Дахно І.І. (ру) Международное частное право (2008)

7.1. Сущность инвестиций, иностранных инвестиций, иностранных инвесторов

В современном мире многообразных и сложных экономических процессов и взаимоотношений между гражданами, предприятиями, финансовыми институтами, государствами на внутреннем и внешних рынках острой проблемой является эффективное вложение капитала (Инвестиций).

В Законе Украины "Об инвестиционной деятельности" от 18.09.1991 г. № 1560 - XII (Ведомости Верховной Рады Украины, 1991, № 47) инвестиции трактуются как все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, которые вкладываются в объекты предпринимательской деятельности, в результате которых создается прибыль (доход) абоьдосягаеться социальный эффект. Американские исследователи К. Макконел и С. Брю определяют инвестиции как "расходы на производство и накопление запасов". В более широком смысле слова под инвестициями принято понимать использование средств с целью получения дохода и наращивания капитала.

Инвестиции можно классифицировать по различным признакам:

1. По виду инвестиций:

• денежные вклады, целевые банковские власти, акции и другие ценные бумаги;

• движимое и недвижимое имущество;

• технические, технологические знания в виде технической документации

• право пользования землей, водой, домами, сооружениями и т.п.;

• другие ценности.

2. По объектам вложения:

• реальные инвестиции - это вложения капитала (средств) в реальные активы сфер и отраслей народного хозяйства с целью обновления существующих и создания новых материальных благ;

• инновационные инвестиции - вложения капитала, связанные с научно-техническим прогрессом. В их составе выделяют интеллектуальные инвестиции - вложения в объекты интеллектуальной собственности, вытекающие из права промышленной собственности, авторского права и смежных с ними прав;

• финансовые - вложения средств в различные финансовые инструменты.

3. В целях инвестирования:

• достижение финансовой цели - получение процентов за пользование кредитом, займу т.п.;

• достижение предпринимательской цели, например установление контроля над предприятием, получение информации о деятельности предприятия, недопущение конкурентов на рынок.

4. По характеру участия в инвестиционном процессе:

• прямые, которые характеризуются непосредственным участием инвестора в выборе объектов инвестирования и вложения средств;

• косвенные (портфельные) - инвестирование косвенно третьими лицами.

5. По форме собственности:

• государственные - вложения, которые осуществляют центральные и местные органы власти и управления за счет средств бюджетов, внебюджетных фондов и привлеченных средств, а также инвестиции государственных предприятий и учреждений за счет собственных и привлеченных средств;

• частные инвестиции, осуществляемые гражданами, а также предприятиями негосударственных форм собственности;

• общие - вложения, осуществляемые субъектами данной страны и иностранной страны.

6. По региональному признаку:

• иностранные - вложения иностранных граждан, юридических лиц, государства;

• внутренние инвестиции - это вложение средств в объекты инвестирования, размещенные в территориальных границах данной

страны;

• национальные (местные) инвестиции, осуществляемые субъектами данной страны на ее территории;

• внешние (зарубежные) инвестиции - это вложения в объекты инвестирования, размещены по территориальному пределами данной страны.

7. По степени риска:

• безрисковые - это инвестиции, которые считаются безопасными, а доход по ним определяет безопасную ставку, которая используется при оценке вложений (например, в развитых странах такими инвестициями считаются вложения в краткосрочные государственные облигации)

• риски, связанные с неопределенностью.

8. По направлениям вложения:

• новое строительство предприятий, сооружений и т.п.;

• расширение действующих предприятий с целью увеличения производственных мощностей;

• реконструкция действующих предприятий;

• техническое перевооружение.

9. По форме оформления ".

• явные инвестиции - такие, которые юридически правильно оформлены;

• скрытые инвестиции, представляющие собой потоки капитала между филиалами ТНК, или имеющийся вывоз капитала через ценные бумаги;

• "черные инвестиции" - средства, полученные незаконным путем, происхождение которых не прослеживается.

10. По характеристикам потоков капитала:

• геополитическая направленность: развивающиеся страны - развивающиеся страны; развитые страны - страны,

развивающихся развитые страны - развитые страны интернациональные;

• степень возврата: возвращающиеся (кредиты, займы), рисковые (доля в собственности капитала), не возвращаются (техническая помощь международных организаций);

• по степени первичности: первичные и реинвестиции;

• по величине: мелкие, средние, большие, очень большие.

11. По характеристикам принимающей страны:

• за режимами принимающей стороны: ограниченный режим национальный режим, режим нации наибольшего благоприятствования, льготный режим, режим принуждения;

• по характеру использования инвестиционных капиталов: инвестиции, продаются; амортизационные и сырьевые, экстенсивные и инновационных;

• по формам осуществления инвестиций: адресная, целевая техническая помощь, программа обучение специалистов, кредиты и займы, концессии, иностранные предприятия на территории принимающей страны, совместные предприятия, свободные экономические зоны.

В ст. 1 Закона Украины "О налогообложении прибыли предприятий" в редакции от 22.05.1997 г, № 283/97-ВР (Ведомости Верховной Рады Украины, 1997, № 27) сформировано понятие "инвестиции", "капитальная инвестиция", "финансовая инвестиция "," портфельная инвестиция "," реинвестиция ".

Иностранные инвестиции, по Закону Украины "Об иностранных инвестициях" от 13.03. 1992 г. № 2198-ХП (Ведомости Верховной Рады Украины, 1992, № 26) представляют собой все виды ценностей, которые вкладывают иностранные инвесторы в объекты предпринимательской деятельности для получения прибыли или достижения социального эффекта.

Следует также иметь в виду Закон Украины "О режиме иностранного инвестирования" от 19.03.1996 г. № 93/96-ВР (Ведомости Верховной Рады Украины, 1996, № 19).

По своей сути иностранные инвестиции делятся на ссудный капитал и предпринимательский. Ссудный капитал - это инвестиции, предоставляемые в форме государственных частных и международных ссуд и кредитов. Предпринимательский капитал - это инвестиции в предпринимательские структуры. Основу предпринимательского капитала как формы международного движения капитала составляют прямые и портфельные иностранные (или зарубежные) инвестиции. Прямые инвестиции - это вложения капитала с целью содействия получению предпринимательской прибыли (дохода) и вложения, обусловленные долгосрочным экономическим интересом и обеспечивают контроль инвестора над объектом инвестирования.

С направлением движения инвестиционных ресурсов связано понятие "бегство капитала" и "Чистый приток капитала". Бегство капитала - это перевод значительных размеров капитала в страны с благоприятным инвестиционным климатом (для избежания высокого уровня налогообложения, негативных последствий инфляции, риска экспроприации и т.п.). Главной целью бегства капитала выгодная гарантированность его размещение в других странах.

Чистый приток капитала - это разница между объемом поступления денежных средств из-за границы (через займы и продажа иностранным инвесторам финансовых активов) и объемом вывоза капитала в форме ссуд иностранным заемщикам или покупки финансовых активов зарубежных эмитентов.

Реализация инвестиций посредством действий граждан, юридических лиц и государства представляет собой инвестиционную деятельность. В более широком понимании инвестиционная деятельность является целенаправленной деятельностью, которая заключается в формировании и использовании инвестиций, регулировании инвестиционного процесса, международного движения инвестиций и создании инвестиционного климата для привлечения иностранных инвестиций с целью получения прибыли или достижения социального эффекта. Инвестиционная деятельность осуществляется в форме: 1) инвестирование гражданами, негосударственными предприятиями, ассоциациями, объединениями и обществами, а также общественными и религиозными организациями, другими юридическими лицами, основанными на коллективной деятельности, 2) государственного инвестирования, 3) иностранного инвестирования-4) совместного инвестирования средств и ценностей гражданами и юридическими лицами данной страны и иностранных государств.

Причинами движения иностранных инвестиций являются:

1) расширение рынков сбыта путем продажи товаров за границу

2) приобретение иностранных ресурсов (сырья, знания и т.д.).

Факторы, которые следует учитывать при вложениях инвестиций для расширения рынков сбыта или приобретения более дешевого сырья являются:

во-первых, транспортировки. Транспортировка некоторых товаров увеличивает транспортные расходы настолько, что делает торговлю этими товарами не выгодной. В таком случае лучше вкладывать иностранные инвестиции в производство тех же товаров по рубежом своей страны. Когда фирмы распространяют свою деятельность за границей, чтобы производить в большинстве ту ca-м продукции, которую они выпускают в себя в своей стране, тогда такие прямые иностранные инвестиции называют горизонтальной экспансией; во-вторых, торговые ограничения. Если существуют торговые ограничения на импорт в определенной стране, то с помощью иностранных инвестиций можно организовать местное производство для обслуживания местного рынка;

в-третьих, торговые ограничения, которые вводятся потребителем. Иногда потребители отдают предпочтение отечественным товарам. Причинами предания преимуществ отечественным товарам над импортными являются: национализм; опасения, что товар не будет своевременно доставлен (Проблемы доставки из-за границы); вера в то, что отечественная продукция лучше; большая соответствие своих товаров местным вкусам;

в-четвертых, следование за клиентом - это когда фирма продает свою продукцию по границу косвенным путем. Т.е. она продает товары на внутреннем рынке, которые являются комплектующими или частью товаров, которые идут на экспорт. Фирмы могут удержать своих клиентов путем организации производства за рубежом, когда эти клиенты также создают за рубежом свои производства;

в-пятых, следование за конкурентом. Это касается прежде всего отраслей, где количество продавцов невелико. Сразу несколько инвесторов создают производственные мощности независимо друг от друга в - один час. Эти фирмы рассматривают возможности поступления инвестиций примерно в одно время. Одновременно на них может иметь влияние ограничения на импорт, или изменения в рыночной конъюнктуре;

в-шестых, изменения в расходах. Это касается отдельных факторов производства, размера производства, использование производственных факторов.

Иностранные инвесторы, которые представлены в Украине можно разделить на следующие типы:

I. Стратегический - это преимущественно ТНК со значительными капиталами, которые стремятся как широко использовать природные ресурсы и достичь прибыли от инвестирования путем экспорта ресурсов, налаживание в стране собственного производства и дилерской сети.

II. Фондовый - представлены разнообразными фондами и подобными им организациями, которые получили в последнее время широкое распространение.

III. "Массовый" - это инвесторы, чья цель выпуск на территории страны промышленных и потребительских товаров для рынка с использованием (в большей степени пассивно) местных основных фондов, сырьевых материалов, дешевой рабочей силы, инфраструктуры. Это те инвесторы, с помощью которых страна обогащается на технологический и организационный опыт.

IV. "Экспансионистов" и "сырьевики" - это инвесторы, основной целью которых является импорт инвестиционных материалов (строительных и т.п.) и готовой продукции в страну (Товарная экспансия), закупка сырьевых материалов и полуготовой продукции для экспорта из страны.

V. Дочерние - те, которые инвестируют свой капитал в выпуск продукции и услуг основных инвесторов. Преимуществом является возможность включения Украины в состав этих дочерних компаний со всеми вытекающими.

VI. Постсоциалистические - в основном малые инвесторы из Восточной Европы и стран СНГ, уже на почве новых принципов пытаются наладить кооперации с украинскими предприятиями, используя неформальные отношения, производственные связи и знание рынка.

VII. Экспертные - сравнительно новый тип инвесторов, связанных прямо или косвенно с консалтинговым инвестиционным бизнесом в пределах или за пределами страны. По оценке экспертов, лишь 10% иностранных и 1% отечественных посредников-экспертов эффектно действуют на отечественном рынке и привлекают прямые иностранные инвестиции.

В Украине склад иностранных инвесторов представлен преимущественно ТНК, аутсайдерами, которые не выдержали конкуренции в своих странах, фирмами с ограниченными финансовыми возможностями, которые рассчитывают на большую отдачу, и инвесторами, которые отмывают деньги.

Согласно Закону Украины "Об иностранных инвестициях", инвестирование в Украину проводятся иностранными инвестициями в виде национальной валюты любого движимого и недвижимого имущества; акций, облигаций и других ценных бумаг; любых прав интеллектуальной собственности, что имеет стоимость (авторские права, торговый знак, фирменное наименование), права на хозяйственную деятельность (добыча и эксплуатацию природных ископаемых).

В ст. 3 Закона Украины "О режиме иностранного инвестирования" зафиксировано формы, в которых могут осуществляться иностранные инвестиции. Иностранные инвесторы имеют право инвестиции, в частности, в следующих формах:

• долевое участие иностранных инвесторов в предприятиях Украины;

• приобретение действующих предприятий;

• создание предприятий, полностью принадлежащих иностранным инвесторам;

• приобретение движимого и недвижимого имущества.

Иностранные инвестиции в большинстве случаев направляются в принимающие страны двумя путями: организации новых предприятий и покупке или поглощении уже действующих предприятий.

Основные мотивы приобретения доли в действующем предприятии являются: а) трудности передачи некоторых ресурсов зарубежном предприятию б) приобретение этих ресурсов на место новых предприятий. Преимуществами приобретения доли в действующем предприятии являются: отсутствие проблем характерных для пускового периода новых предприятий; легче финансовая ситуация, проще доступа к местного капитала, сохранение предыдущего объема производственных мощностей на рынке (при этом иностранный инвестор не несет больших затрат связанных с неэффективной работой в период пуска). Но на практике потенциальный инвестор не всегда может реализовать эти мотивы. Недостатками в процессе приобретения доли в действующем предприятии и проблемами инвесторов при приобретении предложенных для продажи фирм являются: низкая квалификация персонала и сложные трудовые отношения, которые трудно изменить; плохая репутация торговых марок, неэффективные производственные мощности; невыгодно местонахождение относительно будущих потенциальных рынков.

В большинстве случаев фирмы могут принимать решение о строительстве нового предприятия, если для приобретения нет подходящей фирмы, покупка фирмы создает серьезные проблемы, или приобретение трудно финансируется.

Иностранные инвесторы могут вкладывать инвестиции в основной капитал, оборотный капитал и в финансовые инструменты, например, в акции отечественных предприятий через депозитарные расписки (т.е. это реальные инвестиции и финансовые).

Основной капитал представляет собой основные средства и долгосрочные обязательства. Инвестиции в основной капитал включают:

1) приобретение (изготовление) нового оборудования, в т.ч. затраты на доставку и установку, 2) модернизацию оборудования; 3) строительство и реконструкцию; 4) технологические линии, установки Стоимость основных средств погашается путем начисления износа (амортизации).

Оборотный капитал представляет собой часть активов предприятия, которая полностью переносит стоимость на вновь созданную продукцию и возвращается в денежной форме в конце каждого производственного, используется для создания и использования оборотных производственных фондов (предметы труда) и фондов обращения (готовая продукция, денежные средства).

Оборотный капитал формируется из денежных средств, ценных бумаг, легко реализуются, незавершенного производства, материалов, комплектующих изделий, расходов будущих периодов.

Структура оборотного капитала представляет собой часть стоимости отдельных элементов оборотного капитала в общей стоимости. Управление оборотным капиталом в качестве основной функции определяет организацию оборотного капитала, которая включает: определение состава и структуры оборотного капитала, установление потребности предприятия в оборотном капитале, определение источников формирования оборотного капитала.

Оборотный капитал классифицируется:

1) по месту в процессе воспроизводства: оборотные средства в сфере производства и в сфере обращения;

2) по степени планирования: нормируемые и не нормируемые (отгруженная продукция, задолженность). Целью нормирования является определение рационального размера оборотного капитала, который изымается из сферы обращения в сферу производства;

3) по источникам формирования оборотных средств: собственный, привлеченный, ссудный капитал;

4) за причастностью к производственного цикла: постоянный, переменный капитал.

Инвестиции в оборотный капитал предусматривают: новые и дополнительные запасы основных и вспомогательных материалов, новые и дополнительные запасы готовой продукции, увеличение счетов дебиторов.

Структура и объем оборотного капитала в значительной степени зависят от производственной деятельности предприятия. Важным показателем эффективности финансово-хозяйственной деятельности является ликвидность оборотных средств (быстрое погашение кредиторской задолженности, превращения оборотных активов на денежные средства). В перерабатывающей промышленности - большая доля сырья, полуфабрикатов, в добывающей промышленности - расходы будущих периодов.

Иностранные инвесторы могут вкладывать свой капитал и в ценные бумаги. Ценные бумаги - это денежные документы, которые свидетельствуют о праве на владение долей капитала или об отношениях займа; определяют взаимоотношения между организацией, выпустившей ценные бумаги, и их владельцем предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов; предоставляют возможность передачи денежных и других прав на эти документы другим лицам.

Если иностранные инвесторы хотят вложить свой капитал в такой вид ценных бумаг, как акции отечественных предприятий, то они осуществляют инвестиции на международных рынках ценных бумаг через депозитарные расписки. Депозитарные расписки бывают американские (АДР) и глобальные (ГДР).

Американские депозитарные расписки - это сертификаты, которые выступают субститутами ценных бумаг, выпущенных депозитарием-агентом, который является резидентом той страны, в которой выпускаются расписки. АДР деноминированные в денежной единице США и выпущены в обращение на вторичном рынке США.

Выпуск АДР предоставляет значительные преимущества эмитента, который не является резидентом США. Так, например, АДР стране в целом отечественным предприятиям, т.е. эмитентам с других стран, позволяют:

• получать значительные объемы финансовых инвестиций на фондовом рынке США с высоким инвестиционным потенциалом;

• воспользоваться преимуществами высокоэффективного фондового рынка (высшей информационной эффективности и ликвидности, ниже риска и уровня расходов);

• обойти законодательные и экономические препятствия, ограничивающие доступ к зарубежным инвестиционных рынков. Для институциональных и индивидуальных инвесторов США АДР, а для европейских инвесторов ГДР позволяют:

• осуществлять инвестирование за пределами США, Европы в экономику с высшими процентным ставкам;

• владеть имуществом и корпоративными права вне СПИД;

• получать деноминированные дивиденды в собственной национальной валюте;

• избежать неудобств, связанных с прямым инвестированием в экономику других стран (сравнительно низкой информационной эффективности и ликвидности, высших трансакционных расходов);

• избежать дополнительных законодательных проблем, связанных с владением имуществом по рубежом.

Вообще иностранным инвесторам, по законодательству Украины, предоставлены гарантии:

1. В случае изменения законодательства относительно иностранных инвестиций в течение 10 лет на требование иностранных инвесторов применяется закон, который действует на момент регистрации инвестора.

2. Иностранные инвестиции не подлежат национализации.

3. Иностранные инвесторы имеют право на компенсацию убытков, которые погашаются на основании текущих рыночных цен. При этом выплачивается компенсация в той валюте, в которой осуществлялась инвестиция. Средства выплачиваются из государственного бюджета и других источников.

4. В случае прекращения инвестиционной деятельности инвестор имеет право на возврат не позднее чем через 2 месяца своих инвестиций и дохода в денежной или товарной форме по реальной стоимости.

5. Гарантируется возможность реинвестирования прибыли.

6. Для сохранения доходов иностранные инвесторы могут иметь текущие счета в банках Украины.

Для иностранных инвесторов установлен национальный режим инвестиционной деятельности, т.е. они наделяют правами и обязанностью в объеме не менее субъекты Украины.