Багрова І.В. (ру) Внешнеэкономическая деятельность предприятия (2004)

2.6. Инвестиционные процессы во внешнеэкономической деятельности предприятий Украины

В интересах Украины как страны, привлекательной для инвестиционных целей, свидетельствуют такие факторы, как наличие большого рынка (население страны составляет почти 50 млн. лиц), высокий уровень образования населения, довольно высокая квалификация рабочей силы, особенно инженерно-технического состава; благоприятное местоположение в Европе (Центральный регион) развитая инфраструктура, которая требует постоянного модернизации.



Понятие «благоприятный инвестиционный климат» включает четыре основных элемента:

1) стабильная макроэкономическая и политическая ситуация (включая низкий уровень корумповапости государственных служащих);

2) относительная неизменность законодательной базы в течение длительного времени;

3) развитая инвестиционная инфраструктура;

4) существование высокого внутреннего спроса на инвестиционные ресурсы вместе с возможностью получения отдачи от инвестиций.

Что касается инвестиционного климата Украины, то из приведенных элементов наименее проблемным является последний - в народном хозяйстве имеется стабильный и огромный спрос на инвестиционные ресурсы со стороны отечественных хозяйственных субъектов. Но без кардинального улучшения функционирования инвестиционного комплекса инфраструктуры иностранные инвестиции, какими большими по объему они не были, вряд ли смогут быть эффективно использованы.



Объемы прямых иностранных инвестиций, которые поступают в Украину, незначительные для масштабов нашего государства. Поэтому Украине необходимо рассчитывать на собственные источники инвестирования. В самом воспроизводственном процессе заложены внутренние возможности нужного инвестирования. Стоит только своевременно аккумулировать и быстро инвестировать средства накоплений в объекты приоритетного значения. В подавляющем большинстве стран на главном месте инвестиционных накоплений всегда были и есть внутренние источники. К ним относятся:

• средства амортизационного фонда (который нужно формировать на экономически обоснованных принципах и использовать исключительно для воспроизведения)

• внутрихозяйственные предпринимательские накопления из прибыли и рентных платежей (не менее трети их должно использоваться на технологическое восстановление и развитие конкурентоспособного товаропроизводства)

• денежные накопления государственного и местного бюджетов (часть которых должна направлено на реализацию общегосударственных и региональных экономических, научно-технических и социальных программ, а также на финансирование других жизненно важных процессов)

• целенаправленная аккумуляция и использование кредитных ресурсов банков, функционирования всей банковско-финансовой системы в интересах воспроизводства и рост национального товаропроизводства.

Для иностранных инвесторов видятся перспективы в таких областях, как энергосбережения и переоснащения энергетики, сельское хозяйство, пищевая промышленность, транспорт и телекоммуникации, машиностроение, торговля, а также переработка давальческого сырья (обработка трудоемких реэкспорт товаров). Западные фирмы при соответствующих условиях могли бы инвестировать капитал как в инфраструктуру (транспортные пути, энергоснабжение, телекоммуникации), так и в области, где можно производить конкурентоспособные на международном и внутреннем рынках товары, однако на этом пути немало препятствий и обстоятельств, связанных с риском.

Потенциальные преимущества иностранных инвестиций для народного хозяйства страны-получателя сохраняют свою силу и для Украины. их смысл можно передать так:

1) прямые инвестиции создают дополнительные возможности для реструктуризации и модернизации производственного аппарата без новой задолженности, поэтому могут способствовать развития частного предпринимательства;

2) прямые иностранные инвестиции являются дополнительными средствами для страны и, таким образом, способствуют экономическому росту;

3) за счет иностранных инвестиций передают современные технологии, ноу-хау по менеджмента и маркетинга, создают новые и сохраняют существующие рабочие места;

4) иностранные партнеры интегрируются в экономическую жизнь страны, они заинтересованы в максимальной производительности и рентабельности производства; благодаря же взаимодействия существующих и новых форм хозяйствования появляются дополнительные стимулы к развитию отечественных отраслей;

5) иностранные инвестиции способствуют включению страны в международное разделение труда, влияют на повышение конкурентоспособности, а для партнеров из СНГ могут стать трамплином экспорта на Запад;

6) прямые иностранные инвестиции создают прекрасные условия для перестройки внутренних связей и закономерностей в рыночные, расширяют опыт работы отечественных предприятий на принципах рыночной экономики, способствуют повышению заинтересованности в качестве продукции.

В 1990-1991 годах в Восточной Европе считали, что к главному побудительного мотива участии западных фирм с прямыми иностранными инвестициями относятся высокие экспортные возможности товаров, прошедших конечную обработку в Восточной Европе. Позже оказался другой, важен мотив: доступ на местные рынки (табл. 2.6.1). Это раскрывает феномен более высоких темпов концентрации инвестиций в Восточной Европе в таких сферах, как розничная торговля, гостиничное хозяйство и другие услуги (банки, телекоммуникации, страховые компании), по сравнению со сферой перерабатывающей промышленности с возможностями реэкспорта.

С момента получения Украиной независимости и до 1995 года иностранные инвестиции существенно уменьшались, и только в 1995 году их приток усилился (табл. 2.6.2).

«Благоприятный инвестиционный климат» (favourable invest climate) включает в себя стабильную макроэкономическую и политическую ситуацию, относительную неизменность законодательной базы в течение длительного времени, развитую инвестиционную инфраструктуру, существование высокого внутреннего спроса на инвестиционные ресурсы вместе с возможностью получения отдачи от инвестирования



На 1 января 1997 года более 3000 предприятий было вложено около 1 млрд. дол. США. Более 80% инвестированного капитала приходилось на долю совместных предприятий. Средний размер вложенного капитала на проект составлял менее 250 тыс. дол. США. По регионам инвестиции распределялись неравномерно. Харьковская, Днепропетровская, Донецкая, Львовская, Одесская, Запорожская области, Киев и Киевская область принадлежали к числу регионов, где политика реформ осуществлялась наиболее успешно. Эти восемь регионов (с 26) имели высокий уровень приватизации в Украине. НЕ случайно, что на эти районы сосредоточения промышленных предприятий и населения (Город Киев, Одесская, Донецкая, Днепропетровская и Львовская области) приходится 48,4% всех прямых иностранных инвестиций в Украине.

Среди стран, которые инвестировали средства в Украину, ведущее место занимали США (Собственный капитал на 1 января 1996 года составил 171,4 млн. дол. США, т.е. 22,9%), Германия (129,6 млн. дол. США или 17,3%), Великобритания (46,3 млн. дол. США или 6,2%), Кипр (38,6 млн. дол. США или 5,1%) и Россия (37,8

млн. дол. США или 5,0%).

По сравнению с другими Украина не является лучшей страной для осуществления инвестиций. Экономическая нестабильность многочисленные задержки и противоречия при проведении реформ стали причиной того, что в международном рейтинге кредитоспособности она выглядит не очень привлекательно. По рейтингу журнала «Institutional Investor» Украина занимала в 1997 году 111 место за такими странами, как Того, Танзания и Нигерия. По сравнению с 1995 годом (109 место) она ухудшила свои позиции. Этот рейтинг оценивает надежность страны как должника по иностранным финансовым кредитам. Украинское правительство должно осознавать, что украинская экономика ведет конкурентную борьбу за ограниченное в своем объеме товар (капитал) на мировом рынке с почти 200 странами, а в Восточной Европе (включая СНГ) - из более чем 20 странами.

В течение последних лет в экономике Украины наблюдаются позитивные сдвиги по оживлению инвестиционной активности. Так, общий реальный прирост инвестиций в основной капитал в течение 1998-1999 годов составил 9,2%. Динамика показателей инвестиционной активности в течение 1999 года имела две четкие тенденции. Если по итогам первого полугодия 1999 года объем инвестирования в экономике сократился на 12,7%, то во втором полугодии наблюдалось значительное повышение темпов инвестиционной деятельности - прирост капитальных вложений за III и IV квартал 1999 года составил 11,3% (накопление основного капитала - 6,3%) относительно второго полугодия 1998 года. Прирост инвестиций в основной капитал весь 1999 год составил 2,9% по сравнению с 1998 годом (уровень валового накопления основного капитала не изменился). Расхождение между динамикой инвестиций в первом и втором полугодии 1999 года предопределяла отличием состава факторов инвестиционной активности до и после президентских выборов.

В первом полугодии 1999 года отсутствовали экономические предпосылки, которые могли бы обеспечить реальный рост капиталовложений. Для этого периода характерно ухудшение финансового состояния всех субъектов экономической деятельности, что соответственно, отразилось на уменьшении финансовых ресурсов инвестирования. Вместо второе полугодие 1999 года характеризовалось некоторыми позитивными факторами: наблюдались изменения в законодательстве Украины о стимулировании развития производства (в частности, в сфере активизации инвестиционных процессов, рост объемов производства и прибыли в отраслях промышленности, расширения кредитования реального экспорта экономики).

На повышении инвестиционной активности во втором полугодии 1999 года сказались такие позитивные изменения в законодательстве:

1) отмена централизации амортизационных отчислений и возвращение к практике применения понижающего коэффициента для норм амортизации (Закон Украины от 06.04.1999 года «О внесении изменений в Закон Украины« О налогообложении прибыли предприятий »)

2) освобождение от НДС основных средств, вносимых в уставный фонд предприятия, при операциях в Украине и при ввозе их на территорию

3) исключение платежей по арендным операциям из категории «проценты»;

4) уменьшение уровня налогообложения операций с ценными бумагами (Закон Украины «О внесении изменений в некоторые законы Украины с целью стимулирования инвестиционной деятельности »от 15.07.1999 года)

5) перевод учета НДС при выполнении подрядных строительно-монтажных работ на кассовый метод (Закон Украины от 14.07 1999 года «О внесении изменений в ст.11 Закона «О НДС» »)

6) возможность получения льготного долгосрочного государственного кредита молодым семьям и одиноким молодым гражданам на строительство (реконструкцию) жилья (Постановления КМУ от 17.05.1999 года);

7) внедрение на базе холдинговой компании «Киевгорстрой» экономического эксперимента для стимулирования развития жилищного строительства с привлечением средств граждан и субъектов предпринимательской деятельности на долгосрочные жилищные сберегательные вклады с последующим их направлением на долгосрочное кредитование строительства жилья для населения под залог этого жилья (Указ Президента Украины от 27.06.1999 года);

8) упрощение системы налогообложения, учета и отчетности субъектов малого бизнеса, что создает условия для развития частного предпринимательства (Указ Президента Украины от 28.06.1999 года).

Несмотря на это, Украина занимала в 1999 году одно из последних мест в Восточной Европе по показателям прямых иностранных инвестиций (8 долл. США на человека). Ниже этот показатель был только в Туркмении, Узбекистане, Армении и Македонии. Централизованные иностранные инвестиции в пересчете на одного жителя в Венгрии составили 198 долл. США, в Латвии и Словении - соответственно 160 и 170 дол. США, а общая сумма инвестиций в Польшу того же года составила 4500 млн. дол. США, т.е. почти в 11 раз больше чем в Украине. Общая сумма прямых иностранных инвестиций вследствие низкой инвестиционной привлекательности нашей страны была также незначительной (табл. 2.6.3).

Такую структуру прямых иностранных инвестиций в Украину вряд ли можно считать удовлетворительной. Так, в начале 1999 года их общая сумма составила 2810,7 млн. дол. США и лишь незначительную их часть - 13% - были получены в виде кредитов и займов. Неблагоприятный инвестиционный климат привел к значительному уменьшению капитала нерезидентов. Из общей суммы уменьшения капитала 65,7% приходится на изъятие денежных, имущественных и других вкладов, 133,9% - на отмене соглашений с резидентами Украина.

На сегодня доступ к рынку частных инвестиций в Украине очень ограничен. Брак стабильной и прозрачной базы, невысокая покупательная способность граждан, неопределенность приоритетов инвестиционной политики государства - все это не способствует привлечению иностранного капитала. Можно сделать вывод, что формирование инвестиционного рынка в Украине происходит очень медленно и в недостаточном для обеспечения нормального развития экономических процессов объеме. Способствовать решению этой проблемы призвана банковская система, с помощью которой можно направить средства в необходимое для страны русло.



Чистые прямые инвестиции в первом полугодии 2000 года составили 339 млн. дол. США, что на 112% выше чем за аналогичный период 1999 года. Повышение притока прямых иностранных инвестиций было вызвано проведением приватизации привлекательных объектов, общим улучшением инвестиционного климата благодаря новым реформам и повышению внутреннего спроса.

Уровень портфельных инвестиций в целом за полугодие был отрицательным (-16 млн. дол. США), но в I и II кварталах соответствующего периода в платежном балансе отражены резкие колебания (примерно ± 470 млн. дол. США). На самом деле никаких крупных притоков и оттоков иностранного капитала не происходило: просто за методологии заключения платежного баланса именно таким образом должно отражаться просрочку выплат процентов по реструктуризированным еврооблигациям. Уровень «Настоящих» портфельных инвестиций оставался низким из-за неразвитости украинского фондового рынка.

Таким образом, Украина имеет в некоторых сферах деятельности либеральное инвестиционное законодательство. Положительным является и тот факт, что ограничения на репатриацию капитала и прибыли минимальны. Но притоку инвестиций все еще мешают следующие обстоятельства, как:

• негативное впечатление у населения от применяемых реформ;

• тяжелая прогнозируемость уровня инфляции из-за нестабильности экономики;

• неравноправие иностранных и украинских инвесторов;

• неопределенность действующего законодательства;

• бюрократизм при принятии оперативных решений и получении необходимых разрешений;

• отсутствие правительственных программ поддержки новых и приватизированных предприятий;

• отсутствие государственных гарантий иностранным инвесторам, по которым можно предъявить иск;

• большое налоговое бремя на предприятиях;

• слабая развитость отечественного финансового рынка;

• неудовлетворительное состояние рынка электроэнергии и энергоносителей.

Иностранные инвесторы будут вкладывать свои средства в украинскую экономику только за соблюдении таких требований, как:

• повышение доверия к украинскому правительству;

• достижение макроэкономической стабильности;

• надежность информации, поступающей из официальных источников;

• обеспечение условий для развития частного предпринимательства;

• умеренное налогообложение;

• гарантии выполнения условий по внешнеэкономическим договорам;

• уменьшение роли бюрократического аппарата, упрощение процедуры получения разрешений;

• внедрение либерального внешнеторгового режима;

• обеспечение упрощенного и дешевого доступа к инфраструктуре (электроэнергии, воды, телекоммуникаций, транспорта и т.п.).

Чтобы избавиться препятствий на пути осуществления прямых иностранных инвестиций в Украина, несколько улучшаются условия для иностранных инвесторов. К таким мерам относятся такие позитивные шаги;

• создание консультативного совета по иностранным инвестициям при правительстве под руководством Премьер-министра;

• предоставление возможности иностранцам купить землю;

• введение в действие Закона Украины «О режиме иностранного инвестирования» от 19.03.1996 года № 93/96-ВР.

Внедряются и другие меры, группировки которых в соответствии с их назначением показано на рис. 2.6.1:

Улучшение политических и макроэкономических условий включает следующие направления реформ, как осуществление настойчивой политики стабилизации; эффективное снижение уровня инфляции, содействие правительства иностранному инвестированию, создание местными органами власти в регионах стимулов для привлечения прямых иностранных инвестиций продолжение политики формирования открытой рыночной экономики; открытая информационная политика министерств и ведомств, осуществление маркетинговой кампании в национальных и международных масштабах для улучшения имиджа Украины как страны-реципиента прямых иностранных инвестиций.



Устранение препятствий, которые увеличивают риск вложений предусматривает прекращение практики постоянных изменений законодательства об инвестициях, осуществление принципа равноправного отношения и к соотечественникам, и к иностранцам в области защиты от возможности лишения прав собственности, соблюдение принципов законности на всех уровнях управления, ликвидация «дискриминации» (при получении банковских лицензий, возможность обращения в суд при нарушении законов органами управления), ликвидация обязательства получать лицензию на кредиты в твердой валюте, отличие обязательной продажи 50%. валютной выручки, обучение украинских менеджеров международным стандартам управления.

Устранение факторов, которые препятствуют повышению доходности инвестиций, включая такие направления структурных сдвигов, как упрощение бюрократических процедур при оформление инвестиций, уменьшения налогов и сборов с предприятий, обеспечения финансовых стимулов для прямых иностранных инвестиций.

К улучшению условий для достижения стратегических целей предприятий относятся такие меры, как либерализация внешней торговли и доступ к рынку; установление четких инструкций для разработки инвестиционных проектов, создание стимулов для прямых иностранных инвестиций местными органами власти, улучшения инфраструктуры через приватизацию и кредиты на модернизацию Всемирного банка, ЕБРР, Европейского инвестиционного банка, а также благодаря международному тендеру (Железная дорога, телефонная сеть).

Следовательно, создание благоприятного инвестиционного климата в государстве в первую очередь связано с осуществлением мер содействия привлечению прямых иностранных инвестиций, к которым следует отнести:

• упрощение правил и инструкций относительно лицензирования, налогообложения и репатриации прибыли;

• продвижение в создании правовой основы, необходимой для эффективного функционирования рыночной экономики;

• завершение приватизации и укрепления надежности этого процесса (эти меры касающиеся как доступа инвесторов к процессу приватизации, так и его прозрачности), а также сокращение ограничений по реструктуризации приватизированных предприятий;

• постоянные усилия для укрепления международного имиджа страны, стабильности и надежности ее политики.


Ganhe Rápido nos Jogos Populares do Cassino Online 580bet Cassino bet 7k: Diversão e Grandes Vitórias Esperam por Você Aposte e Vença no Cassino leao – Jogos Fáceis e Populares Jogos Populares e Grandes Prêmios no Cassino Online luck 2 Descubra os Jogos Mais Populares no Cassino john bet e Ganhe 7755 bet: Apostas Fáceis, Grandes Oportunidades de Vitória Jogue no Cassino Online cbet e Aumente suas Chances de Ganhar Ganhe Prêmios Incríveis com Jogos Populares no Cassino bet7 Cassino pk55: Onde a Sorte Está ao Seu Lado Experimente o Cassino 8800 bet e Ganhe com Jogos Populares Ganhe Facilmente no Cassino Online doce Aposte e Vença no Cassino bet 4 Jogos Populares e Grandes Premiações na f12bet Descubra a Diversão e Vitória no Cassino bet7 Aposte nos Jogos Mais Populares do Cassino ggbet Ganhe Prêmios Rápidos no Cassino Online bet77 Jogos Fáceis e Rápidos no Cassino mrbet Jogue e Ganhe com Facilidade no Cassino bet61 Cassino tvbet: Onde a Sorte Está Ao Seu Lado Aposte nos Melhores Jogos do Cassino Online pgwin Ganhe Grande no Cassino today com Jogos Populares Cassino fuwin: Grandes Vitórias Esperam por Você Experimente os Melhores Jogos no Cassino brwin Jogue e Ganhe no Cassino bet7k – Simples e Rápido Cassino tv bet: Vença com Jogos Populares e Simples Ganhe no Cassino Online allwin com Facilidade Aposte nos Jogos Mais Famosos no Cassino stake bwin 789: Aposta Fácil, Vitória Garantida Descubra os Jogos Populares do Cassino lvbet e Vença Jogue no Cassino blaze e Ganhe Grandes Prêmios Cassino dj bet: Simples, Divertido e Lucrativo Aposte e Ganhe no Cassino umbet – Diversão Garantida Ganhe Rápido nos Jogos do Cassino Online b1bet 20bet: Jogue e Ganhe com Facilidade e Diversão Cassino bk bet: Entre Agora e Ganhe Grandes Prêmios Jogue no Cassino h2bet e Conquiste Grandes Vitórias Ganhe no Cassino 7kbet com Jogos Populares e Fáceis Aposte e Conquiste Prêmios no Cassino Online fbbet Diversão e Prêmios Fáceis no Cassino 9d bet Cassino Online 9k bet: Jogos Populares, Grandes Oportunidades Jogue no Cassino 73 bet e Aumente Suas Chances de Vitória Cassino ktobet: Onde Você Pode Ganhar Facilmente Ganhe Rápido com os Jogos Populares do Cassino 74 bet Aposte nos Melhores Jogos e Ganhe no Cassino betpix betvip: Onde a Sorte Encontra os Melhores Jogadores Jogue no Cassino batbet e Ganhe Prêmios Instantâneos Ganhe Agora nos Jogos do Cassino Online onabet Cassino f12bet: Diversão e Vitórias Esperam por Você Aposte Agora no Cassino codbet e Ganhe com Facilidade Jogos Populares do Cassino winbra para Você Ganhar Ganhe Grande com os Jogos Mais Populares no b2xbet Cassino obabet: Jogue Agora e Conquiste Grandes Vitórias Experimente a Diversão e Ganhe no Cassino Online brlwin Jogue nos Melhores Jogos e Vença no Cassino onebra Ganhe Prêmios Fáceis e Rápidos no Cassino winbrl Aposte nos Jogos Populares do Cassino omgbet e Ganhe Cassino queens: Grandes Oportunidades de Vitória Ganhe Facilmente com os Jogos do Cassino Online brdice brapub: Aposte Agora e Conquiste Grandes Vitórias Aposte e Ganhe com Facilidade no Cassino Online flames Ganhe Dinheiro Fácil nos Jogos do Cassino betano Cassino aajogo: Jogos Populares e Grandes Prêmios Jogue e Vença no Cassino iribet – Onde a Sorte Está Aposte no Cassino pixbet e Ganhe Prêmios Fantásticos Ganhe Grande nos Jogos Populares do Cassino betsul Cassino Online fezbet: Onde Você Sempre Pode Ganhar Aposte nos Melhores Jogos e Ganhe no Cassino curso beta betway: Jogue e Ganhe Agora com Facilidade Experimente o Cassino Online bkbet e Ganhe Rápido Ganhe Dinheiro Jogando nos Jogos Populares do Cassino peixe beta Jogue no Cassino bet365 e Ganhe de Forma Simples e Rápida Ganhe No Cassino pixbet: Jogos Populares, Grandes Prêmios Aposte Agora e Conquiste Vitórias no Cassino 4 play bet Ganhe no Cassino Online 365bet: Diversão e Vitória Cassino brxbet: Aposte com Facilidade e Ganhe Prêmios Aposte no Cassino 939 bet e Vença Agora Mesmo Cassino seubet: Ganhe Jogando os Melhores Jogos Jogue no Cassino Online cnc bet e Aumente Suas Chances Ganhe com Facilidade nos Jogos Populares do gbg bet Jogue e Vença no Cassino 522bet – O Melhor para Você Cassino Online brl bet: Apostas Fáceis, Grandes Vitórias Ganhe com Facilidade no Cassino Online pagbet Aposte no Cassino jonbet e Experimente a Diversão jqk bet: Jogue e Ganhe com Prêmios Instantâneos Ganhe Dinheiro Fácil nos Jogos do Cassino 166bet Cassino Online abc bet: Onde os Jogos Populares Levam à Vitória Aposte e Ganhe Agora nos Jogos do Cassino bggbet Jogos Populares e Grandes Oportunidades de Vitória na obabet Cassino 136bet: Onde Você Pode Ganhar Rápido e Fácil Ganhe Agora nos Jogos Populares do Cassino mmabet Aposte Agora no Cassino win bet e Conquiste Grandes Vitórias Jogue nos Jogos Mais Populares e Ganhe no Cassino ir6 bet Cassino 667bet: Jogue e Conquiste Vitórias Rápidas Ganhe no Cassino Online qqq bet com Jogos Simples e Populares 193 bet: Apostas Fáceis, Grandes Chances de Ganhar Ganhe Prêmios Rápidos e Simples no Cassino dobrowin Aposte nos Melhores Jogos e Vença no Cassino betleao Jogue e Ganhe no Cassino moverbet com Facilidade Ganhe Agora no Cassino Online winzada 777 com Jogos Populares supremo: Apostas Fáceis e Grandes Vitórias Aposte nos Jogos Populares do Cassino casadeapostas e Vença Cassino dobrowin: Grandes Premiações com Jogos Fáceis Ganhe no Cassino betleao com Jogos Populares e Simples Jogue e Vença Agora no Cassino moverbet wazamba: Aposte e Ganhe Grande nos Jogos Populares Cassino Online fezbet: Simples, Divertido e Lucrativo Ganhe Agora nos Jogos Populares do Cassino betsson Aposte e Vença no Cassino lvbet – Jogue e Ganhe dobrowin: Onde Você Joga e Ganha Com Facilidade Ganhe Rápido e Fácil no Cassino Online betsul Ganhe Fácil no Cassino Online pixbet Aposte e Vença com Jogos Populares no bwin Jogos Fáceis, Grandes Vitórias no Cassino betobet dobrowin: Apostas Simples, Grandes Premiações Ganhe Agora nos Jogos Populares do Cassino bet7 Aposte nos Melhores Jogos e Ganhe no Cassino betcris Jogue e Conquiste Grandes Prêmios no blaze Ganhe Rápido com Jogos Populares no Cassino 888 Cassino betano: O Melhor Lugar para Apostar e Ganhar Jogue Agora e Ganhe no Cassino Online stake stake: Onde a Sorte Encontra os Melhores Jogadores Ganhe Facilmente com os Jogos do Cassino esportesdasorte Aposte e Vença no Cassino Online betmotion Jogue nos Jogos Populares e Ganhe no rivalry Aposte no novibet e Ganhe Grandes Prêmios Cassino pinnacle: Grandes Vitórias com Jogos Populares Ganhe Agora com os Jogos do Cassino cbet Aposte e Conquiste Vitórias no dobrowin betleao: Onde Grandes Vitórias São Fáceis de Alcançar Ganhe Prêmios Rápidos no Cassino moverbet Jogos Populares e Grandes Oportunidades no Cassino gogowin jogos win: Vença com Jogos Populares e Rápidos Aposte no Cassino campobet e Ganhe Grande Ganhe Facilmente com os Jogos do Cassino mesk bet Cassino infinity bet: Onde Jogadores Conquistam Prêmios Jogue Agora no Cassino betfury e Ganhe Facilmente Aposte com Facilidade e Ganhe no doce Ganhe Jogando os Melhores Jogos no bet7k Jogue e Vença no Cassino Online jogowin lobo888: Aposte Agora e Ganhe Grandes Vitórias Ganhe Agora no Cassino iribet com Facilidade Jogue e Conquiste Prêmios no Cassino Online leao dobrowin: Onde a Sorte Está ao Seu Lado Aposte e Ganhe Grandes Prêmios no allwin Ganhe Grandes Prêmios Jogando no aajogo Jogos Populares e Grandes Oportunidades no pgwin Ganhe Fácil com os Jogos Populares do Cassino greenbets Aposte no brapub e Vença com Jogos Populares Cassino moverbet: Aposte Agora e Ganhe Facilmente Ganhe Agora com os Jogos Populares do onebra Jogue e Vença Agora no Cassino flames Ganhe Rápido com os Jogos do Cassino brdice brwin: Jogos Populares e Grandes Vitórias Aposte nos Jogos Populares e Ganhe no poplottery queens: Grandes Prêmios Esperam por Você Jogue Agora no winbrl e Ganhe Fácil Aposte e Ganhe Prêmios Rápidos no Cassino omgbet Ganhe no winbra com Jogos Populares e Simples Aposte e Ganhe no Cassino goinbet Agora Jogue Agora e Ganhe no codbet com Facilidade betleao: Onde a Sorte Se Encontra com Você Ganhe Rápido e Fácil no Cassino fuwin allwin568: Aposte Agora e Ganhe com Facilidade Ganhe Grande no Cassino wingdus Aposte no juntosbet e Conquiste Grandes Vitórias today: Onde Jogadores Ganham com Facilidade Jogue no talon777 e Ganhe com Simplicidade Ganhe Agora no Cassino Online brlwin com Facilidade Aposte e Vença no fazobetai – O Cassino dos Vencedores pinup bet: Ganhe Rápido com os Melhores Jogos Aposte nos Melhores Jogos no bet sport e Ganhe Ganhe no bet esporte com Jogos Fáceis e Populares mrbet: O Cassino Online Onde Você Ganha Fácil Ganhe no Cassino premier bet com Jogos Populares e Fáceis Jogue e Vença no Cassino apostebet Agora Aposte e Ganhe no spicy bet com Jogos Fáceis Ganhe no prosport bet com Jogos Simples e Populares Aposte e Conquiste Grandes Vitórias no bet nacional Jogue Agora no luck e Ganhe Prêmios Rápidos jogodeouro: Apostas Fáceis e Grandes Oportunidades de Vitória Ganhe no heads bet com Facilidade nos Jogos Populares Aposte no marjack bet e Ganhe Agora com Facilidade Jogue no apostaganha e Ganhe Prêmios Instantâneos gbg bet: Onde Você Sempre Ganha Ganhe Fácil no Cassino esoccer bet com Jogos Populares Aposte e Ganhe Grande no Cassino Online esport bet Ganhe Agora com Jogos Populares no realbet Jogue no aposte e ganhe e Conquiste Vitórias Rápidas aviator aposta: Apostas Fáceis, Prêmios Incríveis Ganhe no bet vitoria com Facilidade e Diversão Aposte e Ganhe no imperador bet – Apostas Populares Jogue no realsbet e Ganhe Prêmios Rápidos e Fáceis Ganhe Agora com os Jogos do Cassino bet favorita Cassino esportenet: Grandes Vitórias Esperam por Você Aposte no flames bet e Conquiste Grandes Prêmios Ganhe Fácil no pague bet com Jogos Populares Jogue Agora no betsury e Ganhe Grande doce888: Onde Você Joga e Ganha com Facilidade Ganhe Grande no Cassino obabet Agora Jogue no winzada e Ganhe Prêmios Fantásticos Aposte e Ganhe no Cassino globalbet – O Melhor Lugar bet77: Onde Jogos Populares Levam à Vitória Ganhe Rápido com os Jogos do Cassino Online lottoland Aposte e Vença Agora no 7gamesbet Jogue no dicasbet e Conquiste Vitórias Fáceis Ganhe Agora com os Jogos do Cassino esportivabet Aposte no tvbet e Ganhe Rápido sportbet: Apostas Fáceis com Grandes Resultados Ganhe Grande no Cassino misterjackbet com Jogos Populares Jogue no Cassino esportebet e Ganhe de Forma Simples e Rápida Ganhe Rápido no Cassino Online nacionalbet Aposte e Vença no simplesbet com Jogos Populares betestrela: Cassino Online Fácil de Jogar e Ganhar Jogos Populares, Grandes Premiações no batbet Ganhe Fácil no Pk55 – O Cassino Online dos Vencedores Aposte e Conquiste Vitórias no Cassino Bet61 Upsports Bet: Diversão e Grandes Ganhos com Jogos Populares Ganhe Agora no roleta online com Jogos Simples e Populares Jogue no roleta e Vença com Facilidade Cassino Online poker online: Onde Você Pode Ganhar Agora poker: Onde Jogadores Conquistam Grandes Vitórias Ganhe Fácil no Cassino Online blackjack online com Jogos Populares Aposte no bingo e Ganhe Rápido com Jogos Famosos Ceará: Apostas Rápidas, Vitórias Imediatas Ganhe Prêmios Fantásticos com Jogos Populares no Paysandu Juventude: O Melhor Cassino Online para Ganhar Jogue e Vença no Cassino Online Bahia com Facilidade Sport: Grandes Oportunidades de Ganhar nos Jogos Populares Aposte no Cassino Cuiabá e Conquiste Grandes Prêmios Ganhe Rápido no Coritiba – Apostas Fáceis, Grandes Prêmios Jogos Fáceis e Grandes Vitórias no Criciúma Aposte no Vitória e Ganhe Com Facilidade nos Jogos Populares Fortaleza: Onde a Sorte Está ao Seu Lado Ganhe no Corinthians – Simples, Rápido e Divertido Jogue Agora e Vença no Cassino São Paulo Ganhe Agora no Cassino Online Vasco com Jogos Populares Aposte e Ganhe no Cassino Online Grêmio Fluminense: Onde Você Joga e Ganha com Facilidade Ganhe no Cassino Cruzeiro com Jogos Populares e Fáceis Botafogo: Ganhe Rápido com Jogos Populares Cassino Flamengo: Vença Agora com Facilidade Ganhe Agora com Jogos Populares no Cassino bingo slots slots slots: Cassino Online Rápido e Simples de Ganhar Aposte nos Jogos Populares e Ganhe no Cassino hacker do slot pg slot demo: O Cassino Online Mais Fácil de Ganhar Jogue e Vença Agora no slot win – Cassino Online Fácil pg slot soft: Ganhe Grandes Prêmios com Jogos Fáceis Cassino arne slot: Onde Você Pode Ganhar com Facilidade Aposte Agora e Vença no Cassino Online riqueza slots slots 777: Jogos Populares, Grandes Vitórias Ganhe Agora no pg slot com Facilidade nos Jogos Populares Jogue e Ganhe no 777 slot game com Apostas Simples slot pg soft: Aposte Agora e Ganhe Rápido Aposte e Vença nos Jogos Populares do Cassino hacker slot Ganhe no 777 slots – Diversão e Grandes Prêmios Jogue e Conquiste Vitórias no slot-pg-soft com Facilidade Ganhe Prêmios Fáceis no Cassino Online fortune ox demo grátis demo fortune ox: Apostas Fáceis e Grandes Oportunidades Jogue no fortune mouse demo e Ganhe com Facilidade nos Jogos Populares fortune ox demo: Onde a Sorte Está ao Seu Lado para Ganhar Ganhe Grande no Cassino jogo fortune tiger com Jogos Populares Cassino Online fortune tiger grátis: Ganhe Fácil e Rápido Jogue Agora e Ganhe Prêmios Rápidos no fortune tiger baixar fortune tiger demo grátis: O Cassino Mais Fácil para Ganhar Aposte e Ganhe Rápido com Jogos Populares no fortune tiger demo Ganhe Fácil no fortune tiger 777 com Jogos Simples e Rápidos!