Климко Г.Н. (ру) Основы экономической теории. Политэкономический аспект (1997)
9. Мировой финансовый рынок
Понятие финансового рынка
Эффективное функционирование любой рыночной экономики требует хорошо развитого финансового рынка. Финансовый рынок представляет собой экономические отношения, возникающие между продавцами и покупателями финансовых активов, а также экономические отношения, связанные с их эмиссией и обращением.
Финансовый актив - это товар финансового рынка. Таким товаром являются деньги (Национальная и иностранная валюта), коммерческие и фондовые ценные бумаги, а также ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты), выражающие безусловное долговое обязательства страховых компаний и пенсионных фондов (страховое свидетельство, медицинский полис, пенсионный полис), драгоценные металлы в слитках (за исключением ювелирных и бытовых изделий из них), объекты недвижимого имущества и т.п..
Международные финансы являются совокупностью отношений по созданию и использованию средств, необходимых для осуществления внешнеэкономической деятельности государствами, фирмами, другими юридическими и физическими лицами.
Международные финансовые рынки возникли в результате, с одной стороны, распространение финансовых отношений на мирохозяйственные связи, а с другой - стали следствием появления и развития финансовой подсистемы
мировой экономики.
Основными компонентами мировых финансов является мировой финансовый рынок, рынок недвижимоисти, аренда квартир без посредников киев, финансы транснациональных корпораций, международная банковское дело и международные портфельные инвестиции. Все составляющие мировых финансов находятся в тесной взаимозависимости и взаимодействия. Наиболее распространенным является толкование мировых финансовых ресурсов как ресурсов, используемых в международных экономических отношениях, т.е. в отношениях между резидентами и нерезидентами.
Не все элементы финансовых ресурсов мира обращаются на мировом финансовом рынке. Так, финансовая помощь предоставляется хотя и с учетом положения ее реципиентов на нем, но не по законам спроса и предложения, а при соблюдении реципиентами определенных экономических условий. Что касается золотовалютных резервов, то они лишь в отдельных случаях были в обращении на мировом финансовом рынка, когда этого требовало особенно сложное финансовое положение их владельцев. Однако в последнее время центральные банки ряда стран приступили к сбросу части своих золотых активов, поскольку ведущая роль в стабилизации национальных валют все больше переходит к другим финансовым инструментам. Частичные продажи (от 1/3 до 2/3 золотого запаса) осуществили Нидерланды, Бельгия, Австрия, Канада, Австралия.
Особенность международных (мировых) финансов в отличие от государственных (публичных) финансов, а также финансов фирм и финансов домохозяйств состоит в том, что они представлены множеством субъектов, т.е. изначально они многосубъектная категорией. Это означает, что нет единого международного фонда средств, сосредоточенного в конкретном месте, и нет конкретного субъекта, являющегося владельцем мировой экономики. Финансовые ресурсы мира основном обращаются, образуя мировой финансовый рынок.
История развития финансового рынка
Финансовый рынок как историческая категория является продуктом цивилизации. Такие рынки возникают на высшей ступени цивилизации с появлением торговли и развиваются как ее производная часть. Финансы имеют денежный характер.
Во времена феодализма возникает международный кредит. Он используется главным образом для финансирования войн, крестовых походов и содержание королевских дворов Европы.
Впоследствии часть денег превращается в капитал, т.е. признается для получения прибыли. Развитие рынка капитала приводит к появлению ценных бумаг: акций, облигаций, векселей, т.е. заменителей денег или денежных суррогатов. Сначала появляются именные акции. В XVIII в. выпускаются акции на предъявителя, постепенно вытесняют именные акции и становятся объектом купли-продажи на фондовой биржи.
Постепенно форма капитала трансформируется. Кроме денежной, возникают другие его формы: материальная, или имущественный (земля, недвижимость и др..) и нематериальная (Знания, способности человека). Операции с капиталом становятся все разнообразными и сложными. Капитал выходит на внешний (международный) рынок, и это ускоряет движение денежных средств.
Перед Первой мировой войной рынок капитала связывал финансовые центры в Европе, Западном полушарии, Океании, Африке и на Дальнем Востоке. Прокладка трансатлантического кабеля в 1866 г. сократило сроки межконтинентальных деловых операций приблизительно от 10 дней до нескольких часов. Этот удивительный прорыв в сфере коммуникаций став, пожалуй, самым значительным событием.
Международные финансовые рынки приостановили свое существование во время Первой мировой войны, на короткий срок возродились в период между 1925 и 1931 годами, а далее были разрушены Великой депрессией. В то время правительства везде ограничивали деятельность местных финансовых рынков, накладывая строгие правила и открыто запрещая целые сферы деятельности. Вторая мировая война надолго похоронила международный финансовый рынок, оставался раздробленным протяжении жизни целого поколения после ее окончания. До 1950-х годов значительные центры мировой экономики были связаны лишь примитивными двусторонними торговыми и финансовыми сделками.
Движение частного капитала, который восстановился в 1960-х годах, быстро рос в 70-80-е, хотя мировой капитал преимущественно обходил развивающиеся, которые тогда утопали в долгах.
Современный период, начавшийся с 90-х годов, $ характеризуется беспрецедентными по объемам потоками финансового капитала, и они продолжают увеличиваться. Кроме того, развивается структура финансового капитала в широком смысле этого слова. По некоторым оценкам, ежедневный оборот на мировых валютных рынках составляет астрономическую цифру - 1,5 трлн.
Формирование глобальной финансовой архитектуры, стремительный рост мировых финансовых потоков, увеличение объемов международного рынка капиталов конце XX - начале XXI в. позволяет говорить о формировании мирового рынка.
Необходимость управления капиталом обусловила появление во второй половине XX в. финансового менеджмента как специфической системы управления денежными потоками, движением финансовых средств и соответственно организацией финансовых отношений.
По мере исторического развития государства она чувствует необходимость накопления определенных материально-денежных ресурсов (продовольствие, фураж и т. п.) и начинает собирать на них средства принудительно - в форме различных сборов и налогов. Кроме того, для защиты от всякого рода непредвиденных обстоятельств (засуха, наводнение, голод и т. п.) товаропроизводителям, купцам и государству нужны были определенные запасы имущественных ценностей. Это привело к появлению страхования сначала в натуральной, а затем в денежной форме. Так возникают общегосударственные финансы и финансовая система государства.
Функции финансового рынка
Роль финансового рынка в экономике страны проявляется в его функциях. Функциями финансового рынка являются:
1) установление цены на финансовые активы;
2) организация процесса доказывания финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков);
3) финансовое обеспечение инвестирования и потребления;
4) воздействие на денежное обращение;
5) уменьшение затрат на проведение операций;
6) обеспечение механизма выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов, поддержка ликвидности (рис. 9.1).
В процессе выполнения финансовым рынком первой функции происходит движение стоимости общественного продукта, завершается обменом денег на финансовый актив. Это означает завершенность акта товарно-денежных отношений, установление цены, заложенной в финансовом активе, и общественное признание потребительской стоимости, выраженной в данном активе.
Вторая функция рынка проявляется через создание сети различных институтов по реализации финансовых активов банков, бирж, брокерских контор, инвестиционных фондов и т.д.. Это должно всячески способствовать реализации денежных ресурсов потребителей (покупателей, вкладчиков) в обмен на их финансовые активы.
Содержание третьей функции заключается в создании финансовым рынком условий для аккумуляции денежных средств, необходимых для развития коммерческой деятельности, а также для удовлетворения личных потребностей потребителей. Процесс сбора финансовых ресурсов может иметь формы накопления капитала, ссуды и селинга.
Четвертая функция - это обеспечение финансовым рынком условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулирования объема денежной массы в обращения. Через данную функцию государство реализует на финансовом рынке свою денежную политику. От устойчивости денежного обращения зависит устойчивость финансового рынка.
Содержание пятого функции можно объяснить следующим образом: финансовые посредники, осуществляя большие объемы операций по инвестированию и привлечению средств, уменьшают для участников рынка затраты и соответствующие риски от проведения операций с финансовыми активами. Финансовые посредники уменьшают затраты через осуществление экономии на масштабе операций и усовершенствования процедур оценивания ценных бумаг эмитентов и заемщиков на кредитном рынке.
Шестая функция заключается в том, что финансовые рынки обеспечивают
механизм выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов и тем самым повышают ликвидность этих активов. Выкуп у инвесторов финансовых активов обеспечивают финансовые посредники - брокеры рынка, в любой момент, когда это нужно инвесторам, выкупают финансовые активы.
Структура мирового рынка
Мировой финансовый рынок представляет собой систему рыночных отношений, обеспечивает накопление и перераспределение финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями и отдельными субъектами хозяйствования. Он развивается на основе национальных финансовых рынков под непосредственным влиянием процессов международного разделения труда, интернационализации хозяйственной жизни, широкого применения информационных технологий в деятельности его субъектов.
Каждый элемент мирового рынка - это рынок определенной группы финансовых активов, состоящий из отдельных сегментов, то есть с рынков отдельного конкретного финансового актива. Мировой финансовый рынок охватывает следующие взаимосвязанные сегменты, которые условно можно изобразить в виде трех основных кругов по уровням (Рис. 9.2):
• на первом уровне сегментоутворення - это международные валютные рынки, международные рынки производных финансовых инструмента, международные рынки долговых обязательств, международные рынки титулов (прав) собственности;
• на втором уровне - международные рынки капиталов, международные денежные рынки, международные рынки долговых бумаг и международные кредитные рынки;
• третий уровень сегментоутворення охватывает множество специализированных рынков финансовых активов и инструментов.
Повторим, что приведенная сегментация обладает определенным образом условный характер: во-первых, из-за отсутствия унифицированного подхода к определению финансовых рынков; во-вторых, через разный набор финансовых активов, по которым осуществляются операции на этом рынке, в-третьих, через многокомпонентный характер (например, некоторые финансовые активы рынков содержат одновременно долговой и валютный компоненты).
Виды финансовых рынков
Зависимости от объема и характера финансовых операций, разнообразия финансовых активов, уровня нормативно-правового регулирования финансовые рынки делятся на международные, региональные и национальные (местные).
Международные финансовые рынки обслуживают движение денежных потоков, опосредующих международный обмен товарами, услугами, движение капиталов. В результате длительной конкуренции сформировались мировые центры, где сосредоточились крупнейшие банки и биржи, специализированные кредитно-финансовые институты. Международные валютные рынки расположены в мировых финансовых центрах - в Западной Европе, США, на Дальнем и Ближнем Востоке, в Юго-Восточной Азии (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне, Париж, Цюрих, Токио, Сингапур и т. д.). На этих рынках банки проводят операции с основными финансовыми активами, в том числе с ключевыми валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте.
Наряду с мировыми центрами торговли финансовыми активами действуют региональные финансовые рынки, например в рамках европейской валютной системы, возникшей на основе региональной экономической интеграции стран Западной Европы.
Национальный (местный) финансовый рынок - это рынок одного государства. Под ним понимается совокупность операций, осуществляемых банками, расположенными на территории определенной страны. Это, во-первых, операции банков по финансовому обслуживания своих клиентов (компаний, частных лиц, банков, не специализирующихся на международных финансовых операциях), а, во-вторых, собственные операции уполномоченных банков. В странах с ограничительным финансовым законодательством официальный финансовый рынок обычно дополняется «черным» рынком (Неофициальным) и «серым» рынком (операции с неконвертируемыми валютами).
Национальные финансовые рынки обеспечивают движение средств внутри
страны и осуществляют связь с мировыми финансовыми центрами. Характер привлечение национальных рынков в операции международного финансового рынка зависит от степени интегрированности экономики страны в мировое хозяйство, от состояния ее валютно-финансовой и кредитной системы, банковской, системы налогообложения, уровня валютного контроля и валютного регулирования (степени свободы действий нерезидентов на национальном рынке), от развития системы банковского надзора, от политической стабильности страны, ее географического положения и т.п..
На региональных и национальных финансовых рынках осуществляются операции с отдельными финансовыми активами. Котировки финансовых активов, используются для операций в регионе, относительно регулярно проводится региональными банками, а активов местного значения - банками, для которых этот актив является национальным и широко применяемым в сделках с местными клиентами.
Следует отметить, что с развитием технологий разделение финансовых рынков на международные, региональные и местные приобретает довольно условного характера, поскольку на всех этих рынках могут проводиться операции с активами, которые широко используются в международной сфере. Фактически финансовый рынок вступил относительной организационной целостности в глобальном масштабе.
Финансовый рынок существует еще в двух формах: организованной и неорганизованной. Организованный рынок функционирует по определенным правилам, установленным банками и биржами. Неорганизованный рынок представляет собой сферу обращения финансовых активов (Т.е. их куплю-продажу) через другие каналы - брокеров, инвестиционные компании, инвестиционные магазины и т. п.
Организованным рынком биржевой рынок. Биржа - это, как правило, не коммерческое предприятие, поскольку ее основная задача состоит не в получении прибыли, а в организации торгов финансовыми активами и в мобилизации временно свободных средств. В некоторых странах (Японии, скандинавских государствах, Франции и т.д.) функциями бирж является установление курсов на финансовые и валютные активы или фиксация справочных курсов валют.
Большинство операций осуществляется на неорганизованном - внебиржевом или межбанковском, финансовом рынке, на котором дилеры проводят операции по использованием электронного и спутников-ного связи. Большинство финансовых операций проводятся через банки, которые выполняют на договорной основе поручения иностранных банков-корреспондентов. Это позволяет осуществлять финансовые операции безналичным путем. Среди коммерческих банков или других участников финансового рынке есть дилеры, которые играют на понижение («медведи») или на повышение («быки») курса финансового актива.
Межбанковский рынок делится на прямой и брокерский. Брокерские (Маклерские) фирмы, работая с конкретным банком, выступают как посредники между продавцом и покупателем финансового актива. К преимуществам работы через брокера можно отнести анонимность при совершении сделок, непрерывность процесса котировки, возможность предлагать собственные цены.
3 развитием электронных средств межбанковской связи и совершения финансовых операций значение брокерских фирм на межбанковском рынке уменьшилось, хотя они и дальше играют важную роль в операциях частных лиц и небольших фирм. Для многих финансовых активов (ценные бумаги всех видов, капитал, недвижимость) существует две формы размещения: первичная реализация и вторичный продажу. Поэтому различают первичный и вторичный рынки. На первичном рынке осуществляется первичное размещение только выпущенных в обращение финансовых активов. На вторичном рынке обращаются ранее выпущенные финансовые активы. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс (цена), то есть проводится котировки курса финансового актива. Иногда вторичный рынок называют биржевым и уличным (внебиржевым).
* По специализации финансовые рынки можно подразделить на:
• рынки процентов ставок на иностранные валюты;
• рынки конверсионных операций;
• рынки отдельных расчетных единиц. По видам операций:
• спот-рынки;
• форвард-рынки;
• фьючерсные рынки;
• своп-рынки.
Субъекты международных финансовых рынков
В составе мировых финансов можно выделить публичные и частные финансы.
Субъектами первых является лица, признанные таковыми в соответствии с нормами международного (Публичного) права, а именно: суверенные государства; нации и народы, борющиеся за собственную государственность; межгосударственные организации; государственные образования (например Ватикан) вольные города.
Субъектами международных частных финансов являются национальные и иностранные физические и юридические лица государства (и их институты), а также созданные ими организации.
На финансовом рынке действуют органы государственной власти (министерства финансов, центральные банки), финансовые и нефинансовые учреждения и физические лица (Население).
Центральные банки выполняют на финансовых рынках двойную функцию. Прежде они являются участниками рынка, которые имеют, подобно коммерческих банков, собственные экономические интересы. Для своей коммерческой деятельности, например инкассация чеков и учет векселей, конвертация про-центовых доходов в иностранной валюте и т. п., они покупают и продают эту валюту. Большую часть такой коммерческой деятельности составляют платежи в иностранной валюте международным организациям.
Другой задачей центральных банков является обеспечение стабильности финансовой системы страны. Поэтому они участвуют в операциях на валютных рынках с целью поддержания курса национальной валюты, проводя валютные интервенции. Центральные банки вмешиваются в рыночную ситуацию, покупая и продавая валюту, особенно в случаях экстремального отклонения курсов и отсутствия гарантий нормального функционирование валютных рынков. Интервенции центральных банков проводятся на межбанковских рынках, через брокерские конторы, а также на биржах.
К финансовым учреждениям, без которых невозможно функционирование рынка, относятся коммерческие банки, кредитные союзы, инвестиционные банковские фирмы, пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, совместные фонды и т.п..
Нефинансовые учреждения - это юридические лица, резиденты определенного государства, которые занимаются производством товаров и оказанием услуг. К нефинансовых учреждений относятся предприятия, корпорации, учреждения, организации и т.п.. Вместе с иностранными участниками рынка они или выступают инвесторами, или эмитируют и размещают на рынке собственные финансовые активы.
Физические лица выполняют на рынке роль инвесторов, приобретая те или иные ценные бумаги или заимствуя средства на кредитном рынке. В странах с развитой рыночной экономикой до 70% населения вкладывает средства в различные финансовые активы. Значительная часть населения получает долгосрочные ипотеки кредиты и кредиты другого назначения.
Общая классификация субъектов мирового рынка представлена на рисунке 9.3.
Если только одна из вышеперечисленных категорий недостаточно представлена на финансовом рынке, его функциональная способность рынка может быть поставлена под сомнение.
2. Разделение субъектов рынка по типам эмитентов позволяет выделить следующие основные позиции:
• международные и межнациональные агентства;
• национальные правительства и суверенные заемщики;
• провинциальные, региональные и муниципальные правительства (администрации штатов, краев, областей, городов);
• корпорации, банки и другие организации.
Крупнейшими участниками мирового финансового рынка является Всемирный банк, Международный банк реконструкции и развития, Европейский банк реконструкции и развития, представляют международные и межнациональные агентства.
Последнее время активную роль на мировых финансовых рынках играют центральные банки. Интенсивное накопление валютных резервов приводит к усилению их позиций. Они эффективно управляют финансовыми ресурсами страны, используя, частности, валютные интервенции. Каждый центральный банк проводит собственную инвестиционную политику.
3. По типам инвесторов можно выделить две основные группы участников рынка - частные и институциональные инвесторы. В период становления еврорынке основными держателями еврооблигаций были частные инвесторы - физические лица, осуществляющие операции с ценными бумагами. Частные инвесторы стремятся расширить возможности вложения своих валютных сбережений в основном в еврооблигации хорошо известных заемщиков из развитых стран и увеличить доход путем приобретения ценных бумаг.
Институциональные инвесторы - это банки, государственные учреждения, международные финансовые институты, пенсионные и страховые фонды и компании, взаимные инвестиционные фонды, менеджеры взносов, крупные корпорации.
В числе доминирующих тенденций на мировом финансовом рынке отмечается стремление к устранению посредников. Этот процесс получил название «дезинтермидация».
4. Зависимости от страны происхождения заемщики на облигационных рынках делятся на следующие основные группы:
• развитые страны;
• развивающиеся страны;
• международные институты;
• оффшорные зоны;
• страны с формирующимся рынком.
Виды операций на финансовых рынках
Финансовые рынки как одна из важных составляющих мирового хозяйства реагируют на изменения в экономике и политике, а также сами влияют на них.
Структура рынка каждой страны в значительной степени зависит от государственной политики по регулированию экономики, в частности от мер валютного регулирования, которое осуществляется прежде для поддержания стабильного валютного курса и достижения равновесия платежных балансов.
Движение финансовых потоков на финансовых рынках происходит в виде:
• валютных операций;
• кредитного и расчетного обслуживания приобретения и продажи товаров и услуг;
• зарубежного инвестирования;
• операций с ценными бумагами;
• перераспределения национальных доходов в виде помощи странам развивающихся
• взносов в международные организации.
Механизм деятельности международных финансовых рынков
Финансовый рынок работает следующим образом. На мониторе компьютера постоянно отображается информация о текущих ценах на финансовые активы. Они зависят котировок на основных финансовых биржах, установленных предыдущего дня, от конъюнктуры, возможностей банков и других экономических и политических факторов. Для принятие решения о заключении сделки по купле-продаже финансового актива банки обмениваются необходимой информацией. Передача информации осуществляется через сеть спутниковой связи, которая охватывает все страны мира. Мониторы установлены во всех банках и брокерских фирмах. Банки вводят в память сети собственные котировки и условия
и объемы купли-продажи. Все участники сети, набрав определенный код, могут получить друг от друга информацию, которая их интересует. Как правило, финансовые рынки страны работают восемь-девять часов в сутки. Но само по себе их функционирование не прекращается ни на минуту. Свою работу они начинают на Дальнем Востоке, в Новой Зеландии (Веллингтон), проходя последовательно часовые пояса в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне и заканчивая день в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе. Рынки, расположенные в Сиднее или Токио, уже закрываются, когда начинает работу европейский финансовый рынок.
Механизм финансовых рынков создает условия для проведения спекуляций, поскольку дает возможность проводить сделки при отсутствии финансового актива. В результате финансовых операций усиливаются стихийное движение «горячих» денег, нестабильность валютных курсов и цен на другие финансовые активы. «Валютная лихорадка» пагубно влияет на слабые валюты, подрывает стабильность финансового состояния как отдельных стран, так и мировой экономики и финансовой системы. Валютные проблемы, усиливающиеся стихийной деятельностью финансовых рынков, недостаточным банковским надзором, оказывают давление на экономическую политику стран и является важной проблемой при согласовании их действий по регулированию экономики.
Основные тенденции международных финансовых рынков
Анализируя динамику и структуру показателей современных международных финансовых рынков, можно выделить ряд основных тенденций.
Эффективное функционирование любой рыночной экономики требует хорошо развитого финансового рынка. Финансовый рынок представляет собой экономические отношения, возникающие между продавцами и покупателями финансовых активов, а также экономические отношения, связанные с их эмиссией и обращением.
Финансовый актив - это товар финансового рынка. Таким товаром являются деньги (Национальная и иностранная валюта), коммерческие и фондовые ценные бумаги, а также ценные бумаги (акции, облигации, сертификаты), выражающие безусловное долговое обязательства страховых компаний и пенсионных фондов (страховое свидетельство, медицинский полис, пенсионный полис), драгоценные металлы в слитках (за исключением ювелирных и бытовых изделий из них), объекты недвижимого имущества и т.п..
Международные финансы являются совокупностью отношений по созданию и использованию средств, необходимых для осуществления внешнеэкономической деятельности государствами, фирмами, другими юридическими и физическими лицами.
Международные финансовые рынки возникли в результате, с одной стороны, распространение финансовых отношений на мирохозяйственные связи, а с другой - стали следствием появления и развития финансовой подсистемы
мировой экономики.
Основными компонентами мировых финансов является мировой финансовый рынок, рынок недвижимоисти, аренда квартир без посредников киев, финансы транснациональных корпораций, международная банковское дело и международные портфельные инвестиции. Все составляющие мировых финансов находятся в тесной взаимозависимости и взаимодействия. Наиболее распространенным является толкование мировых финансовых ресурсов как ресурсов, используемых в международных экономических отношениях, т.е. в отношениях между резидентами и нерезидентами.
Не все элементы финансовых ресурсов мира обращаются на мировом финансовом рынке. Так, финансовая помощь предоставляется хотя и с учетом положения ее реципиентов на нем, но не по законам спроса и предложения, а при соблюдении реципиентами определенных экономических условий. Что касается золотовалютных резервов, то они лишь в отдельных случаях были в обращении на мировом финансовом рынка, когда этого требовало особенно сложное финансовое положение их владельцев. Однако в последнее время центральные банки ряда стран приступили к сбросу части своих золотых активов, поскольку ведущая роль в стабилизации национальных валют все больше переходит к другим финансовым инструментам. Частичные продажи (от 1/3 до 2/3 золотого запаса) осуществили Нидерланды, Бельгия, Австрия, Канада, Австралия.
Особенность международных (мировых) финансов в отличие от государственных (публичных) финансов, а также финансов фирм и финансов домохозяйств состоит в том, что они представлены множеством субъектов, т.е. изначально они многосубъектная категорией. Это означает, что нет единого международного фонда средств, сосредоточенного в конкретном месте, и нет конкретного субъекта, являющегося владельцем мировой экономики. Финансовые ресурсы мира основном обращаются, образуя мировой финансовый рынок.
История развития финансового рынка
Во времена феодализма возникает международный кредит. Он используется главным образом для финансирования войн, крестовых походов и содержание королевских дворов Европы.
Впоследствии часть денег превращается в капитал, т.е. признается для получения прибыли. Развитие рынка капитала приводит к появлению ценных бумаг: акций, облигаций, векселей, т.е. заменителей денег или денежных суррогатов. Сначала появляются именные акции. В XVIII в. выпускаются акции на предъявителя, постепенно вытесняют именные акции и становятся объектом купли-продажи на фондовой биржи.
Постепенно форма капитала трансформируется. Кроме денежной, возникают другие его формы: материальная, или имущественный (земля, недвижимость и др..) и нематериальная (Знания, способности человека). Операции с капиталом становятся все разнообразными и сложными. Капитал выходит на внешний (международный) рынок, и это ускоряет движение денежных средств.
Перед Первой мировой войной рынок капитала связывал финансовые центры в Европе, Западном полушарии, Океании, Африке и на Дальнем Востоке. Прокладка трансатлантического кабеля в 1866 г. сократило сроки межконтинентальных деловых операций приблизительно от 10 дней до нескольких часов. Этот удивительный прорыв в сфере коммуникаций став, пожалуй, самым значительным событием.
Международные финансовые рынки приостановили свое существование во время Первой мировой войны, на короткий срок возродились в период между 1925 и 1931 годами, а далее были разрушены Великой депрессией. В то время правительства везде ограничивали деятельность местных финансовых рынков, накладывая строгие правила и открыто запрещая целые сферы деятельности. Вторая мировая война надолго похоронила международный финансовый рынок, оставался раздробленным протяжении жизни целого поколения после ее окончания. До 1950-х годов значительные центры мировой экономики были связаны лишь примитивными двусторонними торговыми и финансовыми сделками.
Движение частного капитала, который восстановился в 1960-х годах, быстро рос в 70-80-е, хотя мировой капитал преимущественно обходил развивающиеся, которые тогда утопали в долгах.
Современный период, начавшийся с 90-х годов, $ характеризуется беспрецедентными по объемам потоками финансового капитала, и они продолжают увеличиваться. Кроме того, развивается структура финансового капитала в широком смысле этого слова. По некоторым оценкам, ежедневный оборот на мировых валютных рынках составляет астрономическую цифру - 1,5 трлн.
Формирование глобальной финансовой архитектуры, стремительный рост мировых финансовых потоков, увеличение объемов международного рынка капиталов конце XX - начале XXI в. позволяет говорить о формировании мирового рынка.
Необходимость управления капиталом обусловила появление во второй половине XX в. финансового менеджмента как специфической системы управления денежными потоками, движением финансовых средств и соответственно организацией финансовых отношений.
По мере исторического развития государства она чувствует необходимость накопления определенных материально-денежных ресурсов (продовольствие, фураж и т. п.) и начинает собирать на них средства принудительно - в форме различных сборов и налогов. Кроме того, для защиты от всякого рода непредвиденных обстоятельств (засуха, наводнение, голод и т. п.) товаропроизводителям, купцам и государству нужны были определенные запасы имущественных ценностей. Это привело к появлению страхования сначала в натуральной, а затем в денежной форме. Так возникают общегосударственные финансы и финансовая система государства.
Функции финансового рынка
Роль финансового рынка в экономике страны проявляется в его функциях. Функциями финансового рынка являются:
1) установление цены на финансовые активы;
2) организация процесса доказывания финансовых активов до потребителей (покупателей, вкладчиков);
4) воздействие на денежное обращение;
5) уменьшение затрат на проведение операций;
6) обеспечение механизма выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов, поддержка ликвидности (рис. 9.1).
В процессе выполнения финансовым рынком первой функции происходит движение стоимости общественного продукта, завершается обменом денег на финансовый актив. Это означает завершенность акта товарно-денежных отношений, установление цены, заложенной в финансовом активе, и общественное признание потребительской стоимости, выраженной в данном активе.
Вторая функция рынка проявляется через создание сети различных институтов по реализации финансовых активов банков, бирж, брокерских контор, инвестиционных фондов и т.д.. Это должно всячески способствовать реализации денежных ресурсов потребителей (покупателей, вкладчиков) в обмен на их финансовые активы.
Содержание третьей функции заключается в создании финансовым рынком условий для аккумуляции денежных средств, необходимых для развития коммерческой деятельности, а также для удовлетворения личных потребностей потребителей. Процесс сбора финансовых ресурсов может иметь формы накопления капитала, ссуды и селинга.
Четвертая функция - это обеспечение финансовым рынком условий для непрерывного движения денег в процессе совершения различных платежей и регулирования объема денежной массы в обращения. Через данную функцию государство реализует на финансовом рынке свою денежную политику. От устойчивости денежного обращения зависит устойчивость финансового рынка.
Содержание пятого функции можно объяснить следующим образом: финансовые посредники, осуществляя большие объемы операций по инвестированию и привлечению средств, уменьшают для участников рынка затраты и соответствующие риски от проведения операций с финансовыми активами. Финансовые посредники уменьшают затраты через осуществление экономии на масштабе операций и усовершенствования процедур оценивания ценных бумаг эмитентов и заемщиков на кредитном рынке.
Шестая функция заключается в том, что финансовые рынки обеспечивают
механизм выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов и тем самым повышают ликвидность этих активов. Выкуп у инвесторов финансовых активов обеспечивают финансовые посредники - брокеры рынка, в любой момент, когда это нужно инвесторам, выкупают финансовые активы.
Структура мирового рынка
Мировой финансовый рынок представляет собой систему рыночных отношений, обеспечивает накопление и перераспределение финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями и отдельными субъектами хозяйствования. Он развивается на основе национальных финансовых рынков под непосредственным влиянием процессов международного разделения труда, интернационализации хозяйственной жизни, широкого применения информационных технологий в деятельности его субъектов.
Каждый элемент мирового рынка - это рынок определенной группы финансовых активов, состоящий из отдельных сегментов, то есть с рынков отдельного конкретного финансового актива. Мировой финансовый рынок охватывает следующие взаимосвязанные сегменты, которые условно можно изобразить в виде трех основных кругов по уровням (Рис. 9.2):
• на первом уровне сегментоутворення - это международные валютные рынки, международные рынки производных финансовых инструмента, международные рынки долговых обязательств, международные рынки титулов (прав) собственности;
• на втором уровне - международные рынки капиталов, международные денежные рынки, международные рынки долговых бумаг и международные кредитные рынки;
• третий уровень сегментоутворення охватывает множество специализированных рынков финансовых активов и инструментов.
Повторим, что приведенная сегментация обладает определенным образом условный характер: во-первых, из-за отсутствия унифицированного подхода к определению финансовых рынков; во-вторых, через разный набор финансовых активов, по которым осуществляются операции на этом рынке, в-третьих, через многокомпонентный характер (например, некоторые финансовые активы рынков содержат одновременно долговой и валютный компоненты).
Зависимости от объема и характера финансовых операций, разнообразия финансовых активов, уровня нормативно-правового регулирования финансовые рынки делятся на международные, региональные и национальные (местные).
Международные финансовые рынки обслуживают движение денежных потоков, опосредующих международный обмен товарами, услугами, движение капиталов. В результате длительной конкуренции сформировались мировые центры, где сосредоточились крупнейшие банки и биржи, специализированные кредитно-финансовые институты. Международные валютные рынки расположены в мировых финансовых центрах - в Западной Европе, США, на Дальнем и Ближнем Востоке, в Юго-Восточной Азии (Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-Майне, Париж, Цюрих, Токио, Сингапур и т. д.). На этих рынках банки проводят операции с основными финансовыми активами, в том числе с ключевыми валютами, которые широко используются в мировом платежном обороте.
Наряду с мировыми центрами торговли финансовыми активами действуют региональные финансовые рынки, например в рамках европейской валютной системы, возникшей на основе региональной экономической интеграции стран Западной Европы.
Национальный (местный) финансовый рынок - это рынок одного государства. Под ним понимается совокупность операций, осуществляемых банками, расположенными на территории определенной страны. Это, во-первых, операции банков по финансовому обслуживания своих клиентов (компаний, частных лиц, банков, не специализирующихся на международных финансовых операциях), а, во-вторых, собственные операции уполномоченных банков. В странах с ограничительным финансовым законодательством официальный финансовый рынок обычно дополняется «черным» рынком (Неофициальным) и «серым» рынком (операции с неконвертируемыми валютами).
Национальные финансовые рынки обеспечивают движение средств внутри
страны и осуществляют связь с мировыми финансовыми центрами. Характер привлечение национальных рынков в операции международного финансового рынка зависит от степени интегрированности экономики страны в мировое хозяйство, от состояния ее валютно-финансовой и кредитной системы, банковской, системы налогообложения, уровня валютного контроля и валютного регулирования (степени свободы действий нерезидентов на национальном рынке), от развития системы банковского надзора, от политической стабильности страны, ее географического положения и т.п..
На региональных и национальных финансовых рынках осуществляются операции с отдельными финансовыми активами. Котировки финансовых активов, используются для операций в регионе, относительно регулярно проводится региональными банками, а активов местного значения - банками, для которых этот актив является национальным и широко применяемым в сделках с местными клиентами.
Следует отметить, что с развитием технологий разделение финансовых рынков на международные, региональные и местные приобретает довольно условного характера, поскольку на всех этих рынках могут проводиться операции с активами, которые широко используются в международной сфере. Фактически финансовый рынок вступил относительной организационной целостности в глобальном масштабе.
Финансовый рынок существует еще в двух формах: организованной и неорганизованной. Организованный рынок функционирует по определенным правилам, установленным банками и биржами. Неорганизованный рынок представляет собой сферу обращения финансовых активов (Т.е. их куплю-продажу) через другие каналы - брокеров, инвестиционные компании, инвестиционные магазины и т. п.
Организованным рынком биржевой рынок. Биржа - это, как правило, не коммерческое предприятие, поскольку ее основная задача состоит не в получении прибыли, а в организации торгов финансовыми активами и в мобилизации временно свободных средств. В некоторых странах (Японии, скандинавских государствах, Франции и т.д.) функциями бирж является установление курсов на финансовые и валютные активы или фиксация справочных курсов валют.
Большинство операций осуществляется на неорганизованном - внебиржевом или межбанковском, финансовом рынке, на котором дилеры проводят операции по использованием электронного и спутников-ного связи. Большинство финансовых операций проводятся через банки, которые выполняют на договорной основе поручения иностранных банков-корреспондентов. Это позволяет осуществлять финансовые операции безналичным путем. Среди коммерческих банков или других участников финансового рынке есть дилеры, которые играют на понижение («медведи») или на повышение («быки») курса финансового актива.
Межбанковский рынок делится на прямой и брокерский. Брокерские (Маклерские) фирмы, работая с конкретным банком, выступают как посредники между продавцом и покупателем финансового актива. К преимуществам работы через брокера можно отнести анонимность при совершении сделок, непрерывность процесса котировки, возможность предлагать собственные цены.
3 развитием электронных средств межбанковской связи и совершения финансовых операций значение брокерских фирм на межбанковском рынке уменьшилось, хотя они и дальше играют важную роль в операциях частных лиц и небольших фирм. Для многих финансовых активов (ценные бумаги всех видов, капитал, недвижимость) существует две формы размещения: первичная реализация и вторичный продажу. Поэтому различают первичный и вторичный рынки. На первичном рынке осуществляется первичное размещение только выпущенных в обращение финансовых активов. На вторичном рынке обращаются ранее выпущенные финансовые активы. Здесь в процессе купли-продажи актива определяется его действительный курс (цена), то есть проводится котировки курса финансового актива. Иногда вторичный рынок называют биржевым и уличным (внебиржевым).
* По специализации финансовые рынки можно подразделить на:
• рынки процентов ставок на иностранные валюты;
• рынки конверсионных операций;
• рынки отдельных расчетных единиц. По видам операций:
• спот-рынки;
• форвард-рынки;
• фьючерсные рынки;
• своп-рынки.
Субъекты международных финансовых рынков
В составе мировых финансов можно выделить публичные и частные финансы.
Субъектами первых является лица, признанные таковыми в соответствии с нормами международного (Публичного) права, а именно: суверенные государства; нации и народы, борющиеся за собственную государственность; межгосударственные организации; государственные образования (например Ватикан) вольные города.
Субъектами международных частных финансов являются национальные и иностранные физические и юридические лица государства (и их институты), а также созданные ими организации.
На финансовом рынке действуют органы государственной власти (министерства финансов, центральные банки), финансовые и нефинансовые учреждения и физические лица (Население).
Центральные банки выполняют на финансовых рынках двойную функцию. Прежде они являются участниками рынка, которые имеют, подобно коммерческих банков, собственные экономические интересы. Для своей коммерческой деятельности, например инкассация чеков и учет векселей, конвертация про-центовых доходов в иностранной валюте и т. п., они покупают и продают эту валюту. Большую часть такой коммерческой деятельности составляют платежи в иностранной валюте международным организациям.
Другой задачей центральных банков является обеспечение стабильности финансовой системы страны. Поэтому они участвуют в операциях на валютных рынках с целью поддержания курса национальной валюты, проводя валютные интервенции. Центральные банки вмешиваются в рыночную ситуацию, покупая и продавая валюту, особенно в случаях экстремального отклонения курсов и отсутствия гарантий нормального функционирование валютных рынков. Интервенции центральных банков проводятся на межбанковских рынках, через брокерские конторы, а также на биржах.
К финансовым учреждениям, без которых невозможно функционирование рынка, относятся коммерческие банки, кредитные союзы, инвестиционные банковские фирмы, пенсионные фонды, страховые и инвестиционные компании, совместные фонды и т.п..
Нефинансовые учреждения - это юридические лица, резиденты определенного государства, которые занимаются производством товаров и оказанием услуг. К нефинансовых учреждений относятся предприятия, корпорации, учреждения, организации и т.п.. Вместе с иностранными участниками рынка они или выступают инвесторами, или эмитируют и размещают на рынке собственные финансовые активы.
Физические лица выполняют на рынке роль инвесторов, приобретая те или иные ценные бумаги или заимствуя средства на кредитном рынке. В странах с развитой рыночной экономикой до 70% населения вкладывает средства в различные финансовые активы. Значительная часть населения получает долгосрочные ипотеки кредиты и кредиты другого назначения.
Общая классификация субъектов мирового рынка представлена на рисунке 9.3.
Если только одна из вышеперечисленных категорий недостаточно представлена на финансовом рынке, его функциональная способность рынка может быть поставлена под сомнение.
2. Разделение субъектов рынка по типам эмитентов позволяет выделить следующие основные позиции:
• международные и межнациональные агентства;
• национальные правительства и суверенные заемщики;
• провинциальные, региональные и муниципальные правительства (администрации штатов, краев, областей, городов);
• корпорации, банки и другие организации.
Крупнейшими участниками мирового финансового рынка является Всемирный банк, Международный банк реконструкции и развития, Европейский банк реконструкции и развития, представляют международные и межнациональные агентства.
Последнее время активную роль на мировых финансовых рынках играют центральные банки. Интенсивное накопление валютных резервов приводит к усилению их позиций. Они эффективно управляют финансовыми ресурсами страны, используя, частности, валютные интервенции. Каждый центральный банк проводит собственную инвестиционную политику.
3. По типам инвесторов можно выделить две основные группы участников рынка - частные и институциональные инвесторы. В период становления еврорынке основными держателями еврооблигаций были частные инвесторы - физические лица, осуществляющие операции с ценными бумагами. Частные инвесторы стремятся расширить возможности вложения своих валютных сбережений в основном в еврооблигации хорошо известных заемщиков из развитых стран и увеличить доход путем приобретения ценных бумаг.
Институциональные инвесторы - это банки, государственные учреждения, международные финансовые институты, пенсионные и страховые фонды и компании, взаимные инвестиционные фонды, менеджеры взносов, крупные корпорации.
В числе доминирующих тенденций на мировом финансовом рынке отмечается стремление к устранению посредников. Этот процесс получил название «дезинтермидация».
4. Зависимости от страны происхождения заемщики на облигационных рынках делятся на следующие основные группы:
• развитые страны;
• развивающиеся страны;
• международные институты;
• оффшорные зоны;
• страны с формирующимся рынком.
Виды операций на финансовых рынках
Финансовые рынки как одна из важных составляющих мирового хозяйства реагируют на изменения в экономике и политике, а также сами влияют на них.
Структура рынка каждой страны в значительной степени зависит от государственной политики по регулированию экономики, в частности от мер валютного регулирования, которое осуществляется прежде для поддержания стабильного валютного курса и достижения равновесия платежных балансов.
Движение финансовых потоков на финансовых рынках происходит в виде:
• валютных операций;
• кредитного и расчетного обслуживания приобретения и продажи товаров и услуг;
• зарубежного инвестирования;
• операций с ценными бумагами;
• перераспределения национальных доходов в виде помощи странам развивающихся
• взносов в международные организации.
Механизм деятельности международных финансовых рынков
Финансовый рынок работает следующим образом. На мониторе компьютера постоянно отображается информация о текущих ценах на финансовые активы. Они зависят котировок на основных финансовых биржах, установленных предыдущего дня, от конъюнктуры, возможностей банков и других экономических и политических факторов. Для принятие решения о заключении сделки по купле-продаже финансового актива банки обмениваются необходимой информацией. Передача информации осуществляется через сеть спутниковой связи, которая охватывает все страны мира. Мониторы установлены во всех банках и брокерских фирмах. Банки вводят в память сети собственные котировки и условия
и объемы купли-продажи. Все участники сети, набрав определенный код, могут получить друг от друга информацию, которая их интересует. Как правило, финансовые рынки страны работают восемь-девять часов в сутки. Но само по себе их функционирование не прекращается ни на минуту. Свою работу они начинают на Дальнем Востоке, в Новой Зеландии (Веллингтон), проходя последовательно часовые пояса в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне и заканчивая день в Нью-Йорке и Лос-Анджелесе. Рынки, расположенные в Сиднее или Токио, уже закрываются, когда начинает работу европейский финансовый рынок.
Механизм финансовых рынков создает условия для проведения спекуляций, поскольку дает возможность проводить сделки при отсутствии финансового актива. В результате финансовых операций усиливаются стихийное движение «горячих» денег, нестабильность валютных курсов и цен на другие финансовые активы. «Валютная лихорадка» пагубно влияет на слабые валюты, подрывает стабильность финансового состояния как отдельных стран, так и мировой экономики и финансовой системы. Валютные проблемы, усиливающиеся стихийной деятельностью финансовых рынков, недостаточным банковским надзором, оказывают давление на экономическую политику стран и является важной проблемой при согласовании их действий по регулированию экономики.
Основные тенденции международных финансовых рынков
Анализируя динамику и структуру показателей современных международных финансовых рынков, можно выделить ряд основных тенденций.
