери инвестиций и прерывания деятельности фирм через войны и гражданские волнения;
- Действия органов государственной власти, препятствующих нормальному осуществлению инвестиционной деятельности (экспроприация имущества, изменения законодательства в сторону ухудшение условий инвестирования) и другие страновые риски.
Снижение его уровня положительно влияет и на поведение внутреннего инвестора, приводит к повышению инвестиционной привлекательности всех регионов и страны в целом.
Рейтинги инвестиционного риска в разных странах складываются и публикуются специальными изданиями ("Heritage Foundation", "Wall Street Journal", "Euromoney"). Сейчас Украина воспринимается иностранными инвесторами как один из нестабильных стран, в различных рейтингах ей выделяется место от 120 до 150 среди стран мира [5].
Макроэкономические страновые риски минимизируются государством путем изменения действующего законодательства, регулирующего экономические процессы в стране, в частности, регулирующего инвестиционную сферу. Важным методом снижения неспецифических рисков является выдача государственных гарантий.
Региональные неспецифические риски инвестиционной деятельности вытекают из особенностей региональной экономической политики, экономических, социальных и экологических условий, характерных для региона. Риски данной группы одинаково влияют на результатах осуществления всех проектов, реализуемых на территории данного региона. Снижение региональных рисков, как правило, способствует росту деловой активности в регионе с последующим благоприятным влиянием на экономику страны в целом.
Факторы регионального инвестиционного риска противоположные факторам инвестиционной привлекательности. Основные факторы, формирующие региональные инвестиционные риски и имеют выплыл, следующие:
1. Нестабильность экономики региона (экономические процессы нестабильны, высокие темпы инфляции, объемы низкие и ежегодно падают, большое количество убыточных предприятий, коммерческая инфраструктура развитая).
2. Низкая инвестиционная активность (низкие объемы инвестирования в экономику, низкие объемы иностранного инвестирования, небольшое количество строительных предприятий, высокие объемы незавершенного строительства, неразвитый инвестиционный рынок и инвестиционная инфраструктура, недоступность кредитных ресурсов ДЛЯ предприятий).
3. Политическая нестабильность (нестабильная политическая ситуация, угроза политических волнений и забастовок).
4. Неразвитое правовая среда (отсутствие развитого, четкого и гибкого законодательного обеспечения инвестиционной деятельности, отсутствие специального регионального законодательства, регулирующего льготные условия инвестирования).
5. Социальная напряженность (высокий уровень безработицы, высокая дифференциация доходов, угроза социальных и национальных конфликтов).
6. Неблагоприятная экологическая ситуация (наличие производств, негативно влияют на экологию, высокий уровень загрязнения окружающей среды, наличие большого объема отходов производства, отсутствие производств по переработке вторичного сырья, "Неблагоприятность природно-климатических условий).
7. Отношение региональных властей в инвестиционных процессов (региональные органы государственной власти не заинтересованы в поддержке инвестиционной активности, создаются благоприятные условия инвестиционной деятельности).
8. Низкий уровень информационного обеспечения (отсутствие ясной, полной, систематизированной информации и ее недоступность для потенциального пользователя).
9. Высокий уровень экономических преступлений.
10. Отношение населения к рыночным реформам (население не поддерживает рыночные отношения, не доверяет органам государственной власти, низкий уровень инвестирования в счет средств населения).
В зависимости от объекта инвестирования выделяют риски реального инвестирования и риски финансового инвестирования.
Риск реального инвестирования или проектный риск - это
неопределенность доходов от реализации инвестиционного проекта, связанная с возможностью возникновения неблагоприятных ситуаций и их последствий на одной из стадий осуществления инвестиционного процесса. Общепринятый набор рисков, оценивается инвестором при выборе того или иного инвестиционного проек
ту включает в себя общеэкономических, финансовый, рыночный, политический, предпринимательский, проектный, технический, отраслевой и другой риски.
Проектные риски, в свою очередь, можно классифицировать по ряду признаков.
1. По видам выделяют следующие виды проектных рисков:
-Риск снижения финансовой устойчивости предприятия - возникает из-за несовершенство структуры инвестированного капитала;
- Риск неплатежеспособности предприятия - возникает из-за снижения уровня ликвидности оборотных активов предприятия
- Риск проектирования - возникает вследствие несовершенства подготовки бизнес-плана, в связи с недостатком информации о внешней среде, неправильной оценкой параметров внутреннего потенциала, использованием устаревшей техники и технологии;
- Строительный риск - возникает вследствие выбора недостаточно квалифицированных подрядчиков, использования устаревших строительных технологий и материалов и других причин, которые вызывают превышение сроков строительно-монтажных работ по проекта;
- Маркетинговый риск - возможность существенного снижения предусмотренного проектом объема реализации продукции и других факторов, ведущих к уменьшению прибыли на стадии эксплуатации проекта;
- Риск финансирования проекта - связан с недостаточным общим объемом инвестиционных ресурсов для реализации
проекта, несвоевременным поступлением инвестиционных ресурсов из отдельных источников, ростом средневзвешенной стоимости капитала;
- Другие виды рисков.
2. По этапам осуществления проекта:
- Проектные риски прединвестиционного этапа - связанные с выбором инвестиционной идеи, подготовки бизнес-плана, обоснованности оценки основных результативных показателей проекта;
- Проектные риски инвестиционного этапа - это риски несвоевременного осуществления строительно-монтажных работ по проекту, неэффективный контроль за качеством этих работ, неэффективное финансирование на стадии строительства, низкое ресурсное обеспечения выполняемых работ;
- Проектные риски постинвестицийного этапа - это несвоевременный выход производства на предусмотренную проектную мощность, недостаточное обеспечение производства сырьем и материалами, низкая квалификация операционного персонала, недостатки маркетинговой политики и др..
3. По комплексности исследования:
- Простой проектный риск - это вид проектного риска, не расчленяется на отдельные подвиды;
- Комплексный проектный риск - это вид риска, который состоит из комплекса рассмотренных подвидов.
4. По возможности предвидения:
- Прогнозируемый проектный риск - это риск, что поддается прогнозу со стороны предприятия;
- Непредсказуем проектный риск - это риск, прогнозирование которого невозможно.
Риск финансового инвестирования - это вероятность недополучения доходов от ценных бумаг в связи с изменением конъюнктуры инвестиционного рынка. Специфические риски финансового инвестирования присущие отдельным инвестиционным операциям по приобретению ценных бумаг. К ним относятся:
- Процентный риск - это риск потери дохода финансового инвестирования через изменение процентной ставки (вследствие роста процентной ставки снижается рыночный курс ценной бумаги)
- Рыночный риск - это риск потери дохода из-за изменения курса отдельных ценных бумаг
- Риск ликвидности - это вероятность потери дохода вследствие невозможности продать ценную бумагу без потери инвестированного в нее капитала;
- Коммерческий риск - вероятность недополучения дивидендов по ценным бумагам вследствие снижения эффективности функционирования предприятия-эмитента ценных бумаг
- Другие виды рисков.
Кроме того, риск финансового инвестирования также может быть прогнозируемым или непрогнозируемым.
Инвестиционные риски, как правило, не возникают в чистом виде. Это объясняется тем, что все виды инвестиционных рисков тесно взаимосвязаны и взаимосвязаны.
Управление инвестиционными рисками представляет собой совокупность различных приемов и методов нейтрализации инвестиционных рисков.
Управление инвестиционными рисками включает в себя:
- Распознавание инвестиционных рисков, влияющих на реализацию инвестиций, и определение степени управляемости инвестиционных рисков;
- Оценка и анализ различных видов инвестиционных рисков;
- Разработка мероприятий по снижению инвестиционных рисков;
- Реализация разработанных мер по нейтрализации инвестиционных рисков.
Эффективное управление инвестиционными рисками позволит снизить уровень рисков и тем самым повысить инвестиционную привлекательность проекта для потенциальных инвесторов.
